静态分析
静态分析可以使我们正确认识公同当期利润的内涵。我们通过静态分析,可以了解公司的利润来源从而研判其质量,确定核心业务品种从而判断其行业,研究公司之外的生命线,发现可能的业绩炸弹。具体来讲,我们可以从以下几方面进行分析。
(1)利润质量分析。首先，我们要判断公司的净利润是否来源于非经常性损益。如果公司的净利润主要来自于非经常性损益,这说明公司的净利润的稳定性不够。投资上市公司就是投资于其木来,一个不能稳定带来收益,今年盈利、明年亏损的公司是风险极高的公司。其次,对于利润并非来自于非经常性损益的公司，我们要详细分析公司利润的构成。从利润表的角度看,利润主要来自于主营业务利润投资收益、公允价值变动损益、营业外收支等四项。如果公司的主要利润来源于主营业务利润,那么说明公司当年的主营业务生产经营正常。但如果其主要来源于其他三项,我们就要保持高度关注。特别是主营业务利润为负的公司,这至少说明公司已无法维持自己主营的正常生产经背。
(2)主要产品分析。我们可以从利润表的营业收入和营业成本中来分析公司的主营业务。首先，依据相关制度要求,公司需要按产品分类披露其收人及成本。因此,我们可以从产品分类披露中分析为公司创造产值的主要产品。但是,为公司创造产值的主要产品并不见得是给公司带来主要利润的产品。我们要关注两类产品:营业毛利绝对额(即营业收入与营业成本之差)占比大的产品和营业毛利率极高的产品。营业毛利绝对额占比比较大的产品是目前为公司创造价值的核心业务产品。而营业毛率极高的产品可能是公司未来发展壮大的核心业务产品。投资者研判公司的主营业务产品,有利于确定其行业,而不是人云亦云，在一些黑嘴炒作概念时而不被迷惑。例如某些公司一直被黑嘴炒作为高科技公司,但分析其收入构成却发现所谓的高科技收人毫无踪迹或者只占公司毛利的极小比重。投资者等投资套牢后,才发现那不过是水中月画中饼。其次,利润表附注还为我们提供了前五名客户销售占比。如果销售占比较高,说明公司的销售集中度高,从另一个角度来讲,其销售客户的经营稳定性及成长性就会影响到公司的经营稳定性和成长性。
(3)投资收益分析。如果公司的利润并非来自于其经营的产品,而是来源于投资收益,那么投资收益的稳定性、持续性和成长性就可能是公司的另一生命线。因此,我们要分析投资收益的来源。如果投资收益主要来自于证券买卖暂时性的收益,那么这种收益是很难维持其稳定性持续性的,很可能产生巨大的波动,不排除给公司带来巨额损失的可能。这种公司风险较高。如果公司投资收益来源于较为稳定的投资对象,那么我们就需要分析其投资对象的价值。例如冠农股份,其主要利润即来源于其投资参股的罗布泊钾盐公司，那么罗布泊钾盐公司的发展就会影响到该公司未来的经营发展。
(4)公允价值变动损益分析。公允价值变动收益主要与金融产品、衍生产品和房地产等相关。其核心就是公司相关的投资公允价值的变化。虽然公允价值变动收益并不带来实际的现金流人流出，仅仅是账面数字,但其带来的影响却是极其深刻的,甚至可能成为公司主营之外的业绩炸弹。例如,东方航空.南方航空、中国国航和上海航空四大航空公司2008年合计亏损291. 6亿元，其中公允价值变动收益就亏损143. 9亿元,占其总亏损的49%。这些由原油期权合约、外汇远期合约等衍生金融产品带来的亏损令人触目惊心。因此，我们需要高度关注该项目披露的具体内容,即使在公司因此带来收益的情况下,我们也要高度警惕相关项目的市场价值的变化，以确定对公司带来的可能影响。这是因为,该项目的损益可能会在瞬间摧毁一个主营业务高盈利的公司。中信泰富就因衔生金融产品的巨额亏损,而从一个业绩优异的蓝筹公司,陷人险遭破产的财务窘境。
(5)资产减值损失及营业外收支分析。这两项产生的损失或者收益大部分都是偶发性的,因此是构成非经常损益的主要因素,并常常成为公司进行业绩大清洗或者扭亏为盈的“聚宝盆”。在资产减值损失中,我们应高度关注的是能转回的坏账损失和存货跌价损失。其中,大幅计提的坏账损失就可能是公司对历史业绩虚增进行的大清洗;存货跌价损失则从一个侧面反映了公司目前生产经营产品的滞销或者价格巨幅下跌。例如2008年年报中,钢铁行业公司由于2007年下半年钢铁价格的巨幅下滑而计提了大量的减值损失,但不排除当钢铁市场转暖价格回升时,其跌价准备会在未来期间转回,从而给公司未来带来收益。
营业外收支主要包括非流动资产处置损益债务重组、公益性捐赠支出、非货币性资产交换损益、政府补助等。因此,如果公司净利润扣除该项为负的情况下,说明公司主业经营存在较大问题,只能通过出售资产债权人让利或者政府救助来维持经营。这种公司存在较高的风险。
