把握未来资金收益的关键点
在“证券大王”格罗斯的证券投资理论中，长期趋势频频出现从某种程度上来说，长期趋势代表股票市场的牛市已经结束.2003年国库券泡沫的破灭更是印证了这点。 虽然投资者对牛市并不陌生,但这次的意义绝对不同于以往。当牛市刚刚开始的时候,因库券的收益率维持在将近16%,住房抵押贷款的成本更是攀升到17%。当2003年牛市消失以后，国库券的收益率一路下跌到不足5%,抵押股票也以6%的惨淡状况收场。格罗斯认为虽然这种惨痛的历史在短时间内不可能重演,但是并不代表这种状况不会再度出现。
有了这种经验以后，中央银行(美联储和欧洲中央银行均包括在内)已经可以用政策武器来防止通胀失控的发生。虽然美联储的某些行为对通胀的发生也产生了一定的催生作用,但其实美联储的最终目标只是轻微的推动物价的上涨。根据格罗斯的观点,美国的通胀也许会在5年中上升1%左右,但这并不代表股票市场的萎靡,更不能拿来和“将股票称为‘没收证的20世纪70年代”相提并论。利率的发展方向才是股票市场的指针，这和股票市场的绝对水平没有任何关系。20世纪末的利率是下降的趋势，到了21世纪初利率已经变为上升的趋势了。
之所以会有这种变化，是因为美联储牢记了日本因为反通货膨胀失败导致整个国家政策重心都发生转移的教训,所以才发生了美联储将物价回升作为工作目标的反常举动，因为历来美联储和通胀都是势不两立的关系，而格罗斯将这种现象看成了股票市场牛市的结束信号。对于10年期国库券的收益率突然从2003年6月的3%三，上升到7月的4%,格罗斯预言在2004年国库券的走势还会继续保持上扬,甚至有可能超过5%，但对于这种迅猛的增长格罗斯并没有表现出很大的兴趣,因为无法确定这种现象是否就是朝着通胀的方向发展。
格罗斯认为,世界经济对物价的抑制才是物价回升的主要原因。通货紧缩的压力仍然会因为新兴市场国家在世界竞争中的强势表现而不断地增加。此外，格罗斯还认为巨额的社会债务以及美国联邦政府高达4000亿美元的财政赤字是压低支出的罪魁祸首,更别提美国人口趋势还起到了推波功澜的作用。美国中青年消费者在对整个市场经济有所了解以后，将原本用于购买奢侈品的支出存入了他们的退休账户，这导致消费市场的状况大不如前，另外,美国家庭人口老龄化的趋势也给养老金体系造成了巨大压力。在意大利,民众想要在50岁以前拿到90%的退休工资是根本不可能的事情,而政治家们为避免支持者的流失也拒绝承认这种趋势。在德国这个问题更是引起了广泛的关注,为了使处在工作年龄的人在表决中能够压倒退休人员，甚至有人提出要改变选举制度,把未成年的选择权融入进去,但现实情况是,退休人员根本不允许对养老金制度进行任何更改。这种对峙的状况导致的罢工使很多欧洲国家领导人在仓促中下台,就连世界第强国美国对退休 养老金问题的承诺也都没有能力兑现。对此,格罗斯的观点是:“其实格林斯潘和美国联邦政府因为预算赤字而引发的经济升温是可以避免的,生命力极强的社会经济、潜力无限的利润增长空间、比较低的失业率等都决定了通胀的影响不会太大。”
对于以美元走势为核心的美国股票市场，格罗斯认为蕴藏的风险很大。在世界经济中美元一直都是以强势的姿态出现,国外投资者也是认准了这种强势而大量购买美国股票。反观美国国内的投资者虽然他们拥有的国库券在流通总量里占了将近40%，公司股票也达到了23%，但是他们购买的动机和国外投资者是有很大区别的。在美国民众的认知里除了银行利率以外国库券是没有风险可言的，虽然美国的利率已经没有了往日的辉煌,但是相对于世界其他国家来说,优势还是非常明显的，而且美国公司仍然是世界上管理体制最完善、创造利润最多的公司。但对于外国投资者来说，美国货币风险的增加以及欧元和日元的坚挺使得他们投资的风险越来越大。如果国外投资者大量抛售美国股票,那么美国的股票市场将会面临一场灾难，但其实投资者也不必如此恐慌,因为像通用汽车这样的公司已经开始将出售股票的范围延伸到欧洲，不管是本金还是利息都是以欧元来计算的。
根据太平洋投资管理公司外国股票交易调查处对通用汽车公司的调查显示，通用汽车公司是将美国的股票卖出,然后再在欧美买进同类型的股票,在这种交易中通用汽车公司至少获利了35至50个基点，这E要是因为通用汽车公司在欧洲的股票流动性远远低于在美国的流动性。所以，一旦美国利率上升快于欧洲利率或者美国经济发展进入瓶颈期，再或者美元进一步疲软, 都有可能导致投资者抛售美国股票,减少美国国库券的需求量,从而降低股票价格。
以上论述都证明了投资者十分有必要持有个防御能力强的证券组合,但需求避难所还是为之过早。在熊市中投资者的收益获取可能会相对困难,但不代表完全没有可能。杰西利维摩尔曾经说过:“除非地球毁灭,否则没有什么能阻止股市在行情看好的时候进化为牛市,在行情萎缩的时候发展为熊市。”对此，格罗斯也持有相同的态度，他曾经对投资者说过这样一句话:“如果通胀不是很明显的高涨,投资者完全没有必要像惊弓之鸟一样疯狂抛售股票或者把观金都用在防御危机上。”
对于新的股票市场，格罗斯本人非常推崇种名叫“六分叉法”的应对法则。可以帮助投资者在避免多余风险的情况下取得高于单一股票投资的收益，并且他建议投资者不要买进高收益率公司的股票,因为在新的环境F这种公司的股票的收益率已经大不如前。而收益率下跌是因为垃圾股票的风险下降了，资金的拖欠率也降至不到6%,公司资产负债表在逐步增强,但这并不是实力降低的表现。总的来说，格罗斯认为股票市场和超级市场-样,投资者在想出手之前都应该认真对比，仔细考虑。
