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000963,未来10年的首选,最符合林园模型,300家机构火速调研!

2024-04-22 09:44:24  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要15分钟的时间

000963,未来10年的首选,最符合林园模型,300家机构火速调研!

时间:2024-04-22 09:44:24  来源:读懂上市公司

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大消费,永不落幕。

这其中,医药又因为具备需求的刚性和可持续,成长逻辑更强。

从这个角度看,即便是贵州茅台、中国中免、海天味业等核心白马,也依然没有医药的确定性高。

而在医药中,慢性病的逻辑更硬,其需求高频、可持续往往能稳定公司的业绩增长,所以像片仔癀同仁堂东阿阿胶等更容易出现业绩和估值的戴维斯双击。

当然,慢性病的逻辑,也一直是林园看重的模型。

就在4月18日,中欧基金、高毅资产等300家机构火速调研了一家公司,那就是华东医药,让这家医药传统大白马再次成为了焦点。

至于原因,就是4月17日华东医药公布了2023年年报,公司2023年实现营收406.24亿,同比增长7.71%;实现净利润28.39亿,同比增长13.59%,不论是收入还是利润均创了历史年度最好水平。

从中期成长的角度看,华东医药的确定性还远远不止这些,我们从三个维度来重新审视一下公司的核心优势。

第一,从盈利的维度。

作为医药大白马,2020年以前公司的业绩表现是非常的稳健的,基本上利润增速在25%左右。但是2020年受到集采的影响,利润增速出现了下滑,并且在2021年实现了负增长。

2022年公司业绩快速反转,并且在2023年实现了高增长,也成了近四年最好的业绩表现,可见公司已经快速的消化了集采的影响,重回高增长赛道。比恒瑞医药、百利天恒、大博医疗等走出来的更快。

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从两个明显的变化中,我们也能感受到这种优势的增强。

一个是毛利率的提升。毛利率下滑是华东医药经历医药集采最直接的体现,从2020年的33%下降到了2021年的30.7%。

但是从2022年以来,公司毛利率呈现回升态势,2023年更是达到了32.4%,基本上恢复到了集采前水平。可见集采影响已经消化,公司盈利能力重回高水平状态。

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一个是存货周转的加快。从数据我们也能清晰的看到,公司的存货周转率从2020年以来持续的提升,从5.56提升到了2023年的6.25,这充分的体现了公司营运能力的增强。

当然,这也从侧面反映了,终端需求开始加速恢复,需求旺盛的局面不变。

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所以,从盈利的角度看,公司核心盈利能力已经重返集采前水平,并且还在不断增强。

第二,从成长的维度。

华东医药中期成长,确定性依然很强,主要看三块业务。

1、传统大单品方面。

和恒瑞医药、科伦药业东北制药等一样,华东医药也是仿制药起家,但是不同的是,华东在糖尿病领域做的更深、更垂直。

公司的口服降糖药阿卡波糖以及百令胶囊都是年销售超30亿元的大单品。

而糖尿病这个细分赛道,看似已经很成熟,但是依然有增长空间。从数据来看,我国老龄化刚开始加速,我国是糖尿病人数最多的国家,2021年糖尿病患者达到1.41亿,预计到2045年将超过1.7亿,这是一个增量空间。

另外,我国糖尿病人均治疗人均在1100美元附近,而欧美人均高达10000美元,是我国的10倍,这一块也带了极大的增长空间。

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所以,公司在糖尿病领域深耕多年,无论是产品、还是销售都有极强的竞争优势。即便是传统业务这块,华东医药作为绝对的行业龙头,依然具备业绩稳健成长的支撑。并且这块业务已经消化了集采的阵痛期,进入稳定成长。2、医美方面。

医美业务近两年快速崛起,成为了增强公司业绩弹性的关键。

尽管是医药企业,但是华东医药介入医美领域已经10多年,通过外延并购快速的搭建起了“再生针剂+玻尿酸+光电+体重管理”完整医美产业链,是A股中绝无仅有的。

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从数据来看,医美业务确实成了公司最亮眼的业务,2020到2022年,公司的医美营收从3.19亿元狂飙到了19.15亿元,2023年医美营收更是达到24.5亿元,同比大增27.8%,营收占比也超过了6%。单单这块业务就已经和爱美客、贝泰妮等一个体量。

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公司目前重磅产品就是少女针和能量源设备。

其中少女针属于再生类注射产品,国内仅有爱美客、长春圣博玛、华东医药三家获批,这其中华东医药走的又最快,少女针(伊妍仕)早在2021年上市,不到半年就贡献了近2亿收入,未来有望成为超级大单品。

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能量源设备主要是通过收购布局,包括冷冻溶脂产品、激光脱毛产品、强脉冲光等,有望是下一个放量的医美产品。

对于医美行业,尽管这两年行业经历了较大的估值调整,但是医美行业的成长和渗透是存在的,只不过这两年消费相对弱化稍微压制了,接下来随着复苏的加快,会继续释放业绩。

而华东医药布局的,正是目前最热的光电类和注射类医美领域,凭借着产品优势,有望继续享受行业红利,增强公司业绩弹性。

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3、减肥药方面。

减肥药是,未来增强业绩弹性的关键。

华东医药由于深耕糖尿病领域,而GLP-1减肥药就是糖尿病药物的多增适应症而已,所以,华东医药本身就具备极强的先发优势。

2023年7月,公司利拉鲁肽注射液成了国内第一款获批的GLP-1类减肥药物,远远领先通化东宝翰宇药业等其他竞争对手,已经开始加速铺货。

减肥药这个赛道目前才刚开始渗透,我国肥胖药市场规模从2016年的2.6亿增长到了2020年的19亿,年复合增速高达65%。随着产品的渗透和消费端的需求释放,预计到2030年市场规模会飙升到150亿元。

华东医药通过先发优势,有望在未来继续打造出新的业绩增长曲线。

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第三,从估值的维度。

从历史数据看,华东医药目前PE在20倍附近,已经处于近5年的估值区间中下位置,并且目前业绩增速明显提升上来,这就导致估值也具备提升的必要。

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所以,整体看,慢性病作为医药行业的最强确定性细分赛道,成长的逻辑更硬,而华东医药独处慢性病和医美、减肥药等赛道,既能稳住业绩基础,又能增强业绩弹性。


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