需求，才是成长赛道的关键。
而持续稳定的需求，更多的集中在消费和医药，这其中也容易培育出超级龙头。
目前消费行业中，贵州茅台、海天酱油、农夫山泉和金龙鱼被称为“四大神水”。
究其原因，就是这四大龙头堪称完美的消费品，商业逻辑非常强悍，都具备极强的刚性需求、超长的生命周期，以及高频多次的消费属性。
但是，站在目前的经济环境节点，这些龙头似乎出现了较大的分化。
贵州茅台因为具备极强的品牌和份额优势，还能保持成长的逻辑，但未来依然要面对年轻人口味变化的问题。
农夫山泉所在的饮用水领域已经取得了极强的市场渗透率，单纯靠这块成长会有瓶颈，但是公司却能通过新品来把价格提上来，比如4块钱的东方树叶等，这种方式，也能让其保持成长的逻辑不变。
海天味业坐稳调味品第一的位置后，行业竞争比较稳固，想要提升份额很难了，并且公司面向B端客户不具备溢价能力，成长逻辑出现了弱化。
而金龙鱼就更加的掉队了。
数据显示，金龙鱼净利润在2020年达到60亿元后，就迎来了持续的大幅下滑走势，2022年净利润下滑到了30亿元。2023年前三季度公司净利润21.3亿，同比下滑9.5%，扣非净利润更是仅仅只有9亿元，业绩大变脸。
公司市值也从2021年的8000亿左右下滑到了现在的1600亿附近，缩水80%。
而从最新公募基金公布的数据看，2023年底金龙鱼持有机构数量只剩下5家，而在2022年年底的时候还高达254家，短短一年超200多家机构撤离。
关键是剩下的这5家一共市值才几千万，这就好比最近热播剧《繁花》中的强总，最后要留上点做个纪念。但金龙鱼的这5个机构估计是想留个教训。
对于金龙鱼这个消费龙头，看起来似乎并不弱。
公司作为粮油的绝对龙头，拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”等核心品牌，涵盖了食用油、大米、面粉等主流消费需求领域。
这就好比同仁堂的安宫牛黄丸、片仔癀、东阿阿胶等大单品，都是行业的绝对龙头。
但金龙鱼有个非常明显的弱点，就是作为薄利多销的行业，毛利率太低了，不到10%，这样低的毛利率稍微遇到成本端的压力就会大大侵蚀利润。而海天的毛利率超过了40%，贵州茅台更是超过90%，抗风险能力更强。
从这个角度看，金龙鱼的逻辑，要远远弱于其它消费龙头。
站在成长的角度，消费类企业能够实现具备极强的成长逻辑，就在于量、价上，最典型的就是茅台。
对于金龙鱼，我们还是要重点从量、价来看。
第一，量方面，市场基本饱和。
从业务结构看，金龙鱼营收主要来自两块。2022年数据显示，公司厨房食品营收占比为61%，饲料原料营收占比为38.3%，其实就是公司榨油、面粉等用完的料再次加工成了饲料，并不算独立的两块业务。
而目前不论是粮油还是饲料行业，市场竞争都已经非常充分。尤其是金龙鱼所在的粮油领域，不但提升份额难，还要面临鲁花、福临门、中粮等新龙头的抢食。
所以，从行业量的角度看，金龙鱼的预期比较弱了。2023年前三季度公司营收增速才0.36%，远远低于了2022年的13.8%。
第二，价方面，面临双重压力。
金龙鱼在涨价方面，面临2大核心难题。
一个是，金龙鱼的粮油、米面等大部分营收主要面向B端，而B端客户对价格很敏感，未来控制成本反而在压低采购价格。这就导致涨价非常困难。
这就类似于海天味业，公司核心营收也是面向B端，通过价格优势才能快速的崛起成为行业龙头。但是行业渗透率到瓶颈后，B端就难涨价了，反而中炬高新、千禾味业等面向C端消费者的企业涨价更容易。
一个是，行业属性。粮油等作为基础生活资料，价格受到严格控制，早在2007年相关对粮油企业就明确提到：合理定价、严禁加价，如果涨价需提出申请。
即便是这样，为了应对金龙鱼等企业涨价，中粮培育了福临门和鲁花两个品牌，对食用油进行市场定价。
比如相同质量的食用油，鲁花定价100，别的企业凭什么就能超过100？
在涨价困难的同时，金龙鱼还要面对成本端攀升的压力。
数据显示，2019年以来公司营收是持续增长的，但是净利润却出现持续下滑，主要就是毛利率出现了大幅下滑，而毛利率的下滑只要是原材料像小麦、玉米、大豆等价格中期出现上涨趋势，成本端上升大大侵蚀了利润。
数据显示，2023年上半年公司毛利率仅为4.15%、净利率仅为0.67%，下滑非常厉害。
我们都知道，大豆、玉米等都属于大宗商品，为了对冲价格波动，能采取期货套期保值等方式进行。
金龙鱼也是这样做了，但却不尽如人意。数据显示，2016年公司商品衍生金融工具损失34.05亿元，2017年收益达28亿元，2018年、2019年，投资收益金额分别为9.48亿元、10.13亿元；但是2020年投资亏损35.49亿，2021年亏损8.43亿元、2022年亏损2.44亿元。
可见，金龙鱼套期保持业务不但没有对冲成本波动，反而让利润雪上加霜，不论是净利润还是扣非都出现了持续大幅下滑。真是又菜又爱玩。
所以，从量、价的角度看，金龙鱼已经不具备消费成长白马的逻辑。
不过还有一个预期，就是预制菜，同庆楼、全聚德等正是近些年由于切入预制菜，实现了业绩的快速反转。
并且预制菜也是非常广阔的空间，2022年预制菜市场规模达4152亿元，预计到2025年市场规模超过8000亿元，年复合增速超过25%。
金龙鱼目前也切入了预制菜领域，但是营收占比极小。对于体量小的企业来说，预制菜带来的弹性会很好，但是对于营收体量大的金龙鱼来说，想要预制菜带动营收太难了。
而且预制菜新的国标即将出台，还要面临大众接受的难题。
这对金龙鱼来说，都是个考验！
