市场总有自己的节奏或规律，就比如估值层面，历史水平往往具备一定的参考性；还比如在整个大的市场来说，消费行业是典型的后周期板块。
2023年，我国全面恢复常态化运营，但在复杂严峻的国际环境之下，国内呈现出需求偏弱的局面，使得消费企业有所承压。
不过作为后周期板块，消费企业有望随着居民收入持续回升而向好，只是体现在基本面上会相对滞后一点。
那么，最近两年消费企业可以说是一直在降估值，而有的企业业绩其实并没有受到太大影响。
截至2024年5月24日，医美第一龙头爱美客的滚动PE达到了32.34，达到了上市后的历史低位，但公司的业绩增长却很突出。
2020-2023年，营业收入增长了5.14倍，净利润则增长了6.07倍，且截至2024年一季度，公司依然维持着快速增长趋势，8.08亿营收、5.27亿净利润，分别同比增长了28.24%、27.38%。
那么，爱美客这家公司到底怎么样？
首先，特别能赚钱。
爱美客的赚钱能力主要体现在两个方面，一是盈利能力很高，毛利率达到了95%左右，甚至超过了茅台。
并且在高毛利率情况下，净利率甚至达到了60%多，使其在一众大白马股中鹤立鸡群。
另一方面，爱美客的赚钱能力体现在现金流，以及分红方面，公司真的赚到了实实在在的钱。
2023年，公司甚至分了两次红，合计每10股派41.71元，分红率达到了68.31%，而且自上市以来，公司连续4年平均每年分红率（财报口径）超过了60%，打败了一众上市公司。
其次，生意模式有较高壁垒。
不得不说，爱美客之所以能赚钱，主要归结于其非常突出的技术护城河以及商业模式。
1、技术壁垒是关键
和大家所熟知的医美机构不同，爱美客属于医美产业链上游企业，也就是医美机构的产品供应商。
公司知名产品包括用于颈纹修复的“嗨体”以及用于皮肤填充的再生产品“濡白天使”等，满足了人们对于抗衰和皮肤管理的需求。
据悉，在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，公司从2018年起市占率就保持在国产第一的位置，而且即使经过多年的发展，国内的玩家也并没几个，爱美客、华熙生物和昊海生科便是头部玩家了。
而产品竞争壁垒较高及玩家较少的原因，便在于产品研发难度较大，如果不是企业发明出来，实际很难去仿造。
因为最重要的不是产品配方，而是技术，而技术不仅有专利保护，即使产品注册证到期，公司也能延续注册，所以使产品始终可以保持独一无二。
这和我们所了解的药品有些不太一样，但也正是爱美客相对大多数医药企业研发投入不算多的原因，不过公司的研发投入占比还是比较高的。
2、商业模式也很稳定
技术使公司获得了高毛利率，而高净利率的原因则源于商业模式，爱美客下游客户是医疗机构，属于to B的商业模式，不直接面向消费者，就不需要投入那么多的销售费用。
所以爱美客的期间费用率较低，且销售费用率也不算高，一直保持在9%左右。
爱美客商业模式的稳定性在于，公司作为医美产业链核心环节，可以保持话语权，就算是面临市场竞争，这份议价力也不会消失，因为产品研发壁垒是很明显的，更何况公司在行业内还有领先的竞争优势。
另外，行业天花板较高。
行业赛道对企业的重要性不言而喻，而即使经历了前期的高成长阶段，从行业空间和产品拓展角度来说，爱美客的成长也有望保持。
1、医美渗透率依然很低
渗透率低、行业空间大是爱美客不断成长的核心原因，因为广大的消费人群、医美需求都是真实存在的，甚至说为了扩大这个渗透率，医美机构会不惜降低自身的利润率，去实现产品复购以及长远的增长。
据悉，2023年我国医美渗透率仅有2.6%左右，对应医美人群数量为2354万人， 行业空间4677.4亿元，预计到2030年行业渗透率能持续提升达到4.5%，行业规模因此达到6173.2亿元。
这个空间对爱美客来说足够大了。
2、不断拓展产品和市场
从产品端来说，大单品和产品数量都很重要，其中大单品虽然具备爆发力和持续性，但需要技术的积累，而产品增多可以使公司实现技术积累的同时，实现更广阔的布局。
所以爱美客积极拓展其他医美品类，如与玻尿酸平分天下的肉毒素产品、有望依赖重组胶原实现突破的胶原蛋白市场，以及除了前面我们提到的颈纹以及额部、鼻唇部皱纹治疗外，公司还在研发颏部（下巴）等产品。
而从市场竞争来说，越高端、先进的产品技术壁垒越高，企业面临的竞争越小，市场格局也越好，但市场也未完全打开。
以肉毒素市场为例，目前国内仅有5款产品，其中仅有一款产品是国产的，而且是兰州生物制品研究所（国企）于1993年研发出来的，主打中低端，其它四款产品均是进口产品（欧美、韩国）。
所以其实像肉毒素也是因为技术壁垒太高，国产企业发展才没那么成熟，甚至要切入很多领域，爱美客必须与其他企业合作。
但这也正说明一个问题，医美市场除了渗透率提升的增量空间外，还有着较明显的国产替代空间。
总的来说，作为一家医美龙头，爱美客的竞争优势还是挺明显的，尤其是产品技术优势，并且长远来说，公司的发展空间依然广阔，短期也有望随着整个消费板块景气度的逐步提升，而实现预期增长。
当然，如果价格合适，凭借爱美客这样高的赚钱能力和分红水平，拿着“养老”也未尝不是一种选择。
