水皮：“抱团股”遭一记闷棍
北上资金加仓银行股 机构称行情还可持续
2月22日，三大指数开启震荡走势，沪指平开低走跌逾1%，创业板开盘震荡回落，临近收盘跌幅近4%，依然是权重股的回落所带动。盘面上有色、资源、金属及稀土、钢铁、基础化学等顺周期表现强势位居涨幅榜前列，超级品牌、饮料制造、白酒等消费股跌幅靠前，由于前期涨幅较大开始跌估值。
值得一提的是，上周五北上资金净买入95.53亿元，为年内第二大单日净买入。今年以来北上资金换仓迹象非常明显，从去年底沪股通净买入2倍于深股通，转换为深股通远超沪股通，1月深股通净买入295亿元，沪股通净买入105亿元，2月至今，深股通净买入351亿元，沪股通净买入137亿元。
国信证券分析认为，随着存量不良出清，增量不良减少，银行资产质量有望持续改善；目前银行板块估值非常低，综合来看，本轮行情还可持续，仍存在相对收益空间，维持“超配”评级。
北上资金加仓银行股
银行板块是目前A股估值洼地，平均市净率仅约0.79倍，最低的华夏银行仅0.46倍。市盈率中位数不到7倍，最低的民生银行仅4.62倍。而随着2020年银行业绩快报和行业数据逐步披露，银行板块业绩基本面拐点确立，四季度多家上市银行单季净利润增速同比超过30%。
低估值叠加业绩拐点向上，成为北上资金近期的重点加仓方向。上周仅建设银行、兴业银行、上海银行被微量净卖出外，绝大部分银行股都获得北上资金的加仓。北上资金在22日早盘还一度处于净买入状态，午后在大盘跳水带动下大幅抛售，最终全天净卖出11.14亿元，其中沪股通净卖出4.92亿元，深股通净卖出6.22亿元。兴业银行、药明康德、招商银行、立讯精密等昨日获得北上资金超亿元净买入，美的集团、中国中免、中国平安等则被净卖出超亿元。
招商银行通过与PE/VC结合的投贷联动，为处于创业期和成长期企业提供债权和股权等综合性融资服务，非息收入、手续费收入占比分别为37.4%和28.6%，成为推动招商银行盈利能力常年位居行业前列的重要因素。根据招商银行2020年业绩快报测算，其去年四季度净利润同比增长约35%。因此招商银行最受北上资金青睐，上周获得近5亿元的净买入，为净买入最多的银行股。实际上从去年10月以来，北上资金就一直在增持招商银行，合计加仓约2.4亿股，累计耗资逾百亿元。期间招商银行股价连续创历史新高，北上资金持股市值由约330亿元，短时间内连续突破400亿元、500亿元、600亿元，3个多月增长近1倍。平安银行、工商银行、光大银行等上周也获得北上资金超亿元净买入。
兴业证券表示，在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行业兼具定价上行和不良预期改善的双重弹性，继续强烈看好银行业2021年的表现。个股方面，成长性高、风控能力优秀、估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。
银行股行情还能持续吗？
中信银行指数年初至今已经上涨约14%，相对收益也比较明显，那么本轮行情还可以持续吗？国信证券银行团队分析后认为，资产质量是决定银行估值相对大盘提升的核心变量。从行业基本面角度而言，随着存量不良出清，增量不良减少，认为银行资产质量有望持续改善；从策略角度而言，即便站在悲观角度，资产质量改善的逻辑短期内也难以被证伪，而银行板块估值又非常低。因此综合来看，认为本轮行情还可持续，仍存在相对收益空间，维持“超配”评级。
“资产质量改善逻辑短期内难以证伪，本轮行情远未结束。”国信证券银行团队认为，资产质量背后的驱动因素是宏观经济，这是一个非常宏大、不易跟踪且容易引起分歧的话题，但并不妨碍做出判断，原因在于：(1)经过持续的确认和核销，银行存量不良已经大幅出清，因此即便后续宏观经济有所波动，银行不良生成率也不太会大幅上升，甚至在没有外部因素干预的情况下，还有可能会逆周期下降。比如2020年在疫情影响之下，银行的“关注+不良”生成率反而是下降的；(2)退一步讲，从策略角度思考，即便站在悲观角度，先不管下半年经济复苏能否持续，最起码由于疫情导致的低基数，可以预期2021年上半年各项宏观数据的表现会比较好，因此银行资产质量改善的逻辑难以被证伪，这意味着本轮行情大概率在上半年是可持续的。
