在美国历史上，2008年因成为股票市场投资者最糟糕的年份之一而载入史册。情况到底有多糟呢?被广泛关注的标准普尔500指数跟踪着全美规模最大的公司中的500家的总市值，在该年下跌了37%。在该指数中的500只股票，有485只的市值在当年缩水。
在1926-2008年，只有1931年的收益率要低于2008年(-43%相比于-37%)。使情况更为糟糕的是。这种下跌的趋势持续到了2(X为年1月，在该月又继续下跌了8.43%。总体而言，从2007年11月(也就是下跌开始时)到2009年1月，标准普尔500损失了其价位的45%。
图10-12显示了标准普尔500指数的下跌在2008年的逐月表现。在12个月中，有8个月的收益率都是负值，而且大部分的下跌发生在秋季，仅在10月这一个月投资者就损失了将近17%。小盘股所付出的代价也好不了多少，它们同样在当年下跌了37%(同时在10月下跌了21%)，而他们上一次最糟糕的表现出现在1937年，当时他们的市值蒸发了58%。
图10-12 2008年标准普尔500指数月度收益率
如图10-12所示，在年底，股价大幅振荡，远高于历史均值。令人感到奇怪的是，标准普尔有126天是上涨的，126天是下跌的(不包括周末和节日的休市时间)。当然，下跌的时候平均来看要更糟。
股价的下跌是一个全球性现象，而且许多世界主要市场的下跌甚至超过标准普尔指数。比如，印度和俄罗斯所经历的下跌都要超过50%，而冰岛更是眼看着股价在当年下跌幅度超过90%。冰岛股票市场的交易于10月9日暂时中止后，10月14日交易重新恢复时，当天股票价格下跌了76%，创下单日记录。
有没有哪种证券在2008年的表现良好呢?答案是肯定的，因为当股票价值下跌时，债券的价值有所上升，而美国国债的表现尤为突出。实际上，长期国债的收益率为20%，而短期国债的收益率也达到13%，信用评级高的长期公司债券的表现略弱，但也达到了约9%的正向收益。当考虑到以CPI衡量的通货膨胀率接近于0时，这些收益率看起来就相当可观了。
从资本市场历史上的最近的这次事件中，投资者能学到什么呢?最明显的一点，股票的风险是巨大的!但是投资于混合的、分散化的股票和债券的组合可能在2008年也同样遭受损失，但损失一定会比全股票组合小得多。最后，由于波动性的上升以及更高的风险规避程度，很多人认为未来的权益风险溢价很有可能(至少会暂时性地)略高于历史水平。
