读者明白如何以简单的方法计算出正确的结果，然而，其分析缺乏直观性。为弥补这一点，本节中我们将介绍债务置换的问题，希望能使“租赁一购买”分析直观、明了。一家公司购买机器设备时通常会发行债券来筹措所需的资金。这笔债务就成为公司的一项负债。若采用租赁方式，则承租人发生的负债等于全部未来租赁付款额的现值。正由于这样，我们说在租赁业务中，租赁置换了债务。表21-5中的资产负债表说明了租赁是如何影响负债的。
表21-5 发生租赁时的债务置换
假设一家公司在初始时有10万美元的资产，其债务-权益比为150%（假定为最优水平）。公司的负债为6万美元，权益为4万美元。如同Xomox公司的例子，该公司必须使用一台价值1万美元的新机器。
公司有以下两个方案：
1.该公司可购买设备。如果它这样做，则需要进行担保贷款和发行股票来筹集资金。对公司整体而言，购买该设备所需资金中的负债和权益比例保持和公司的原债务权益比一致。
2.该公司可租赁设备并获得百分百的融资。这就是说，未来租金付款额的现值为1万美元。如果该公司通过发行新债务和新股票来筹措资金，那么其债务将上升6000美元，权益则新增4000美元。其最优债务-权益比率仍保持在150%。
相反，让我们再来考察租赁方案。因为承租人把租赁付款额视做一项支付义务，故承租人应按照“偿债义务一权益比”来考虑，而不是“债务-权益比”来考虑。如上所提到那样，租赁负债的现值是1万美元。如果该公司继续保持150%的“负债一权益比率”，则当租赁发生时，公司其他债务必须减少4000美元。因为存在债务回购，当用租赁方式取得10000美元的资产时，其净负债只上升6000美元（=10000美元-4000美元）。
债务置换是一项隐藏的租贷成本。如果公司决定租赁，那么它就要减少对其他普通债务（非租赁负债）的使用。普通负债的抵税优势将消失殆尽，尤其在那些对利息费用所征税较低的情况下，更是如此。
