尽管权衡理论长期以来在公司理财领域占据了主导地位，优序融资理论也受到了关注。为理解这一理论体系的观点，我们将自己置于一家公司财务经理的职位上，该公司需要新的资本

对权益代理成本的讨论可视为是静态权衡模型的一个扩展，也即是说，我们曾阐述了当用债务替代权益时，公司价值的变化等于（1）债务的税盾与（2）增加的财务困境成本（包括

我们讨论的大部分内容都可以总结归纳为以下六点：1.累计股利和股票回购的总量巨大，而且在这些年中，它们不管是在名义量还是实际最上都稳步增长。2.现金股利和回购主要

反向拆细（reverse split）是一种较少采用的财务政策。例如，2006年2月，药品制造商Avitar公司实施了1-50（即五十合一）的反向拆细，医药公司

逻辑规律告诉我们，股票股利与股票分拆可能：（1）不改变公司的价值；（2）提高公司的价值；（3）降低公司的价位。然而，这一问题十分复杂，以至于我们很难判定应该坚持

股票分拆和股票股利实际上对公司和股东的影响相同：它们都增加了流通在外的股票数量，降低了每股股票价值。它们的会计处理不完全相同，这取决于两方面：（1）分配方法是股

高额股利与资本利得相比，股利在税收上是不利的，因为股利在收到时就要缴纳股利所得税，而资本利得税可以递延到资本利得实现时才缴纳。然而，股利在美国经济中仍占有重要的

个人所得税的存在使得投资者喜爱低股利股票，但是另外一些因索的存在又使得投资者喜爱高股利股票。财务业界希望能够很容易地确定到底哪类因素占主导。不幸的是，多年的研究

由于股利要按个人所得征税，财务经理们想方设法地降低股利。在分析了增加资本支出项目、收购其他公司和囤积资金所面临的问题后，我们发现股票回购具有很多好处，例如节约税

在没有税收和其他摩擦因素下，股利是无关的，在同样的完全市场下，股利和股票回购也是无关的。现在分析税收对股利和股票回购的影响，为使讨论简化，我们将公司分成两种类型

相对于股利，股票回购增长较快。实际上，大多数支付股利的公司也同时回购股票。这表明回购股票并不总是作为股利支付的一种替代方式，而更像是一种补充。在2007年，美国

假设电话工业公司拥有300000美元（每股3美元）的剩余现金，目前正准备将这笔资金立即作为额外股利发放给股东。公司预计发放股利后，年度利润总额为450 000美

公司可能会用现金去回购自己的股票而代替发放现金股利。近年来，股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式。图19-5收集了美国工业企业在1984 -2004年

股利一般是指从利润中分配给股东的现金。如果分配的来源不是当期利润或累计的留存收益，则通常用分配一词而不用股利一词。人们普遍把利润的分配称做股利，而把资本的分配称

发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。股利只发放给在某一天登记在册的股东。如果公司宣布发放股利，这就会成为公司一项不可撤销的负债。股利的多少既可以用每股支付的