四川金顶是否被掏空？
2003年10月，四川金顶(600678)原大股东乐山市国资公司将其持有的6860万股，占公司总股本的29.48%，转让给浙江华伦集团，华伦集团成为四川金顶控股股东。四川金顶前身是峨眉山水泥厂，2008年3月末，《21世纪经济报道》质疑该公司已被大股东掏空，文章怀疑华伦集团通过关联交易非关联化方式，利用四川金顶与关联方之间资产或股权买卖方式掏空
四川金顶。4月旧四川金顶发布澄清公告，否认了媒体的关联交易非关联化指控，但笔者认为这个澄清是无力的。
四川金顶控股股东华伦集团资金链断裂是不争的事实，四川乐山方面为了保护上市公司利益，在4月17日突然实施了诉讼保全策略，冻结了四川金顶的粹股股东股权和主要经营性资产，并改组了公司管理层，此举怀疑旨在切断伸向上市公司的黑手，避免上市公司相关利害关系人利益受到损害。
但这些措施是不是亡羊补牢之举?华伦集团之前是否有侵犯甚至掏空上市公司利益之举?下面我们来分析一下这些问题。
据媒体报道，华伦集团资金链危机爆发于2008年末，笔者比较了四川金顶2008年报及第3季报，发现四川金顶第4季报债务急剧上升。
从现金流量表上看，四川金顶第4季度投资净流出及筹资净流入分别为2.63亿元、2.07亿元，2008年度该公司投资净流出3.62亿元主要用于两个项目:一是控股子公司四川峨眉特种水泥厂4500吨T/d工程款及设备款支出1.86亿元；二是购买四川仁寿人民特种水泥厂支付股权转让款1.63亿元。
根据公开信息披露，截至2008年末，四川峨眉特种水泥厂净资产4.95亿元，而四川金顶归属于母公司的净资产只有4.36亿元，可见该控股子公司在整个上市公司的重要性。目前合并报表贴上预付账款2.04亿元、石冈奎工程1.76亿元主要都是该子公司的4500吨T/d扩建工程支出，该工程目前应是四川金顶的核心资产，由于预付工程款和设备款极容易造假，四川金顶第4季度在该工程仍预付0.87亿元工程款及设备款，该项支出是否真实用于工程建设值得怀疑。2008年11月21日，四川金顶发布收购资全暨关联交易公告，宣布欲以2.5亿元全资收购四川仁寿人民特种水泥厂股权，该公司之前已托管给四川金顶，故该项交易被认为是关联交易。根据披露公开信息，截至2008年6月末，仁寿人民特种水泥厂净资产1.3亿元，评估值2.9亿元，评估增值主要旱建筑物增值0.57亿元、设备增值1.13亿元，建筑物及设备评估分别增值44%, 83%。如果说建筑物增值44%还有一点可信度，但设备增值83%就令人难以理解了。尤其是第4季度华伦集团陷入资金困境，溢价购买一亏损企业股权，难免令人怀疑是掏空上市公司行为，尤其被收购企业是劣质资产：仁寿人民特种水泥厂2007年亏损，2008年上半年也亏损0.16亿元，按照评估报告，预期2008年下半年能盈利500多万元，司事实上2008年亏损高达0.27亿元，亦即下半年也亏损0.11亿元.这样的劣质资产以如此高价购入，更多的可能是为了填补之前挪用上市公司资金留下的资金窟窿。
截至第3季度末，四川金顶合并报表口径的负债只有7.75亿元，但到了年末这个数字增加至14.30亿元，负债净增85%，这里面有新增合并仁寿人民特种水泥厂的因素，但该公司截至2008年6月末负债也只有2.53亿元，亦即第4季度扣除合并报表范围变化，仍净增负债4亿元左右。媒体报道称华伦集团债务达10亿元之巨，可实际上仅四川金顶负债就高达14.30亿元。
