一开年哈尔滨的冰雪，就像暴风雪一般席卷全国。而在另一片市场，却热火朝天。截止发稿，制冷剂价格在元旦假期后一周时间迎来爆发。
个别品种，例如三代制冷剂R404a涨幅高达58%，R143a涨幅38%。可以说制冷剂在开年的这一周一天一个价。
令人感到诧异的是，制冷剂蹭蹭的涨价，制冷剂的上游原材料“萤石与氢氟酸”反而走弱，这导致制冷剂的利润迅速提升。三代制冷剂R32的利润快速扩大至67%！
制冷剂是什么，为何突然爆发？
制冷剂就是“氟利昂”，广泛运用于空调、冰箱等家电与汽车中。其中空调占比最大，数据显示2021年全球制冷剂市场中空调合计占比63%。
那制冷剂的需求端，空调销量又没有上涨，为何制冷剂突然大涨？短期涨价的诱发因素是“供给端的限制政策”。
2023年10月24日，通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，引发了制冷剂的疯狂上涨。
但回看制冷剂长达15年的产业历史之后，发现制冷剂的暴涨是长达十年低迷的必然结果！
1、2008年到2011年高潮期。受到家电下乡政策的影响，制冷剂跟随空调的销量，来到了历史高点。其中R22价格在2011年来到2.8万元/吨，R134a也来到7万元/吨。
此时的毛利非常高，受2011年行业利润暴增的影响，我国氟化工出现了一轮投资高潮，产业链低中端扩张导致严重的产能过剩与同质化竞争。
2、2011年到2016年衰退期，进入去产能阶段。高潮过后就是漫长的寒冬，从2011年到2016年开启了长达6年的下跌。
这也是氟化工经历了有史以来最长时间的下行，大部分制冷剂的价格已跌到生产成本以下！
以R22和R134a为例，R22价格从2011年最高2.8万元/吨下跌到0.9万元/吨，下跌幅度68%；
R134a下跌更猛，直接从7万元/吨降到1.8万元/吨，下跌幅度75%；
3、2017年到2022年底部震荡期。进入2017年制冷剂开始明显回暖。当时大家的反应是，制冷剂经过6年的下跌，应该会否极泰来。但事实却给各大厂家一记耳光！
在2017年受到地产后周期家电的带动，出现小幅回升后，制冷剂又开始了下跌。根本原因是，制冷剂上游萤石、氢氟酸与下游家电同时侵占制冷剂的利润。
4、2022年确立上涨趋势。2022年制冷剂的上行与以往有很大的不同，如果说2016年到2017年的小幅反弹是需求侧地产后周期家电的带动。
那2022年后的上涨则变成“供给侧”的改变，主要原因是，制冷剂危害较大，污染持续时间长达100年，被国际公约明令禁止！
按照公约规定，发达国家2020年停用二代制冷剂HCFCs，发展中国家2030年停用。
发达国家2019年开始削减三代制冷剂HFCs，2036年停用；发展中国家2020年开始削减，2047年停用。
一个非常有意思的现象是，在发达国家2010年削减第二代制冷剂之后，第二代制冷剂的价格迅速上涨。
如今这一幕又出现在第三代制冷剂身上！主要原因是“制冷剂维修的刚性需求”例如冰箱、冰柜、空调、汽车，这迫使三代制冷剂价格的迅速抬升。
以二代制冷剂R22为例，美国零售价格目前为42美元/kg，而中国仅为22元/kg，两者差距接近15倍。
而美国，二代制冷剂R22从2008年的25美元涨到2017年的140美元，翻了6倍！这也是我国为何在2008年开始疯狂生产制冷剂的核心原因。
说白了，就是欧美日的落后淘汰产能，还有利可图，所以转移到我国，这便引发了上2008年到2011年制冷剂的大行情。
诱发因素便是“2008年的禁令”，使二代制冷剂的价格爆发，达到最高价7.2万/吨。
于是经过2011年到2020年长达10年价格下跌与环保严打，很多中小工厂的产能已经出清。
但令人感到诧异的是，代替品第四代制冷剂量产小，价格高，而且还有专利保护，短期内根本无法代替二代与三代制冷剂。
这让很多发达国家束手无策，一边禁止二代、三代制冷剂的使用，一边有乐死不疲的继续使用。
因此，制冷剂本轮的行情不同以往，简单总结有三点硬逻辑：
1、二代、三代制冷剂产能持续削减，加速供应短缺。
2、维修等刚性需求依然坚挺，抬高二代、三代制冷剂价格重心。
3、替代品第四代制冷剂尚未产业化，二代、三代制冷剂价格有望长期保持在合理水平。
那制冷剂行业中，那些公司的业绩表现会更加出色呢？
这主要看“配额”，二代制冷剂R22是目前使用最广的，仅有十家企业还拥有配额。
随着配额削减与行业集中度提升，相对应的公司将成为“垄断企业”，而盈利将持续保持高位。
三代制冷剂R134a主要用于汽车空调，国内仅有6家企业生产，竞争格局较好，预计未来R22和R134a将维持高盈利。
R32和R125价格波动大，因为R125和R32主要用于变频空调，小产能较多，目前利润处于低位。
相应的公司有，巨化股份，制冷剂毛利润占公司的比重约为41%。
二代制冷剂R22产能全球第二，三代制冷剂R134a全球第二，R125、R32均全球第一，是名副其实的全球二代、三代制冷剂龙头。
而且公司产业链一体化和园区子公司协同的优势，原料上距离产地较近，氢氟酸可以自给自足，具有较强的成本优势。
假设二代制冷剂R22与三代制冷剂R134a、R125、R32每涨价1000元/吨分别增厚公司业绩1.05亿、0.33亿、0.29亿、0.45亿，共计增厚公司业绩2.13亿。
并且社保基金连续加仓！
三美股份：制冷剂业务占比高，达到77%。
第二代制冷剂R22产能国内前三；第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能均为国内第一，其中R134a规模为全球第一，是第三代制冷剂大涨的最大受益方。
总体来说，制冷剂行业竞争格局良好、行业集中度高，其行业景气有望长期延续，业务占比较大的公司业绩有望长期向好。
