基本经济因素
决定某种货币汇率变动的因素是多方面的，不仅一个国家的货币购买力、经济发展水平、经济政策的变化，会影响某个国家对外币的供求，而且，另个国家甚至全世界的经济、贸易、金融及政治形势的变化也会对这种供求关系发生巨大的影响。具体来说，影响汇率的基本经济因素分析可以从三个方面来进行：其一，国际收支差额是影响汇率变化的直接因素；其二，货币购买力平价是对汇率起长期及根本性作用的因素；其三，两国利率差所导致的资本流动则是短期内影响汇率的最主要因素。
一、国际收支状况是影响汇率的直接因素
国际收支差额是指一国在一定时期内，对外国的全部经济贸易所引起的收支总额的对比。一国的国际收支通常包括经常项目（有形贸易和无形贸易的总和）和资本项目（一国金融资本输出和输入的变动）等方面。由于国际收支直接反映了一国外汇的供求状况，所以它对汇率的变动具有最直接的影响。如果一国国际收支持续顺差，由于收到的外国货币增多，外汇供过于求，必然就会引起外汇汇率的下跌。如果国国际收支经常处于逆差状态，意味着其对外债务的增加，从而对外币的需求大于外币的供给，外汇汇率就会上涨。
战后德国马克汇率的变化说明了国际收支变动对汇率的直接影响。战后，尤其是1957年至1978年，原联邦德国外贸收支一直保持顺差，而且顺差值不断扩大，在世界贸易总额中，联邦德国的出口额所占的比重从1950年的35%猛升至1977年的117%仅次于美国。由于联邦德国经济实力的不断增强，西德马克的汇率在这20年中也保持了长期的坚挺。但是，1979年世界石油危机爆发后，油价的大幅度上涨导致了联邦德国国际收支经常帐户出现了70年代以来的第次10亿西德马克的赤字，1980年增至281亿，1981年也还有175亿马克的逆差。外汇市场上马上出现了对西德马克需求的下降，导致了马克汇率开始疲软。直到1985年，随着联邦德国经济危机的复苏及国际收支状况的改善，西德马克汇率才又逐渐由疲软走向坚挺。同时，美国贸易收支的逆差在80年代中期的持续扩大，客观上也支持了西德马克汇价的变化。美元兑西德马克汇率从1985年的3.4390的高点一度跌至1988年底的17685的低点，跌嘱高达48.6%。从上面分析我们可以看出，国际收支差额的变化直接影响汇率的变动。由于汇率归根结底是对经济实体的反映，对外汇的需求与供给两方面的力量对比最终都要通过国际收支的变动进行体现。因此，国际收支差额的变动就不仅是各国经济实力竞争的产物，也是市场分析汇率趋势的起点。
二、货币购买力平价是决定汇率的根本因素
购买力平价理论是瑞典学者卡塞尔提出的，该理论认为，在一段时间内，两国货币的汇率是由两国的相对物价水平变化所决定的。人们之所以需要某一种货币是因为它有购买力，因此，人们对本国和外国货币的评价主要取决于两种货币购买力的比较。
外汇市场实行自由浮动的历史迄今为止不过短短的21年时间，世界各主要货币都曾经历过疲软和坚挺的过程，任何一种货币汇价的走势从来就不是直线运行，而是波浪式起伏运动发展的。这正如任何事物的发展都不是一帆风顺的样。在这变化莫测的市场表象后面到底隐藏着什么巨大的力量呢？正如商品的价格决定于价值，价格围绕着价值上下波动一样，货币汇率（即货币的价格）决定于货币内含的购买力平价，汇率的波动也是围绕着货币购买力平价而进行的这也是价值规律这一普遍客观规律在外汇市场上的体现。
尽管外汇市场上的汇价很少能与购买力平价完全一致。
但两者偏离的程度又始终受到货币购买力平价的制约。购买力平价，成为决定汇率长期趋势变动的根本因素。尽管购买力平价理论在实际应用中还不是那么容易掌握，但市场人士进行长期汇率趋势预测最普遍的办法，就是根据购买力平价确定某种货币在外汇市场上是高估还是低估的。因为一种高估的货币最后总要下浮，而已经低估的货币则终会上升。货币购买力平价所决定的基础汇率，通常还是各国中央银行监督并判断外汇市场波动状况的一个重要指标。
通货膨胀是影响货币对外价值的基础，一国的通货膨胀率的高低与货币的购买力水平成反比。浮动汇率制以来，美元汇价受到了国内及国外通货膨胀的重大影响。1974年到1975年，美国国内通货膨胀率从11%降为9%，同时，美元汇价保持上升趋势；1977年至1978年的美国通货膨胀率的上升则与随后的美元汇价下跌相符合。这充分说明了购买力平价通过通货膨胀率的影响，是外汇汇率变动的根本因素。
但是，必须注意的是正因为购买力平价所决定的是汇率变化的基本趋势因此它的作用及影响也必须经历较长的一段时间才能体现出来。它也就常常被各种复杂多变的汇率短期的频繁波动所掩盖。尤其在汇率已经大幅度偏离购买力平价的情况下，汇率的恢复正常需要一个较长的“市场消化阶段”。例如1980年至1985年间，美元汇率与其购买力平价就出现了较大的偏离。此期间美国年平均通货膨胀率达6%，西德与日本则分别只有43%和299而五年间美元兑西方十余种货币的比价平均升幅竞高达约100%，1985年3月，据计算美元汇价竞高出其购买力平价的70%美元的汇价高估严重妨碍了各国经济的正常运转。美元汇价终于在1985年3月以后开始长期的曲折回落，这个过程长达3年多，直至1988年底，美元汇价跌幅达40%以上，从而纠正了美元汇价与购买力平价的偏离购买力平价影响汇率的长期性要求市场对严重偏离购买力平价的汇价应有相当的警惕。
三、利率差—影响汇率短期变动的主要因素
与购买力平价决定汇率不同，影响汇率短期波动的因素很多，从利率玫策、市场预期心理到政局更迭等等。其中，在利差导向下的国际资本流动则是最主要的短期经济影响因素，日益活跃的国际资本交易在很大程度上左右了短期外汇市场，使得汇率的波动更加复杂。外汇市场逐渐表现出股票市场那样的资本市场的特性。
从70年代欧洲美元市场爆炸性地发展以来，以及离岸金融市场的出现，使得筹资者或投资者可以将资本从受管制的国内市场转移出来，于是国际资本交易日益活跃，投机性的资本移动日益盛行，使外汇市场发生了深刻的变化。数以千亿美元计的国际游资在追逐利差的过程中主导着外汇市场中汇率的短期走势。这表明，货币的金融作用已经比它的商业作用更加重要。目前，欧洲美元存款总计已超过2万亿美元，等于美国自已的基本货币供应量。这就使市场人士认识到为什么整个世界都对美国的经济状况产生如此强烈兴趣的原因影响投资者决策的是实际利率而不是名义利率。实际利率指名义利率与预期通货膨胀率之差，通常小于名义利率值例如，如果1年期的金融资产的利率在日本为4%在美国为12%，今后一年日美两国预期通货膨胀率分别为4%和8%。两国预期通胀率之差为4%，意味着投资美元资产在远期汇率上将因日元升值而受4%的损失，但投资美元资产将获得8%的名义利差收入。综合两者的影响，美元资产投资仍比日元资产投资多获收益4%，因此，资本大量流向美国，美元日元汇率就会上升。
实际利差所导致的资本流动对外汇汇率的影响在一定时期内甚至超过了贸易收支对外汇汇率的影响。80年代以来美元汇率在美国连续出现大量贸易逆差的情况下仍异常坚挺的主要原因，就可归结于实际利率差异所导致的资本净流入。值得注意的是，实际利率高则汇率坚挺的结论仅仅是针对美国而言的，对于其它国家都可能刚好相反。有些国家货币利率虽然很高，但由于政权更迭频繁，投资环境不佳，因此极少吸引资本流入。因为资本流动首先遵循追求安全的原此外，必须指出的是，尽管利率水平对汇率变化有着重要的决定作用，但它毕竟只是短期分析，因此其影响也只能是暂时性的。
综上历述，对外汇市场从基本经角度进行分析和预测可以从三个方面进行。这些因素间的关系错综复杂，有时种因素起着主要的影响作用，另一因素起着次要作用，有时各因素同时起作用，有时甚至起着相互抵销的作用。但基上可以认为，汇率变化的规律受国际收支状况和通货膨胀率所制约，因而是决定汇率变化的基本经济因素，而利率水平和实际利率差异则是外汇市场短期波动的主要影响因素。
四、怎样看待经济数字
无论是长期的购买力乎价分析，还是短期的国际资本流动分析，实际市场操作都是通过对经济数字的搜集、整理和预测来进行的。外汇市场的进一步走势与发展也都是通过对济数字的反应表现出来的。
这里所说的经济数字，是指西方主要工业国家定期公布的反映一国经济发展各个方面的经济指标，如国民生产总值失业率等等。对经济数字的分析和预测，是市场基本因素分析的一项主要内容。一个出乎意料的经济数字的公布常常能引起市场作出剧烈反应甚至改变短期汇率走势。因此在一些重要的经济数字公布之前，交易员、经纪人大都会平盘离市以避免风险，市场交易量也会明显下降。
由于美国无可争议的经济实力，美国的经济数字成了市场关注的焦点。国际上的投资者，都会密切注视美国的经济数字，以此了解美国经济动向，把握投资时机和市场走势些重要的美国经济数字通常都在纽约时间8：30公布，因此叶于亚洲地区的外汇交易员和外汇经纪人而言，常常会因为等数字”而工作到深夜。
由于经济数字对汇市场的影响非常巨大，因此一个外汇交易员或经纪人，所有的参与者都必须对经济数字的内容听反映的经济侧面及背景有充分的了解，从而对数字的公布臼上正确的反映，并对汇率分析及预测提供依据。
美国政府公布的经济数字可以分为三类指标：先行指标问步指标及滞后指标。它们的区别在于先行指标是对未来的生产与消费产生影响的经济指标的统计，同步和滞后指标则主要是对现在或上一期的经济活动的反映。由于它们反映了经济发展的真实状况，因此对市场的影响更加显著。
（一）先行指标（ Leading Indicator）
先行指标是一个衡量美国总体经济运动的综合性指标。先行指标可预先提供今后数月的经济发展状况及商业周期性变化，并为市场分析者提供利率趋势变化的早期迹象。美国商务部经济分析局选择了12个代表不同经济部门的代表性指标进行综合并编制成先行指标指数，每月定期公布先行指标指数的组成要素及其在指数构成中的权重如下
①生产及制造业工人平均工作周1，014
②制造业工人的失业率1.0141
③消费品及原材料的新订单0.973
④销售不畅公司的比率1.081
⑤净经济实体的构成0.973
工厂成套设备的合同及订单0.946
⑦新颁发的私人住宅建筑许可证1.054
⑧库存的实际变化0.986
⑨敏感性物价的变化0.89
⑩500家大公司普通股股票价格1.149
这些指数代表了美国经济的各个层次，而且对于经济活动的涨落十分敏感。经济活动任何微小的变动在先行指数中都可以得到反映。先行指标的上升预示着未来经济可能扩张而连续三个月的先行指数下降则被视为经济衰退的信号，但由于先行指数的构成中有些只是统计局的估计，因此，先行指数所表明的只是经济发展的一种可能性，它与现实经济并非完全吻合。
（二）同步指标和滞后指标（ oncurrent indicator and Lagging Indicator）
同步指标和滞后指标可以显示经济发展的总趋势，并用于肯定或否定先行指标所预示的经济发展趋势，而且通过它们可以看出经济变化的深度。这些指标主要从劳务市场、消费者、工业生产、建筑业、国际贸易、通货膨胀等诸方面反映出美国经济发展的全貌。
这些指标有以下14个：国民生产总值及价格平减指数（ GNP and GNP Deflator），失业率（ Unemployment Rate），零售指数（ Retail sales Index），个人消费支出（ Personal Consumptionpenditures），个人收入（ Personal Income），工业生产指数（ Industrial Production），全国采购部经理协会指数（NAPMNational Association of Purchasing Managers），商业库存（Business Inventory），设备开工率（ Capacity Utilization），工厂订单（ Factory Order），住房开工率（ Housing Stars），商品贸易收支Merchandise Trade balance），消费物价指数（ Consumer priceIndex，即cP）以及生产物价指数（ Producer Price Index，即PPI）。由于篇幅有限，我们仅列出这些指标而不作具体的分析，有兴趣的该者请参考有关资料和书籍。
市场人士如何来正确地看待经济数字呢？美国经济数字是美国经济的一个直观写照，从各个不同侧面反映出整个经济活动的效率，从而决定短期或中长期的汇率走势。尤其当经济处于衰退的边缘或即将复苏的前夕这种分水岭的阶段市场对于综合反映经济实际发展状况的数字尤为注意，经常是在一个重要数字公布的当天甚至几天以前，市场交易就由于找不到汇市变动的依据而渐趋平淡。因此，任何一个成功的市场人士都离不开对经济数字的预测和研究，以便达到预先感知市场的变动，并准确地把握市场心理。对经济数字的分析，除了要了解经济数字本身的经济含义外，还必须注意以下三个方面的问题。
1.盯住市场的热点
外汇市场中，并不是所有的数字都对市场产生同样的影响。在某个时期内，总是有某几项经济数字成为市场谈论的中心，亦即市场关注的热点或焦点。市场对这些数字的公布远比对不为市场所重视的数字的反应要强烈，而市场人士也就必须盯住所谓市场热点进行分析和预测例如，1987年，美国的贸易逆差日益庞大，美国官方追切希望改善国际贸易的不平衡，于是在外汇市场上使用压低美元汇价以扩大出口的办法。这时，市场最关心的莫过于外贸逆差的数字了。这时，只要贸易数字并未改善，即使公布的其他经济指标上升，也难以止住美元的跌势。
2.把握市场对数字的预测及反应
在一些重要的经济数字公布之后，市场常常会有较大的反应。外汇市场参与者应注意的是，市场对于数字的第一反应主要不在于经济数字的绝对意义上的好与坏，市场所关心的是经济数字的相对变动，一方面是实际公布的数字与市场预计之间的差异，另一方面是实际数字与前一个月或上年同期数字的比较。也就是说，即使实际数字并非一个好数字，从理论上说，似乎应该对美元的汇率不利，但如果它比预计的水平有所改善，市场的实际反应也仍是购买美元，从而会导致美元汇率上涨。比如美国1991年2月份的贸易赤字的公布，市场本来预计为65亿美元逆差，实际公布的的贸易逆差则为533亿美元，数字公布后，美元兑德国马克的比价突破了近三周的徘徊局面而在两天之内上扬了600点。为什么会有上述市场变动规律呢？这是因为外汇市场波动有一个特点，那就是外汇市场常常基于对汇价走势变动的预测先于实际经济而动。对于经济数字也是如此，因此，外汇交易者必须把握住市场对于数字的看法及其反应。如果市场普遍认为是好数字，那么众多参与者不约而同的买进将在数字公布以前就已先把市场抬得较高；如果公布的数字与预测水平相去甚远，例如较预计水平差的话，那么美元汇价回落就显得十分自然。但如果实际公布的数字与预计相差无几甚至略好于预计，市场大多数的反应也仍然会是抛售美元这是因为数字公布前的美元买进实际上就是在消化这条好消息，一旦实际的数字对美元有利时，恰恰成为大量的美元多头者获利回吐的好时机，由此导致美元抛售。当然，这是指外汇市场对数字公布的短期反应而言，长期影响仍要从基本因素进行分析。
3.注意经济数字的随时修正
大多数美国经济数字是按月进行统计和公布的，由于统计上的原因，常常有许多因素不能被包含在当月公布的数字中，因此，有些修正后的数字与原来公布的数字会有较大的出入，因而也会对市场产生影响。尤其是当修正后的经济数字与原来数字方向不一致时，市场的反映尤为明显。综上所述，基本经济因素的分析可从国际收支状况、货币的购买力平价、两国利率差以及经济数字等四个方面有机综合地进行，才能达到全面、准确的目的。
