对于大多数项目来说，现金流的发生遵循一种普遍的模式。首先，公司在项目开始时进行投资，产生了公司的现金流出。其次，在项目的生命周期内，产品销售带来现金流入。最后，厂房和设备在项目结束时卖出，产生了更多的现金流入。我们现在讨论鲍尔温公司在这三个步骤中分别产生的现金流。
投资表6-1中上半部分列示项目所需的投资支出，它包括三个部分。
1.保龄球生产设备。这项购买在第0年产生了100000美元的现金流出。当设备在第5年卖出时，公司能获得一笔现金流入。这些现金流量如表6-1第1行所示。正如表下的附注所说明的，当这项资产售出时产生了纳税义务。
表6-1 鲍尔温公司的现金流量表
表6-2 鲍尔温公司的经营收入和成本
2.不能出售仓库的机会成本。如果公司接受了保龄球项目，它将使用一个原本可以出售的仓库和相关土地。因此仓库和土地预计的销售价格应该作为机会成本，正如第4行所示。机会成本应该作为资本预算时需加以考虑的现金流量，但我们应该注意到，如果该项目被接受，管理层估计仓库将在第5年以150000美元（税后）出售。
表6-3 改进的加速成本折旧法（MACRS）下的折旧率
表6-4鲍尔温公司的增量现金流量
3.营运资本投资。所需营运资本如表6-1第5行所示。营运资本在项目早期因业务扩张而有所增加。然而，按照资本预算的一般性假设，最后所有的营运资本假定可完全收回。换句话说，最后所有的存货全部督出，现金账户全部清算，所有的应收账款都回收。项目早期营运资本增加所需的资金来源于公司其他项目产生的现金。因此，这种增加被看做现金流出；重申一下，只有当年的增量营运资本投资才可以作为当年的现金流出，即使营运资本是一个很大的数目，如果每一年的营运资本保持不变，则每一年在营运资本上并不会产生现金流出。相反，在项目后期营运资本的减少则作为现金流入，所有这些现金流量均如表6-1第6行所示。对营运资本的更详细的讨论可见本节稍后部分。
总括来讲，这个例子中有三部分需要投资：保龄球生产设备需投资（表6-1第1行）、仓库的机会成本（表6-1第4行）和营运资本的净变化（表6-1第6行）。以上三部分投资的总现金流量如第7行所示。
利润和所得税 利润的确定列示于表6-1的下半部分。虽然我们最感兴趣的是现金流量而不是利润，但我们需要计算利润以决定所得税。表下面的第8，9行分别列示了销售收入和经营成本。这两行的数字来源于表6-1的第4列和第6列计算的销售收入和经营成本。收入和成本的是根据公司计划人员的假设而做出的估计。换言之，这些预测很大程度上依赖于假设产品价格预计每年增长2%，成本预计每年增长10%。
100000美元的投资部分的折旧在表6-1的第10行中列示，这些数字是怎么算出来的呢？美国公司用于报税的折旧根据改进的加速成本折旧法（MACRS）给每一个固定资产都设定一个存续期，其相应的折旧比率如表6一中所示。按照IRS的规定，鲍尔温公司将在5年内对它的资本投资提取折旧。因此，表6-3的第二列适用于此种情形。由于表中的固定资产折旧是由百分比的形式给出来的，因此，用固定资产初始投资100000美元乘以该表中的百分比即可得出每一年的折旧。
计算出的税前利润列于表6-1的第11行，所得税列于表中第12行，净利润列于第13行。
残值 当售出一项资产时，卖方需要为该资产的销售价格与其账面值的差异支付税款。因此，当资产销售成为资本预算项目的一部分时，我们还应该将税款估计在内。例如，假设鲍尔温公司希望能在第5年年末售出保龄球机，预计在该时点的销售价格为30000美元。
在第5年年末，每台机器的账面值为5800美元，如表6-1的第3行所示。如果公司以30000美元的价格售出机器，那么它将要为其在销售价格和其5 800美元的账面值间产生的差异支付税款。在34%的税率下，应付税款就为0.34x（30000美元-5800美元）=8 228美元。设备的税后残值，也就是公司的现金流入，就为30000美元-8228美元=21772美元，如表6-1的第1行所示。
最后，如果账面价值超过市场价值，则这一部分的差额将作为一项税收冲销。例如，如果鲍尔温公司以4000美元出售这台设备，则设备的账面价值将超过市场价值1800美元，此时，将产生0.34x1800美元=612美元的税收冲销。
现金流量 最后在表6-4中确定现金流量，开始时我们将表6-1中的第8，9，12行复制到表6-4的第1，2，3行。经营性现金流量，等于销售收入减去经营成本和所得税，列示于表6-4的第4行。投资的总现金流量，来自于表6-1的第7行，将之作为表6-4的第5行。来自经营的现金流量加上投资的总现金流量等于项目的总现金流量，如表6-4的第6行所示。表的底部列示了这些现金流最在不同的折现率下的NPV。
净现值 根据第6行的现金流量就能够估算公司的保龄球项目的NPV，正如表6-4底部所示，如果适用的折现率为10%，NPV等于51588美元；如果折现率为20%，NPV等于-31 351美元；如果折现率为15.67%，项目的NPV为零。如果公司保龄球项目的折现率超过5.67%，就不应该接受这个项目，因为它的NPV是负值。
