货币互换
FX代表外汇，故货币互换有时称为FX互换。货币互换是以按一种货币支付现金流的债务交换按另一种货币支付现金流的债务。货币互换是作为对国际贸易风险套期保值的一种天然工具而产生的。例如，假定一家美国公司在德国市场上销售种类繁多的产品系列。该公司可以指望每年从德国获得收益，这些收益是德国货币，即德国马克（DM），眼下我们只关注该公司因汇率变动而可能遭遇极大风险的情况。
假如公司在美国生产它的产品，再将它们出口到德国，那么公司必须支付美元给它的雇员与供应商。同时，它将获得一些DM收入。美元和DM之间的汇率是随时变动的。当DM升值时，在德国的收益会值更多的美元；而当DM贬值时，收益的美元数额则下降。假定公司指望每年在德国售出1亿DM的货物。若汇率为2DM兑换1美元，公司将收到5000万美元。但是，若汇率升至3DM兑换1美元，公司将只能收到相当于1亿DM的3333.3万美元。公司自然要保护自己免受这种汇率波动的影响。
为此，公司可以签订货币互换合约。我们将对这种互换合约可能有的确切条款有更多的了解，但眼下我们可以假设该互换合约是含有每年以1亿DM交换5000万美元的固定条款的5年期合约。现在，不论在今后5年期间DM和美元之间的汇率发生什么变动。只要公司每年从它的产品销售中收入1亿DM，每年它都能将此额转换成5000万英元。
信用违约互换
一份信用违约互换（CDS）就像是一份为了防止因公司违约而产生债券价值亏损的保险。如其他互换合约一样，CDS是一份基于双方的合约。在一份CDS中总是涉及两方。在一份典型的CDS合约中，一方（假设为甲方）定期向另一方（假设为乙方）进行支付。相应地，乙方同意在债券违约时根据某一特定债券的债券面值进行支付。甲方被称为保护买方，乙方被称为保护卖方。而这份定期支付的价款就被称为CDS的基差。
例如，假定Mizuno公司希望从联合太平洋银行借入2亿美元，同时愿意支付高于IIBOR 50bps的利差。联合太平洋银行对此很感兴趣，但却不能确定是否该将如此大额的款项借给一家公司，也不能确定相应的信用风险。联合太平洋银行因此同意借贷，并且购买了40bps基差的CDS作为保障。Midland保险公司同意成为联合太平洋银行的交易对手，如果Mizund公司违约，那么Midland保险公司将偿付债券面值。作为交换，Midland保险公司在一定的期限内，假设为5年，每年将收到800000美元（=40bpsx2亿）。在这个简单的例子中，CDS合约的条件是非常清晰而准确的。在实践中，并没有条款现成的交易或是模板可循。各方都会试着进行谈判以达到最优合约。
互换价格 无论对利率互换还是对货币互换，我们均尚未提出市场如何设定互换价格的问题。在固定利率与浮动利率互换例子和货币互换例子中，我们只是引用了某些条款。我们并不想深究如何完成互换的细节。但我们要强调最重要的几点。与远期交易和期货交易一样，互换交易是基本的零和交易，这种交易解释为，市场对交易双方都以公正的水平确定价格，且在交易敲定的时刻任何一方都没有实质性的讨价还价或损失。例如，在货币互换中，互换合约的价格是互换合约有效期内将出现的汇率的市场期望的某个平均值。在利率互换中，价格是在考虑各方信用等级的前提下，以对债权人公平的浮动利率和固定利率来确定的。一旦知道如何确定远期合约的价格、我们实际上就能给互换合约定价。
在我们的利率互换例子中，公司将1亿美元本金上的所有9%固定利率换成LIBOR加50个基点的浮动利率。这等价于在整个互换合约有效期上延续的一系列远期合约。例如，在签订了互换合约后的第1年里，公司所处的头寸将与它售出售如下约定的一个远期合约时的头寸相同：公司赋予购买者在1亿美元上按LIBOR加50个基点收取利息的权利，而公司则获购买者支付的900万美元（1亿美元的9%）。类似地，货币互换合约也可看成一系列远期合约。在信用违约互换中，基差是市场对于某一特定债券在某一段时间内违约率的市场期望值。
