市值/净资产（P/B），市净率

P/B指标用在金融和保险行业是个非常好的指标，因为这些公司手里资产大多数情况下就是现金。因此可能代表一家公司被低估的程度。

P/B这个指标想表达的真实意思是：现在的股价占公司“净资产”的比例。如果股价低于净资产，“理论上”公司是“安全”的。那么问题来了，绝大多数人是如何计算“净资产”的呢？

他们直接用了Book Value，大多数人用的公式：

Book Value = 所有者权益 = 资产-负债。

如果你是这么计算Book Value的，那么P/B就是一个无用指标了。因为管理层的行为可以直接影响到所有者权益的大小。

在GAAP财报里，所有者权利有4项内容：

1.Capital Stock（股本）

2.Additional Paid-in-capital（资本溢价）

3.Treasury Stock（库存股）

4.Retained Earning（留存收益）

所有者权益的最大问题出在库存股和留存收益上。上市公司在回购了自己的股票之后，把这些股票记为库存股，库存股是所有者权益里的减项。

当一家公司回购越多股票，导致库存股变多了，所有者权益就要减去一个比较大的数字，所以所有者权益变小了。这也是为什么IBM的所有者权益如此小，ROE如此高。不是因为IBM牛，而是因为IBM回购了大量股票。

另外，留存收益也是管理层来管理所有者权益的手段。

留存收益=净利润-分红

比如，2015年，企业A的利润是3亿美金，管理层拿出来1亿来分红，那么留存收益变成了2亿美金。从会计的角度，这2亿美金就自动流入了公司的所有者权益，记做留存收益。

然而，这就成了管理层操纵所有者权益的手段。当一家公司分红比例越大，其留存收益越小，所有者权益越小，ROE越大。

当一家公司分红比率越小，其留存收益越大，所有者权益越大，P/B越小。因此，在绝大多数时候，我不使用P/B，不用使用ROE。