这两天腾讯大战老干妈的事件闹的沸沸扬扬，腾讯状告老干妈拖欠广告费，老干妈称腾讯遭遇诈骗，在老干妈报警之后，警方迅速的破案了，没想到最后竟然是3个骗子合伙骗了腾讯，事件迎来反转后，腾讯表示今天中午的辣椒酱突然不香了。无论是做生意也好，做股票也罢，相关企业的背调一定要做好，没有基本面支撑的股票，即便涨起来最后终究是一地鸡毛。
爱旭股份是单晶PERC（射极钝化及背电极）电池龙头供应商，是全球排名前列的专业光伏电池制造商。爱旭股份于2013 年进入工信部公布的第一批符合《光伏制造行业规范条件》企业名单，拥有业内领先的PERC电池制造技术和生产供应能力，是全球PERC 电池的主要供应商之一，也是国内少数可以生产满足“应用领跑者基地”技术满分要求的电池片厂商之一。2019年产能规模居国内第二，同年公司PERC电池出货量仅次通威，位居全球第二。
光伏产业是基于半导体技术和新能源需求而兴起的朝阳产业，是未来全球先进产业竞争的制高点。随着光伏制造端成本快速下降，光伏发电的招标电价也在加速下降，全球范围内，光伏价格在很多地区已经比火电更低，同时在全球变暖、节能减排等显示环境压力下，随着光伏度电成本的进一步降低，各国政策不断推动能源结构转型，光伏装机迅速增长。在今年一季度受疫情影响，组件出口出现了较大幅度的负增长，从但二季度来看，4、5月海外复苏明显，欧美日等发达国家装机逐步回暖，在大部分国家及地区新冠疫情得到控制后，之前被压抑的海外各国光伏装机需求或将有报复性增长，光伏组件出口也将延续高增。
今年国内光伏市场将迎来有补贴的最后一年，虽然开年受到疫情影响，但一季度政策提前落地，竞价、户用增长确定性强。根据最新数据2020年平价项目提前开启申报，截至6月14日，国内已有15个省市公开平价项目规模，合计38.55GW，大幅超过19年申报的14.78GW规模。目前全球各国光伏发电渗透率还处于比较低的位置，存在很大提升空间。展望未来，清洁化要求、电动化趋势逐步加速，以及平价时代光伏发电成本逐步降低、储能快速导入，光伏发电增量占全球总发电量增量中的比例逐步提高，未来行业发展空间仍旧是星辰大海。
近年各类高效光伏电池技术纷纷涌现，同时新建醒目的能效标准也逐步提升，根据中国光伏产业协会的数据显示，近两年电池片转换效率提升幅度已从过去的年均0.3%左右提升至0.5%以上。新技术HJT、TOPCon量产转换效率已能做到24-25%，但是成本大于1.2元/W，目前仅用于少数户用市场。IBC则仍处于研发阶段，国内尚未量产。目前单晶电池几乎全部采用PERC工艺，行业平均量产转化效率达22.3%，且提升迅速。
从性价比角度来看，PERC电池目前量产转化效率可达23%，与HJT/TOPCon等新型电池转换效率差异并不大，但成本却远低于新型电池，龙头企业成本约0.54-0.57元/W，且成本和转换效率仍有提升的空间，预计2-3年内PERC仍然是性价比最高的技术。随着下游市场需求增加、同时降本需求迫切，这共同导致光伏产品高效化将成为市场发展的必然趋势。经过去几年的飞速发展，PERC电池技术2019年渗透率已超65%。在国内外需求增长共同驱动下，2020年下游市场对高效电池片的需求热度预计将继续提升。
爱旭股份是 PERC最纯龙头，公司通过不断改进、提升PERC技术应用，利用研发优势，在2019年公司生产的单晶PERC 电池正面量产转换效率可达22.50%，其中天津新厂房生产的产品效率达22.8%，良品率均超96%，天津新厂房也是全球首家规模量产166mm 电池的工厂。目前公司与通威转换效率并列行业第一梯队，达22.5%，领跑行业（行业平均22.3%）。
尽管未来几年PERC电池技术仍是主流路线，但由于电池片行业为技术、资本双密集型行业，公司同样高度重视其他技术路线的研发。针对N-TOPCon、HJT、IBC等技术路线，公司做了大量的技术储备以保证在电池技术方面的持续领先地位。未来公司有望凭借技术优继续领跑行业，扩大公司业绩。
我们认为行业大尺寸化已经是大趋势，大尺寸平台能够显著降低平准化能源成本，并且大尺寸电池价格有溢价。当前时点爱旭股份大尺寸电池毛利率显著高于普通尺寸，随着公司大尺寸产能加码，爱旭股份在业绩承诺超额完成后，能够持续保持业绩高速增长。
我们预计爱旭股份2020---2022年归母净利润分别为7.01亿元、11.51亿元、13.39亿元；对应的每股收益分别为0.38元、0.63元、0.73元；对应的市盈率分别为27.84倍、16.97倍、14.58倍。对应合理估值的股价应为18--19元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于光伏电池行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对公司的盈利能力产生影响。2014年起，国家出台一系列鼓励政支持光伏行业发展，目前看行业仍需政府补贴政策支持，如果未来补贴下降过快，光伏企业的盈利空间将被压缩，从而影响公司的经营业绩。公司电池产能单晶PERC占比高，目前量产高效电池的技术路径以单晶PERC为主，未来如果技术路径发生超预期的变化，可能会对公司产生不利影响。
