价格是市场经济的晴雨表。
价格的变动反映着背后供求关系的变化，价格回升往往预示着行业景气度的回升，在这个时候，挖掘有潜力的行业和公司尤为重要。
我国蛋氨酸现阶段正处于成长期，国产化替代加速，同时蛋氨酸价格已筑底，近期有所回升，值得我们进行深入挖掘。
那么，什么是蛋氨酸呢，目前价格又如何？
蛋氨酸是动物饲料中不可或缺的添加剂，它可促进动物快速生长，节省约40%的饲料，而且蛋氨酸是畜禽合成动物蛋白所必需的氨基酸之一，饲料中必须加入蛋氨酸。
此外，饲料中还需添加维生素、矿物质等营养物质。
自2016年起，受海外赢创及国内安迪苏、新和成等企业的持续扩产影响，蛋氨酸行业产能大增，价格因此持续低迷。至2023年上半年，蛋氨酸均价仅为17元/千克，行业龙头新和成、安迪苏等盈利水平也降至历史低位。
潮起又潮落，蛋氨酸价格何时再回升？
要提价，先减产，2023年下半年蛋氨酸头部厂商陆续宣布减产。
海外赢创、希杰、住友等通过产线转产其他氨基酸、降低工厂的产能利用率、推迟投产项目等降低产能。国内新和成15万吨/年二期固体蛋氨酸项目有所推迟，紫光天化规划在2023年的二期蛋氨酸项目近期也没有新进展。
再从需求端来看，2023年底到2024年初欧洲、东南亚、美国都出现了去库周期结束、主动补库的阶段，需求提升，全球库存见底在一定程度带动了中国蛋氨酸出口量提升，国外的补库周期给蛋氨酸价格提供了又一支撑。
综合以上因素，全球蛋氨酸市场进入供需再平衡阶段，价格中枢向上修复，蛋氨酸企业的盈利能力也将迎来恢复周期。
同样的，维生素当前仍面临供给过剩的挑战，交易氛围相对平稳，缺乏明显热度。然而，随着部分厂家减产及停产检修，以及海外库存消化进入尾声，预计维生素价格在短期持续呈现回暖态势。
如此好的发展前景，市场竞争格局是怎样的呢？
蛋氨酸合成工艺复杂、技术壁垒高，所以蛋氨酸行业集中度高。
全球市场来看，产能主要集中在赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、新和成、和邦生物8家生产商。
国内市场来看，主要生产商为安迪苏、新和成、宁夏紫光、和邦生物等，预计2024年底国内企业产能将达到全球的45%左右。
目前安迪苏南京生产平台的总产能已达到35万吨，此外，公司泉州15万吨固体蛋氨酸工厂计划于2027年投产，不断巩固公司在蛋氨酸行业的领先地位。
新和成蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺路线一次性打通，新和成与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目也投入建设，预计2024年第三季度完成。
蛋氨酸产业隶属精细化工行业，是典型的重资产行业，安迪苏、新和成均有重资产、高应收账款等特征，到底谁的经营状况更胜一筹呢？
一、资产情况
首先来看资产水平，新和成资产增长快速，明显处于扩张阶段，而安迪苏5年来资产规模变化很小，这点新和成更优。但安迪苏资产负债率均在25%以下，明显低于新和成，鉴于新和成资产负债率也较低，保持在40%以下，问题不大。
二、应收账款
新和成2023年底应收账款24.83亿，占总资产6.34%，金额较大。应收+预付+合同资产为26.92亿，应付+合同负债为21.82亿，两者相差5亿，公司在上下游中话语权较弱。
安迪苏2023年底应收账款16.96亿，占总资产7.88%，占比较高。应收+预付+合同资产为18.03亿，应付+合同负债为14.13亿，二者金额差距不大，总体上来说公司在上下游中并不强势。
新和成应收账款周转天数大约在2个月，近几年周转天数有所下降，安迪苏应收账款周转天数基本在50天以下，优于新和成。
三、盈利能力
从净资产收益率来看，2023年新和成和安迪苏的ROE再次下滑，新和成ROE下滑至11.24%，比肩茅台的10.57%。
近五年来看，新和成净资产收益率平均在15%以上，而安迪苏仅有7.4%，说明新和成在成本端与费用端或在定价上比安迪苏更有优势。
再来看毛利率与净利率，新和成毛利率5年平均在45%左右，净利率在30%左右，2023年毛利率32.98%，净利率18.03%，比格力29.25%的毛利率，12.59%的净利率还要高很多。
安迪苏毛利率5年平均在30%左右，净利率仅有不到9%，2023年净利率更是一度降到0.4%，盈利能力下滑严重。
从这三项盈利指标看，新和成表现都比较优秀，且都远优于安迪苏，盈利能力更强，这也吸引了426家机构持仓。
从新和成收入构成中我们可以看到，公司营收主要是以维生素和蛋氨酸为主的营养品、香精香料和新材料构成，值得注意的是虽然香精香料收入占比仅有21.66%，但毛利率却高达50.51%。
新和成公司在新赛道布局方面展现出了前瞻性，早期便大力投入香精香料细分领域，凭借深厚的技术积累已成为全球香精香料行业重要的供应商，且还有较大的成长空间。
新材料也有很大的发展空间，如果这两年能有所突破，那么香精、维生素、蛋氨酸、新材料四块业务将使得新和成业绩向前迈进一大步。
四、现金流情况
新和成经营现金流量净额/净利润5年平均值大于1，表明其经营现金流情况良好。
2023年投资现金流量净额为负，主要是构建固定资产支出44.46亿，由于新和成处在扩张阶段，近几年来此项开支均很大，随着产能的提高并且能在未来转化为现金流入，自由现金流将会大大改善。
总结来说，全球蛋氨酸市场正逐步迈向供需平衡的新阶段，价格水平呈现回升态势，蛋氨酸企业的盈利能力也将迎来恢复周期。
新和成坚持系列化协同发展，以“化工+”和“生物+”为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，盈利能力强，成本控制好，具有较强的成长性。
