复苏，明确！
近几年，在双碳目标的推动下，我国叉车行业正向着电动化、出口化方向高速发展。从电动化来看，2024年4月，我国叉车销售总量为12.4万台，同比增长23.94%；其中电动叉车销量约为9万台，占总销量的72.7%，同比增长37.99%。而在出口方面，2024年1-4月我国叉车累计出口14.4万台，同比增长21.05%。
可见，随着我国宏观经济逐渐回暖，加上叉车企业不断开拓电动化和出口化市场，我国叉车行业已然迎来新一轮复苏。
在一众向电动化和出口化转型的叉车龙头企业中，安徽合力已然遥遥领先，是位名副其实的“三好学生”。
接下来，我们来看一下安徽合力的“三好”从何而来？
第一是行业地位极高。
数据显示，安徽合力在国际叉车制造排行榜中位列第七，在全球超30个国家市占率第一；而在国内叉车市场上，安徽合力的销量更是连续多年全国第一。
可见，安徽合力是中国叉车领域的绝对第一龙头，公司具有强悍的市场竞争力和行业地位。
第二是业绩表现亮眼。
我们从行业数据来看，2023年安徽合力的营业收入高达174.71亿元，在4家头部叉车企业中位列第一。
在我国叉车行业中，安徽合力与杭叉集团已形成双寡头垄断局面，两家公司的营收均断层超过诺力股份和中力股份。可见，安徽合力的业绩在叉车行业内处于领先水平。
2019-2023年，安徽合力的营业收入持续大幅上升，从101.3亿元提升至174.7亿元，同比增长10.76%；与此同时，安徽合力的净利润也从2021年的6.34亿元上涨到2023年的12.78亿元，同比增长40.89%。
这说明，尽管在制造业呈周期性下行的形势下，安徽合力的营收和净利润依然在总体上呈增长趋势，公司业绩表现强悍。
第三是盈利能力强劲。
从数据来看，安徽合力的毛利率从2021年的15.55%连续上涨到2024年第一季度的20.63%；公司的净利率也在2021-2024年第一季度持续增长，从5.09%提升至9.55%。
这说明，安徽合力借着叉车行业回暖的东风，好转势头明显，促进公司盈利能力持续走高。
我们知道，一家公司净利率的变动跟毛利率和费用密切相关。
在毛利率方面，引起公司毛利率大幅提升的主要原因有以下两点：
一个是海外业务增加。2023年安徽合力的国外营收高达61.13亿元，同比增长31.97%，占公司总营收的35%。这意味着，公司海外业务的增加为公司创造了巨额收入，从而带动毛利率提升。
另一个是电动化业务放量。2023年公司在电动化业务上的收入占总营收的比例超过50%。可见，随着安徽合力电动化业务放量，公司毛利率持续走高，同时净利率大幅提升。
而在费用方面，2021-2023年，安徽合力的成本费用利润率从6.4%提升到10.8%。可见，公司的费用把控能力强，且管理水平优秀，从而促进了海外销售量的提升，带动净利率上涨。
公司不仅在毛利率和净利率上表现优异，ROE也在同步提升。
年报显示，2021-2023年，安徽合力的ROE始终保持增长趋势，从10.97%提升至17.56%。近几年，在国内的工程机械行业中，只有安徽合力、浙江鼎力、杭叉集团、恒立液压这四家企业ROE超过15%，而安徽合力是唯一自2021年以来持续上升的公司。
可见，安徽合力的ROE增速非常迅猛，对公司的盈利能力产生正面影响。
那么，安徽合力未来业绩增长的潜力在哪些方面？
1.行业稳步增长
从数据上看，2019-2023年，我国工业车辆行业销量从60.83万台增加到117.38万台，年复合增长17.86%。可见，我国工程机械行业新一轮复苏周期已经到来，未来的市场规模仍有着较大的持续发展空间。
另外，叉车行业下游以制造业和物流业为主，2023年下半年起我国制造业PMI持续改善，2024年5月制造业PMI已达到49.5%，而我国物流业也正处于高度景气。
可见，国内企业生产经营正逐步回暖，工程机械行业复苏已然明确，国产叉车龙头有望受益。
2.电动化趋势具备量价齐升逻辑
在量端；
数据显示，2019-2023年，我国电动车销量占比由49.09%增长至67.87%，电动车的市场占比已然反超内燃车，且从2021年起持续大幅领先。
这说明，在我国工业车辆市场上，电动化需求的增速飞快，电动车的销量已经远远高于内燃车，电动化趋势有望成为企业新的利润增长点，安徽合力电动化业务放量有望促进公司业绩提升。
在价端；
按照叉车行业分类，第Ⅰ类车至Ⅱ类车属于电动叉车，而第Ⅳ类和第Ⅴ类叉车属于内燃叉车。
2023年，电动Ⅰ类车和Ⅱ类车的均价在每台15万元左右，而内燃Ⅳ类车和Ⅴ类车的均价在每台7万元。由于新技术的成熟，生产一台电动叉车所需的成本也远小于内燃车。这说明，在价端，相较于内燃车，电动车的优势显而易见。
因此，在我国叉车行业，电动化趋势具备量价齐升逻辑，2023年安徽合力在电动化业务上的营收占比已超过50%，公司电动化业务势头强劲，有望促进公司业绩进一步攀升。
3.海外业务扩张
我们先从行业数据来看，2018-2022年我国叉车出口销量由16.7万台增长至36.2万台，我国出口叉车销量占海外叉车总销量的比例由18.7%增长至37.7%。
预计2026年我国叉车出口市场规模将达到324.2亿元。这说明，未来几年我国叉车出口市场规模仍将保持高速增长趋势，我国叉车龙头企业海外营收有望保持高速增长。
接下来，从年报数据看，2023年安徽合力的国外营收高达61.13亿元，同比增长31.97%，公司的海外业务占比也从2022年的20%增长至2023年的35%。
可见，安徽合力在不断开拓公司的出口市场，为公司海外业务带来增量空间。
最后，总结一下。
我国工程机械行业新一轮复苏周期已经明确，安徽合力作为叉车行业绝对第一龙头，在电动化和海外业务的双重布局下，有望进一步提升国际地位，稳中求进，预计未来公司业绩将持续保持增长。
