经过此前的一股IPO撤回潮，已淘汰了不少的新三板转IPO企业。

回想2017年初新三板的转板潮，如今的撤回潮，令新三板企业的处境更加的尴尬。尽管新三板转IPO困难重重，但近期查阅证监会信息发现，又一家新三板转IPO企业，尽管净利润是远远不达隐形红线，但依旧没有撤回IPO。

原因是什么呢?

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新三板企业“慧尔农业”勇闯IPO

新疆慧尔农业集团股份有限公司（以下简称“慧尔农业”）2018年5月初在证监会网站披露招股书，发行人拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1,935万股。据了解，惠尔农业本次IPO的保荐机构（主承销商）是长江证券。

新疆慧尔农业集团在2016年12月19日提交过申报稿，已于2015年11月6日在新三板挂牌，目前准备上创业板。

自设立以来，慧尔农业一直从事水溶肥、复混（合）肥、掺混肥和有机肥的研发、生产及销售，具有多年行业经验。慧尔股份历经十余年，现已发展成为集测土配方、作物施肥、土壤修复、盐碱改良于一体的新疆新型肥料行业的龙头企业，全国水溶肥行业的品牌企业。目前公司产品销售网络遍布新疆，覆盖西北、西南、华南、华东、华北等地区。慧尔股份目前重点市场区域是新疆地区，新疆是我国滴灌推广面积最大的地区。

预计募集资金1.9亿元，用于两大项目

公司首次公开发行股票募集资金扣除发行费用后投资项目及投资额度具体如下：

单 位：万元

年产18万吨生物有机环保型液体水溶肥项目的实施将有力提升发行人优势产品的产能，此项目总投资14,408万元，其中建设投资10,679万元，项目配套流动资金3,729万元。第十师智能化施肥系统建设项目的实施可增加公司新增产能的销售渠道，巩固和扩大公司产品市场占有率，此项目总投资4,725.30万元，其中建设投资3,635.50万元，项目配套流动资金1,089.80万元。上述募集资金投资项目的实施有利于公司加强主营业务，增强公司市场竞争力。

2017年营收2.3亿元，扣非净利润3145万元

2015年、2016年和2017年，发行人主营业务收入分别为21,834.41万元、20,408.88万元和23,337.02万元，同期净利润分别为2,141.47万元，2,374.29万元，3,693.93万元。同比主营业务收入增长率分别为-6.53%和14.35%。公司2015年、2016年和2017年主营业务增值税销项税增加额分别为42.57万元、1,646.01万元和2,464.33万元。

2015年、2016年和2017年，公司综合毛利率分别为25.01%、36.50%和42.84%，主营业务毛利率分别为26.43%、37.36%和42.97%。报告期内公司主营业务毛利率呈上升趋势，主要受产品销售结构变化的影响，高利率的氨基酸型水溶肥收入占比持续增加。

2015年末、2016年末、2017年末，母公司资产负债率分别为33.46%、37.44%、33.29%，合并资产负债率分别为38.09%、46.15%、37.93%，基本保持稳定。2016年末母公司资产负债率和合并资产负债率有所上升，主要系短期借款、应付账款和其他应付款的增加所致。

享受绿色通道

此次申报可能与国家政策支持有关，新疆企业IPO、新三板挂牌享受“即报即审、审过即发”绿色通道政策，即在不降低标准的条件下，新疆的IPO、新三板企业从提交材料开始，每个环节都无需排队等候，一路享受VIP快速绿道。只要审核通过后，便可优先安排上市交易。

几大风险因素中，供应商集中风险值得关注

1.供应商集中的风险

2014年、2015年和2016年1-6月，公司向以中农集团控股股份有限公司新疆分公司为代表的前五大供应商采购原材料金额分别为6544.22万元、7228.82万元和7612.92万元，占当期原材料采购的比例分别为67.13%、59.93%和71.10%，占比较高，公司存在供应商集中的风险，如果原材料供应商不能正常供应基础原材料，将影响公司正常生产；原材料价格波动也会导致公司产品销售价格波动，影响发行人利润表现。

2．净利润未达到“隐形红线”

3月下旬流传出来的最新IPO窗口指导标准为“最近三年扣非后净利润不低于1亿，主板当年不低于8000万元，中小创板当年不低于5000万元”，在这样的背景下，越来越多的企业因为担心利润不够或被现场核查而主动撤回申报材料，导致近期新三板现IPO撤回潮。

慧尔农业三年净利润合计不足1亿，2017年也低于5000万，这也是影响审核IPO的因素，但不是一个硬指标。慧尔农业在绿色通道政策支持下，净利润未达“隐形红线”的影响应该不达。

3.应收款长期处于高位的风险

慧尔农业2013—2016前二季度应收款项目急剧增长，分别为0.49亿、0.72亿、0.98亿、1.41亿。报告期内三年半的时间，慧尔农业现金流净额为负，应收账款长期高位盘旋，在2016年上半年达到顶峰，是其营业收入的94.67%。同时，参与供应链金融业务为客户提供贷款担保，公司2016上半年被限制的货币资金达4,323.56万元，而2016前二季度同期的货币资金仅52,78.9万元，没有长期稳定的现金流入，不断攀升的债务将进一步降低慧尔农业的偿债能力。从招股书可以看出2016年全年营收增长并不高，应收款项目却多年持续增长，这似乎预示着公司回款机制出现了问题。

4.货币资金使用受限的风险

2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日，发行人使用受到限制的货币资金余额分别为3,271.60万元、3,981.20万元和1,950.14万元，占各期末资产总额的10.83%、10.17%和4.89%。招股说明书可以看出慧尔农业因参与供应链金融业务为客户提供贷款担保、开具银行承兑汇票等经营活动，使得保证金成为受限制货币资金，因此，慧尔农业货币现金虽然不断增加，但大部分资金以客户贷款担保金的形式处于质押状态，货币资金使用严重受限。这也表明，公司营业收入，应收账款的大幅增加，很大部分来自于公司此种担保贷款销售的模式。公司存在短期偿债风险，且很大程度上货币资金没有得到有效运用。