造纸股的行业背景分析
(1)纸浆价格回落是大势所趋
2005年以来，纸浆价格呈现先扬后抑走势。造纸业“风向标”—美国市场NBSK(北方漂白软木牛皮浆)价格在维持680美元/吨高位达两个月之后，5月份出现下跌。2005年前三季度，国际纸浆价格继续维持缓慢下跌态势，到9月底10月初，NBSK价格指数为622.2美元/吨，较6月底的631.51美元/吨下跌9.3美元/吨，跌幅为1.47%。
进入2005年10月份，纸浆价格出现略微反弹，其价格为634.55美元/吨。但是，这种反弹并不能改变国际纸浆价格继续走低的趋势。随着国际纸业纸浆新产能的投产，加上很多纸浆生产厂家停产检修结束，恢复生产，纸浆产量将大幅增加，纸浆价格的回落将是必然。
(2)产能扩张影晌毛利水平
虽然纸浆价格回落使得造纸行业基本面短期向好，但由于造纸企业产能扩张提速，造纸行业毛利水平可能进入下降通道。总投资24亿元、年生产能力33万吨、原材料百分之百采用回收纸生产新闻纸的中外合资企业—河北泛亚龙腾纸业有限公司于2005年下半年正式运营。2005年3月，晨鸣纸业在江西南昌投资40亿元，新建的年生产能力40万吨的造纸厂已投产，12月华泰股份新扩新闻纸生产能力40万吨投产。
2005年新闻纸、橱版纸和白卡纸的新建项目较多，产能扩张十分明显。有关资料显示，2005年新闻纸新增产能为120万吨，铜版纸新增产能为130万吨，白卡纸新增产能达到140万吨左右。由于2005年下半年和2006年部分产品产能扩张较快，造纸行业毛利水平可能进入下降通道。
(3)国内纸品价格走势下滑
概括而言，2005年7月份以后，国内多数纸品价格开始出现下滑走势，预计2005年下半年造纸行业的整体毛利水平可能低于上半年。
2005年上半年，国内新闻纸市场基本呈产销两旺的格局，价格基本维持在5500元/吨左右的高位。但进入6月份国内新闻纸价格已有所松动，7月份、8月份出现下跌。其中，主要厂家华泰股份的新闻纸在这两个月内下跌了约100元/吨，维持在5100元/吨左右。
2005年上半年，国内铜版纸市场供求基本平衡，7月份平均价格约在6800元/吨，已低于年初水平200元/吨。
但第三季度其价格继续下滑，2006年铜版纸陆续有新产能投产，市场仍然呈现供大于求的压力。
白卡纸也处于不景气状态，价格自4月份以后持续下滑。只有文化纸最近几个月以来价格持续坚挺。同样的，国产轻涂纸价格基本维持稳定。
(4)造纸行业的风险
国内造纸行业最重要的风险有两方面：一是未来两年高速增长的产能扩张计划，可能导致价格战的风险；二是2007年国家计划提高造纸企业的排污标准，可能加大行业的平均成本。
造纸企业的扩产战斗已经打响。有关数据统计显示，2005年我国新增的生产线将超过100万吨。此外，在市场需求的刺激下，除原有的十几家新闻纸生产企业外，山东、河北等省的一些中小型企业也纷纷转产新闻纸。产能扩张将引发纸业的新一轮竟争。
随着2005年下半年几大项目的投产，预计到2006年，新闻纸产能将达到420万吨，而新闻纸消费量则约为395万吨，国内市场将出现供略大于求的局面。目前，生产新闻纸的上市公司有9家，占全部纸业上市公司总数的36%。从整个造纸行业来看，新闻纸在各类纸中毛利率较高，但近几年来新闻纸行业毛利率有所下滑。新增产能将对2006年新闻纸的供求关系产生较大影响，由于受产能增长的影响，新闻纸毛利可能下滑。
