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对于微笑效应的形成，可以有以下几个方面的解释:

虚值期权比平价期权缺乏流动性，其价格的波动性更大。

从交易者角度来看.虚值期权的:风险比平价期权要高。Vanna是对于奇对称部分的解释， Volga是对于偶对称部分的解释。

从数学角度来看，log收益的分布并不像Black-Scholes模型那样假设的是正态分布。实际分布的尾部通常比正态分布的尾部要平缓得多。所以，许多人采取不同的方法来模拟收益log的形态，如方差gamma过程，或是具有更普遍性的levy过程，或是随机波动率模型。