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中国的利率市场化改革经年，目前可谓临门一脚。去年以来监管屡屡提及利率并轨，如果目前存在的市场利率和存贷款利率之间的利差能够消除，央行调控的利率定为一个市场利率，则利率市场化大功告成。

然而目前看来，利率并轨的工作短期可能已经搁浅。

5月18日，央行行长易纲在中债指数专家指导委员会第十五次会议时表示，目前存贷款基准利率处于适度水平，在维护老百姓利益和保持银行竞争力之间取得了平衡，适合中国国情。

他称，在进一步推动利率市场化改革的过程中，央行存款基准利率仍将继续发挥重要作用；贷款利率实际上已经放开，但仍可进一步探索改革思路，如研究不再公布贷款基准利率等，同时要继续深入研究贷款利率走势，以及存量贷款合同切换的问题，坚持在有利于老百姓、有利于解决中小企业融资难融资贵问题的前提下推进改革。从以上易纲的表态来看，首先可以肯定利率并轨的问题短期内是不可能完成的，至少监管层认识到利率并轨的难度很大，未来改革的思路仍然在利率双轨制的基础之上，对于存贷款利率进行局部改革，比如不再公布贷款基准利率、存量贷款合同切换等问题。

中国利率市场化已经完成了大部分工作，比如贷款利率基本市场化，市场利率体系已经建成，目前最关键的是存款利率上不能市场化，而存款利率才是利率市场化的最核心的要素，这个指标反映的是政府管理金融对于民众存款的一个回报，是政府给予货币的时间价值，这是利率体系的根本。

如果存款利率市场化，事实上就是政府真正让市场决定资金价格，这才是市场经济的最核心要素，但是要实现存款利率的市场化却不能一蹴而就，存款利率反映了社会结构变迁、经济发展水平、政府管理金融的方式以及市场发育成熟的程度。

2013年央行就放开了贷款利率管制，2015年放开了存款利率上限，但是为了稳妥推进改革，监管部门推动了市场利率定价自律机制，商业银行的存贷款利率依然只是在基准利率基础上维持浮动，虽然目前存款利率浮动上限已经完全放开，但是在利率定价自律机制下，上浮比例一般在50％左右，上浮后存款利率仍低于同期限的银行理财、货币基金等市场化产品，商业银行吸收传统存款难度日益增大。目前存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存，市场利率高于存贷款利率，形成两个价格之间的套利。比如目前我国隔夜shibor已经降至平均2.3-2.5％左右水平，但是银行的结构性存款利率依然维持在4％左右，民营银行的智能存款利率也在4%以上。

2016年末至2017年随着货币利率和债券利率抬升，银行3个月的同业存单利率最高达到5.3％，但是贷款利率变化并不明显，商业银行息差被进一步压缩，甚至部分商业银行出表寻求高收益率产品，推动非标产品快速扩张，衍生出金融空转和监管套利，影子银行过度繁荣。

同时利率的两轨并存导致存款搬家，商业银行负债短期化、同业化，息差缩窄，影子银行盛行，银行资产表外化。比如中小银行由于吸储困难，只能大量发行同业存单或者大额存单，这导致中小银行的负债成本高企，这也是造成中小企业融资难融资贵的一个重要原因。没有存款，就不能创造货币信贷，不能支持实体经济，商业银行不得不采取各种手段扩大负债，其中一个办法就是提高存款利率。

从银行存款增速来看，由2013年4月的16.2％逐步下行2019年3月的8.7％，非金融企业的存款增速基本为零，甚至个别月份是下降的。

今年以来大额存单利率就在上涨，3月份20万元起购的大额存单各期限利率均较基准上浮50%以上，且达到了2018年3月份以来最高值，其中3年期大额存单年化利率均值达到了4.161%。城商行、农商行各期限大额存单利率的平均值最高，各期限利率均较基准上浮53%以上，部分城商行的个人大额存单产品利率甚至较基准上浮55%。国有银行的年化收益率一般不足4%，股份制银行在4.18%上下，农商行较高，多在4.26%以上。

不仅仅是大额存单利率上涨，定期存款利率也在上涨，定期存款利率也开始回升，其中3年期涨幅最高。今年3月份，各期限定期存款利率均值均比2月份有所上涨。其中，2年期、3年期、5年期定期存款利率上涨幅度均超过1个基点，涨幅最高的是3年期利率，较2月份上涨了2.26个基点。从定期存款利率较基准上浮幅度来看，1年期较基准上浮最高，为32.81%，2年期和3年期上浮幅度均在30%以下。

今年存款利率的上涨，尽管原因很复杂，但是利率并轨的传闻也是一个关键因素，去年以来政府文件和央行领导关于利率并轨的表态非常密集，市场预期存款利率必然上涨以靠近市场利率。

这显然与目前降低融资成本的政策大环境相违背，这也许是此次易纲表态维持存贷款利率的一个重要原因。