幵拓者资产:
一切源于专注、盈利、稳定
2014年11月，七禾网李婷走访了开拓者资产管理有限公司，并与开拓者的总经理陈剑灵、副总经理徐峰深入交谈。以下内容是七禾网李婷对本次【走进私募圈——开拓者资产】的体验和总结。
互相扶持的兄弟公司
提到“开拓者资产管理有限公司”，很多人自然联想到“交易开拓者程序化软件平台”一一深圳开拓者科技有限公司。的确，这两个公司有着紧密的联系，但同时又相互独立。作为两个公司的掌门人之一，陈剑灵表示：“开拓者资产管理有限公司的成立是水到渠成的结果，它与深圳开拓者科技有限公司形成了一种相辅相成、相互促进的关系。开拓者资产管理有限公司作为专业量化投资机构，需要有强大的软件支持，而软件公司恰是最佳的IT支持团队，在投资中需要的一些工具、功能模块，可以由软件公司实现，更具领先优势。同样，资产管理公司对于软件公司来说既是大客户，又是软件使用第一手信息的反馈者。资产管理公司作为用户根据实际交易需求，将问题反馈给软件公司，软件公司根据这些有价值的实盘交易信息再做调整和改进。这种优势使得交易开拓者软件对于投资者的需求更加明确，为完善软件功能提供了先天的优厚条件，这也是交易开拓者在国内程序化交易软件中占据领头羊地位的重要原因。”
陈剑灵从2000年开始进入期货市场，凭着对这个市场的兴趣和专注，积累了一些经验。2005年一个偶然的机会，得知并开始使用交易开拓者软件（以下简称TB)，从而使自己的交易经验在程序化交易中得到扩展和发挥，实现了在无人值守的程序化交易系统中稳定盈利。因为对这个软件充满信心，所以在2008年收购并接管了交易开拓者，利用自己的实践经验不断向TB开发人员提出改进意见，从而有了现在更完善、更稳定的TB软件。“我原本收购TB的意图并不是要去推广一个软件，去做一个市场，而是觉得公司这个软件平台对我来说非常合适。即使无法扩大软件市场，这个软件我自己也可以用嘛！”简单的想法造就了如今不平凡的开拓者。陈剑灵进人公司后，作为用户和老板的双重身份，直接参与了软件的设计和研发，不断打磨。很多人会好奇“交易开拓者为什么不专注于自己的软件领域，而要成立一家资产管理公司？”对此，徐峰阐述了三个原因：第一，资产管理公司与软件公司属于不同领域，资产管理公司专注于投资管理业务，软件公司则专注于交易软件平台的开发与运营；第二，陈总原本就是职业投资者，多年来专注交易，并实现收益稳定增长；第三，期货资管市场快速发展，私募机构的黄金时代已经来临。万事俱备，开拓者资产管理有限公司的成立也就顺理成章了。
被国内称之为“量化交易开拓者”的陈剑灵，确实实至名归，他早在2005年就已经开始在商品期货市场使用无人值守的程序化交易系统，是国内第一批程序化交易的实践者，并且取得了夺目的收益。目前既是开拓者资产管理有限公司的总经理，又是深圳开拓者科技有限公司的总经理，时间和精力有限，既要做好交易又要做好管理，对他自身而言也是一个很大的挑战。“其实我的重心仍然放在投资事业上，以交易为主，对于软件公司，主要做一些宏观上的决策。徐总（徐峰）本身也管理软件业务，在市场方面兼管了两部分：一个是软件的业务，一个是资产管理业务。”陈剑灵看着徐峰从容地说道。
一切源于“专注、盈利、稳定”
在开拓者资产管理有限公司的网站首页上，最显眼的是一张关于9年程序化实盘增长记录的资金曲线图。这个账户成立于2005年12月30日，被命名为开拓者内部员工1号基金，自2006年1月4日开始交易，截止到2014年12月31日，累计盈利额为4604.68万元。这个基金主要由公司股东以及员工资金构成，它以国内期货市场为主，主要是趋势跟踪策略，属于偏激进的风格。从资金曲线图的走势来看，该基金从交易之初一直到2010年，相对平稳，但是从2010年10月左右开始，账户的波动幅度较之前明显加大。“资金曲线的变化主要源于市场结构的变化、程序化投资者的增加，程序化交易难度的增大。在这些问题上我们也碰到一些难点，经过不断改进，我们的交易策略表现又上了新高度。在风控上，程序化可以及时控制住最大回撤，账户没出过问题，策略表现出更好的收益。”陈剑灵表示。
徐峰在与编者后续的谈话中再次阐述了这个账户能坚持9年的原因。这同时也显露了开拓者的特点：专注、盈利、稳定。“第一，一定要非常专注。始终紧紧围绕自己的核心优势，始终关注、聚焦在程序化交易这件事情上，所以才会让一件事情做这么久。第二，盈利。这是一个很简单的道理：你能够盈利，所以你才能坚持。第三，稳定。如果有盈利能力，但是波动很大，也不一定能够坚持下去。稳定体现了我们在理念上对风险的重视。”
与众多的量化团队不同，开拓者有属于自己的交易平台。资产管理公司把交易过程中的需求和问题反馈给软件公司，软件公司会在第一时间内进行设计、开发出相应的功能，为投资团队提供强大交易后盾。某些时候这个功能可能会起决定性作用，有了这个工具，才能做这种类型的交易，如果没有，甚至无法涉足这一领域。徐峰一边在自己的电脑上展示给编者看，一边细细地说道：“软件升级、换代的历程，每一个功能都是先由我们自己先用，做测试，然后再投放到市场。比如你看这些功能都是我们用了比较久之后才投放到市场，其实在需求上一直领跑于市场。”他们的设计理念并非是从市场调查的角度出发，而是从自己的交易体验中发现问题，解决问题或者优化。据了解，直到现在，他们在用的有些功能也未向市场的受众开放，“我们的交易员与一般客户看到的平台还是有区别的。”有利必有弊，事物存在总有两面性，这是亘古不变的定理。原本开发系统软件，提供交易工具的开拓者科技有限公司，多了一家兄弟公司开拓者资产管理有限公司之后，部分投资者难免心中会有疑虑。例如：我使用TB的平台，如果他们能看到我的单子或者我的策略，原先我们只是服务的关系，而今是否会有竞争关系呢？徐峰很坚定地表示：“其实即便资产管理公司未成立，陈总也一直在做交易，从来都没有停止过。做资产管理与做软件公司，是两件事情。比如某投资公司自己做投资，又收购了期货公司，期货公司服务于客户，他自己又作为一名客户，其实是一样的道理。我们的策略都是自己开发的，假设我们能看到客户的策略，客户中有那么多IT技术牛人，一定有客户能发现，但这么多年也没有。并且我们早就承诺发现此类问题的巨额赔偿与奖励。因为没有，所以可以承担无上限的赔偿。其实了解开拓者软件架构的用户，包括所有期货公司的技术部都清楚，用户的策略编写、测试、触发、交易等一整套过程，全都在客户电脑本地实现，交易指令从客户端直接到期货公司，这些都在客户自己的掌控之内。另外，从违法违规的成本角度出发，用平台来换取信息的代价也确实太大了，没有一家正规的软件公司会这么做。”
无论是程序化还是系统化，执行最重要
陈剑灵在七禾网的专访中曾表示：“我觉得比程序化更宽一层的，应该是系统化交易，我相信，在投资上成功的人，都是系统化交易者，虽然他不一定使用程序化交易，但他会按照他的规则在做，这是一定的。”在交易策略的设计上，开拓者的灵感主要来源于他们多年的主观交易经验，特别是对哲学、博弈论、统计学等方面的理解，使得开发出的策略更具有灵性。在公司的投资理念中，他们以系统化交易为核心，以基本面分析为基础，进行多品种、多市场、多周期、多策略组合，高度强调分散化，同时采用趋势跟踪策略为主，对冲套利为辅的形式，形成了稳健、进取、平衡、保守四种风格，以严格、全面的交易风险控制实现财富的稳定增长。资产管理公司每天会开一次讨论会，主要讲述从交易到投研上的一些观点，而更多地是做一个逻辑上的分析。比如A出一个观点看多，B出一个观点看空，作为投研团队负责人的陈剑灵，他不会完全按A或者B去做，只是把他们的观点作为一个参考，更多的是按程序本身来运行。陈剑灵认为这是一种被动式的主动管理，不是一定要有一个方向，然后才做进去。“它只是按策略来跑，交给程序化自动运行。如果出现矛盾也没关系，更多是共同探讨。”其实在策略运行之前，他们会将所有能够预见的风险都考虑到，陈剑灵表示：“我们碰到的极端情况还是比较少的。很多策略都是依照顺势去做，盈利之后可能会出现大的回撤，但是很少会出现从净值开始亏损的情况。如果出现比较极端的行情，我们会适当降头寸，而这些都是按照已定好的现有规则来执行。”他认为对于做了9年无人值守的程序化交易团队而言，坚持执行已经是最基本的事情。陈剑灵曾在他的程序化演讲中讲到：一个期货高手不仅仅是技巧与策略制定，更在于一个投资者能不能长期坚持使用策略执行。作为一名投资者应该如何坚决执行程序化给出的信号，陈剑灵有自己的意见：“首先在认识上，需要考虑清楚，坚持的目的是什么？在理念上要深刻理解，更极致的就是，把你对坚持的理念融进自己的血液里。是自然而然地执行，而不是心里不认同，但强制自己去执行。其次是风险控制，在资金管理上，做之前就要做好预算。不能把你的策略想象得非常好。”
徐峰认为，基本面分析可管理的资金规模应该是最大的，而量化交易的前景则是最好的，实现持续盈利的可能性最高。在交易的具体实施中开拓者也坚持以基本面分析与系统化交易规则的设计为先导，通过投资决策与资金管理最终实现交易的具体执行。因此在人才的储备上，除了有交易经验的技术开发人员，更多的是需要研究人员。陈剑灵将原因娓娓道来：“现在程序化交易难度加大，我们希望通过基本面分析来做一些简单的过滤。这并不是表示我依据它来交易，可能是在大的宏观层面上去过滤。如果我们做A股市场，在行业的选择、配置上可以通过基本面来做一些很好的区分。在商品期货上也是一样，通过对商品的深人研究，可以对自己交易标的的选择做一个过滤。”而对于既有交易经验又懂得模型的设计、开发的人才，陈剑灵则觉得这是可遇不可求的，并非花费大量的成本就能找到合适的。
幵拓者的新起点：幵放式私募基金的发行
经统计，开拓者管理的已到期的有限合伙以及公募基金专户产品总共有7个，全部为正收益。而开拓者现在正在运行的9款产品，包含基金专户、资管产品，净值都在1以上，产品的具体收益以及运行周期如下表所示。
同时开拓者发行的基金产品，其投资范围不仅限于期货，还有证券。据徐峰介绍：“在开拓者内部员工2号基金中，我们有投资股票和分级基金，此外还配置了一部分股票与股指期货对冲的头寸。”在巨大的股票池中，他们将选股也采用量化方式，主要根据各项财务指标来考量，且换股频率也不高。因为要考虑到T+1的交易规则，持仓时间会更长一些。
2014年3月17日，对私募行业发展而言是具有划时代历史意义的一天，中国证券投资基金业协会对外公布了50家投资管理机构完成私募登记备案，从此私募机构正式成为金融正规军。开拓者资产管理有限公司也在2014年4月完成了私募机构登记备案，经过审核顺利获得了私募牌照。顺应私募基金行业的发展，开拓者设计了四款开放式私募基金，陈剑灵觉得这是开拓者的另外一个起点。“开放式私募基金可以持续运作这个产品，封闭式则有很大的弊病，因为有期限限制，到期之后需要重新募集资金。但是开放式对投资管理人的要求会特别高，挑战更大，包括风控等，但更有利于投资人考察，我们更愿意做开放式的私募基金。目前开放式产品已经在运行，我们已投人部分自有资金认购，同时募集客户资金。”
后记
随着资产管理时代的到来，越来越多的量化团队加人到机构化的洪流中，不少机构的策略储备以及更新调整速度赶不上急速扩张的资金规模，不得不放慢发展的脚步。笔者了解到截至2014年度，开拓者资产管理公司的管理资金规模在6亿元左右，陈剑灵也坦言公司成立之初也碰到不少问题，出现过瓶颈，“从2014年年初开始，我们已经跨越这个瓶颈，规模和收益又上了一个台阶。”陈剑灵非常自信开拓者的新发展。我们也拭目以待，开拓者在新起点上的新的突破。
