期货市场是高度组织化,能够体现“公开、公平、公正”原则的市场,有着一系列的制度来保障市场高效平稳地运行,这些制度是所有的交易者必须遵守的“游戏规则”。相比较而言,期货市场的交易制度是所有市场中最复杂和严格的。
(1)保证金制度
期货交易采用保证金制度,预先要在你的期货账户里存人一笔资金,这笔钱称作“结算准备金”。目前国内的商品期货交易是按吨报价,股指期货交易是按指数点计,当你买入的时候并不支付全部货款,而只是收取一定比例的保证金;而当你卖出时,因为通常此时你的手中并没有货,也需要收取一定比例的保证金作为你能够履约的保障。买入和卖出时的保证金比例是一样的,称作“交易保证金”。需要明确的是,交易收取的保证金依然是你的权益,只有当你的交易发生亏损的时候,才会从结算准备金中扣除相应部分,你的权益才会相应减少。目前国内期货交易所根据品种不同,收取的交易保证金比例在报价的5%-8%之间。为了更好地控制风险,期货公司通常在上述比例基础上加收3个百分点左右。
按照交易规则,交易保证金比例随交割日期的临近、持仓量的增加或当出现涨跌停板时会有所提高,交易所也可以根据风险情况临时提高保证金比例(具体参见各期货交易所风险控制制度)。
在酝酿期的股指期货初定的保证金比率是10%, 2010年4月16日实际推出是近期15%,远期18%。具有杠杆效应,这点和股票交易中需缴纳100%资金有很大不同。我们用股票交易中“融资”的概念来说明这个问题。假设股指期货的保证金比例为10%,则:
①如果投资者只使用自己账户中10%的资金买卖股指期货,那么赢利或亏损的效果已经相当于用全部资金买卖股票;
②如果投资者使用自己账户中20%的资金买卖股指期货,赢利或亏损的金额会比满仓买卖股票放大1倍,效果相当于1:1融资买卖股票;
③依次推导下来,如果用自己账户中100%的资金买卖股指期货,那么赢利或亏损的效果也就相当于1:9融资买卖股票,可能产生的赢利或亏损相当惊人。
④资金的使用比率,投资者可以按自己对风险的喜好和接受程度自由选择。
(2)每日无负债结算制度
简单地说,就是每日交易结束后,根据当日结算价(所有成交加权平均价)计算你的盈亏和费用,增加或减少“结算保证金”和权益的数额,当权益小于交易保证金时,会有追加保证金或强行平仓的要求(具体参见各期货交易所结算制度)。
这点和股票交易结算有所不同。股票交易是完成一个买卖后结算,增加或减少账户中的资金;而期货交易中,不仅完成买卖后结算,只要有持仓,每天都会根据价格的变化结算,增加或减少账户中的资金。
(3)涨跌停板制度
涨跌停板制度是为了限制价格过度波动、控制风险的措施,是和保证金制度及每日结算制度相配合的,只要停板幅度小于保证金比例,那么在下一个交易日中不会发生穿仓(权益不小于0)风险。目前国内交易的期货品种,正常情况下涨跌停板幅度小麦为3%,燃料油为5%,其他品种为4%。如遇到有单边市情况(最后5分钟交易中未打开停板),下一交易日停板幅度会做调整。如果连续3个交易日同向单边市,交易所可以宣布紧急措施化解风险。涨跌停板价格=上一交易日结算价x(l±涨跌停板幅度),涨停板向下取正,跌停板向上取正。
(4)持仓限额制度及大户报告制度
规定期货合约上市不同阶段每个客户能够持有合约的最大限额,并在达到这个限额80%时,向交易所报告。目的是为防范操纵市场的行为和风险过于集中。持仓限额随交割期临近逐渐减少,需要实物交割且数量将超过持仓限额的投资者,可以向交易所申请套期保值头寸,批准后可以不受持仓限额限制。
(5)实物交割制度
到交割日收市尚未平仓的合约将进入交割程序,买方支付全额货款,买方交付标准仓单(货物)并开具增值税发票。卖方在向交易所预报后,将符合交割品级的货物运到交易所指定交割仓库,验收合格并在交易所注册,可生成标准仓单,是一种实物提货凭证,除可以用于实物交割外,也可在交易所办理过户手续后转让。指定仓库的仓储费用通常高于一般仓库,仓储费是期货价格对现货升水的一个重要组成部分。
实物交割有两种方式:①集中交割:所有未平仓合约在最后交易日后由交易所统一配对交割。②滚动交割:除采用集中交割方式外,在交割月第一个交易日到最后交易日之间也可以交割。采用这一交割方式的有豆粕、玉米和小麦。
期转现交易:这是一种较为特殊的了结期货头寸并交收实物的交易方式。持有同一月份合约的买卖双方,协商一致经交易所批准,’由交易所代为了结双方持仓,同时按协商价格交收实物,交收的实物可以是标准仓单,也可以是非标准仓单。
(6)强行平仓制度
当客户出现下列情况之一,交易所或期货公司有权实行强制平仓:
①权益小于交易保证金,并未在规定时间补足(纠正一个误解,并非是账户中没钱才会强行平仓);
②持仓量超出持仓限额;
③违规受到强行平仓处罚;
④交易所紧急措施;
⑤其他应予强行平仓的。
需要执行强行平仓的,期货公司将按《期货经纪合同》约定的方式向客户发出通知,客户也要及时关注自己账户的风险情况。