低息时代，“现金奶牛”才是真爱。
“奶牛”的典型特征：强现金流！
今年初“中特估”火热上涨就是以“现金奶牛”为前提，中移动、中石油、中国神华为代表。
今天这家公司，不是“中特估”，但现金流数据堪比茅台，不是大而强，却是小而美！A股民营展会第一股，出海自办展龙头：米奥会展。
米奥会展主营境外会展策划、组织、推广，集“自主产权、自主品牌、独立运营”为一体的展览公司，聚焦中国企业走出去，为“中国制造”量身打造拓展全球市场的服务商。
会展业是被广大投资者忽视的角落，但是却有“市值巨人”出现！全球会展业龙头英富曼集团，总市值超过1万亿元人民币，它就是利用强大的现金流越滚越大的。
目前，米奥会展现在的总市值仅为50亿，相当于英富曼的一个零头。中国作为世界会展大国，国内会展上市公司未来的增值空间巨大！
未来十年，国内不出现一个百亿乃至千亿的会展上市公司，有点对不起这个市场！
01影响解除，利润增长3000%
2023上半年，公司实现营收3.53亿元，同比增长270%；归母净利润7600万，同比增长610%，主要是境外展会增加所致，对公司来说是跳出寒冬进入了春天。
季度业绩方面，第二季度公司实现营收2.86亿元，同比增长333%，实现归母净利润7500万，同比增长2900%，主要是上半年海外展会集中在第二季度举办。
主要财务数据变化：
（1）毛利率大幅提升
整体毛利率同比提升13.5%至51.8%，与没有外部环境影响的2019年相比，提升了6.5%。其中，自办展毛利率达50.7%、同比大幅提升了23%。
（2）现金流、现金流净额恢复增速
优秀的会展公司都具有强现金流的特点。
上半年，米奥会展现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”为4.5 亿元，同增274.6%，较19年同期增长147.4%。
“销售商品、提供劳务收到的现金”反映的企业销售商品实际收到的现金，包括本期收到前期销售的现金，也包括本期预收的账款。
米奥会展的亮点在于，现金流大于营收数据3.53亿，“收现比”大于1倍，说明公司当期收入全部收到现金，预收款、合同负责相应增加。
同时，米奥会展“经营活动现金流净额”连续五个季度大幅增长，现金奶牛真正恢复产量。
（3）净现比堪比茅台
“净现比”是衡量一个企业“真实”盈利能力的核心指标。反映的是企业最“真实”的盈利能力，净现比越大，企业盈利质量越高。
净现比＝经营活动现金流净额÷净利润
贵州茅台的“净现比”常年维持在1倍以上，因为有预收账款计入现金流的原因。
上半年，米奥会展的净现比为0.91，已经接近公司2018-2019年的平均水平，预计至2023年底，公司净现比修复至＞1。
净现比在70%以上合格，净现比＞1为优秀，净现比常年大于1就是非常优秀。
（4）合同负债再创新高
米奥会展上半年合同负债达到1.69亿元，较2022年末增长132.72%，主要是预收下半年展会款项增加，年底前共有10场海外自办展，目前销售完成率超过70%。
（5）期间费用率大幅下降
公司费用率显著降低，销售费用率为18%、同比大幅减少18.9%；管理费用率为7.1%，同比减少18.2%；财务费用率为-1.4%，主要费用率合计较2019年同期下滑7.0%。
02品牌壁垒强、高粘性
会展行业属轻资产行业，销售方式以预收货款为主，龙头公司具有强大的客户粘性和品牌效应。
（1）品牌国内第一
品牌是会展行业的核心，如果市场已经有了认可度高的主题展会，那么新进入者举办同类型展会的难度较大，可替代性小，具有较高的壁垒。
米奥会展现在拥有获得UFI项目认证的境外展会数量达到10个，占整个中国境外展览获得UFI论证项目的71.4%，品牌优势明显。
公司一直保持海外独立办展的核心竞争力，公司2016至2019年境外独立办展数量国内第一，占比分别为45%，100%，90%，64%，领先优势明显，连续6年行业第一。
2023年，公司分别在一带一路重要节点和新兴国家举办了九场展会，共约4200家企业参展，到展买家约13万人，总意向成交额超过60亿美元。
（2）高粘性带来多次复购
米奥会展特有的增值服务是客户高粘性的前提，服务质量将直接影响参展效果，一旦客户获得较好的效果，“复购”连续参展的愿意更强，因此会展龙头通常具有较强粘性，不可替代性！公司坚持客户第一，把客户走出去参展的需求放在第一位。
03外延并购+专业升级
对于会展行业而言，面对细分或空白区域，从0开始搭建需要较大的投入，对资金、时间、机遇有一定要求。并购成本往往低于重建，外延拓展也是国际展会巨头做大做强的有效途径。
米奥会展先后于2021年收购深圳华富51%股权，2022年收购中纺广告60%股权，逐步扩展行业版图，助力规模提升。
升级专业展，通过专业展的举办，促进升级公司全球展览平台服务价值；新增在德国和美国办展，从而帮助中国企业可以通过自办展返回欧美参展，实现稳外贸的目的。
2022年米奥独创的双线双展即“境外线下商品展、境内线上对口谈”的创新办展模式被政府认同并在全国推广。
三年来逆势扩团队，公司团队规模由2019年484人增至2022年底的673人，2022年四季度以来业绩高增长逐季验证。
总结一下，米奥会展为中国境外自办展龙头，在A股具有稀缺性。随着国内外影响的散退，会展行业迎来曙光，公司背靠着国内庞大的经济体量，积极推进多项升级，持续外延并购，展位销售规模不断提升，规模效应凸显，盈利能力回升，可持续关注。
