2019.11.09国家统计局11月9日公布了10月份CPI（居民消费价格指数）、PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。10月份CPI同比涨幅进一步扩大至3.8%，而PPI同比继续下降，至负的1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，主要是受到猪肉价格大幅上涨带动食品价格上涨导致CPI加速上升，剔除食品价格之后的核心CPI维持在1.5%并没有上涨，而PPI负值比上个月更大，说明经济中的实际需求不足，经济下行压力依然较大。
根据统计局公布的数据，2019年10月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%。其中，城市上涨3.5%，农村上涨4.6%；食品价格上涨15.5%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨5.2%，服务价格上涨1.4%。1??—10月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.6%。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.9%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨1.2%；食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.4%，服务价格持平。
2019年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.1%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.2%，工业生产者购进价格下降0.5%。
今年以来，受非洲猪瘟、散养户减少等多种因素影响，猪肉价格持续大涨上涨，带动了鸡肉、牛肉等食品价格出现较大幅度上涨，是推高CPI的主因。目前各部委都已发布实施了多项稳定猪肉价格的政策，促进生猪产能尽快恢复、提高猪肉进口量，增加市场供应，预计明年上半年猪肉价格有望从高位回落。
当前我国经济增速下行和通胀上升同时存在，央行在货币政策方面处于两难境地。但是考虑到这次通胀主要是猪肉价格上涨所致，核心CPI并没有上涨，央行在货币政策上依然会保持偏宽松的状态。
在美联储连续三次下调利率之后，央行开展4000亿元MLF操作，利率从3.3%下降到3.25%，下降5个基点，这是一种变相降息，而本周在岸离岸人民币兑美元也双双升破7.0关口，这对于A股市场的回升是一个重要的利好。央行下调MLF利率超出了市场预期，短期之内会利好债市和股市。MLF利率下调之后，11月份LPR贷款利率可能也会相应下调，从而有利于降低企业成本。过去两个月，债市连续调整，但是投资者对于货币宽松的预期有所增强，这次降息有利于债市的反弹。
当前经济面仍然存在下行压力，9月份制造业PMI出现了明显的下降到49.3%，这是比较低的水平，说明制造业下行趋势很明显。PMI是先行指标，预示着未来两三个月制造业走势都不太理想，所以这会促使央行在货币政策方面采取措施，稳增长仍然是重要政策目标。
（本文来源微信公众号：杨德龙宏观策略研究）
