中证登公司最新的数据显示，持仓投资者数量回归到5000万关口以下;同时，亿元以上的个人投资者账户数量已经超过了5178点时的水平。是否可以作这样的推论：散户在持续退场，而机构和大户已经陆续进场了?
散户离场是无奈选择
曹中铭
中登公司的一份数据，揭示了目前投资者的持仓情况。数据显示，在2017.1.23-2017.2.3这一周，期末持仓投资者数量近20个月来首次跌破5000万，降至4993.61万，其中A股期末持仓投资者4896.54万人。笔者以为，数据的背后，其实说明了多方面的问题。
持仓投资者数量首次突破5000万人，还需要“追溯”至上一轮牛市。2015年6月12日，上证指数创出5178.19点的高点。之后的一周(2015年6月15日-19日)期末持仓投资者数量首次突破5000万，达到5034.96万人。而值得注意的是，目前上证指数在3100点之上波动，即使是在上证指数去年1月底跌破2700点时，持仓投资者数量也没有跌破5000万人。
另一统计数据表明，2015年6月持股流通市值1亿元以上的自然人投资者数量仅为4359人，机构投资者数量为9817个。而截至2016年12月，持股流通市值1亿元以上的自然人投资者数量达到4680人，机构投资者数量为10009个。两相比较，散户离场，机构与大户进场的格局非常明显。
股指处于低点时持仓投资者数量超过5000万人，如今处于“高位”时，反而无法吸引投资者进场，表面看耐人寻味，但不幸是事实。而且，出现此种现象，或可从如下几个方面进行分析。
一是历经2015年的股灾以及去年1月份熔断“黑天鹅”后，许多投资者被套牢，要出局只有割肉一条路，许多投资者不忍割肉而选择默默“坚守”。这造成其时的投资者不得不持仓应对，因而持仓投资者数量处于5000万人之上。而随着股指的回升，某些解套或离成本线不远的投资者选择卖出股票，继而导致持仓人数下滑。
二是投资者对于市场信心大幅下降。首先是股市变成上市公司大股东或高管的“提款机”。去年上市公司重要股东套现超过3000亿元，套现的“力度”不能说不大。而且，某些重要股东为了套现，即使上市公司业绩差强人意，也不惜以高送转的方式，利用投资者对于高送转的追捧，慷市场之慨，大肆从中窃取利益，这对于投资者信心的打击是不言而喻的。
三是新股密集发行以及上市公司再融资猛于虎的现实，既强化了A股为融资者服务的角色定位，也强化了“圈钱市”的角色定位。事实上，去年下半年及步入2017年以来，监管部门不顾市场承受力与投资者感受的新股发行，不仅导致一波反弹行情提前夭折，催生了投资者的反感情绪，也同样打击了投资者的持股信心，用“脚”投票成为众多投资者的最佳应对之策。
四是当前的市场缺乏“财富效应”。尽管目前股指处于3100点之上，但除了新股外，绝大部分股票是没有产生“财富效应”的。而且，由于特朗普上台后的外部环境充满不确定性，外汇储备持续下滑对投资者产生的压力，会导致许多投资者把退出观望作为上策。
A股诞生20余年来，目前指数仍然在3100点一线“摇摆”，投资者的众多财富却在市场的发展中“灰飞烟灭”，而上市公司重要股东、董监高等是唯一赢家。股市就像一台“绞肉机”，散户离场甚至永远退出，或既是无奈的选择，亦是一种明智之举。
机构进场或是为“打新”
皮海洲
2月8日，中登公司公布的《一周投资者情况统计表(2017.01.23-2017.02.03)》受到市场方面的极大关注。数据显示，截止2月3日，AB股持仓投资者数量为4993.61万人，跌破5000万关口，这也是近20个月持股投资者数量首次跌破这一关口。
而根据之前中登公司发布的数据显示，在2015年6月的月报数据中，持股市值在1亿元以上的自然人有4359人，而2016年12月的月报则显示该项数据为4680人。至于机构方面，在2015年6月月报中，持股市值1亿元以上的数据为9817家，而2016年12月月报所显示的数据为10009家。将这两份月报数据进行对比，投资者不难发现，截止2016年末，持股市值超过亿元的投资者数量已经超越之前牛市顶峰时的水平。为此，有分析人士称，持仓投资者数量跌破5000万关口，意味着散户在退场、而机构则在进场。
对于持仓投资者数量跌破5000万关口一事，是否可以理解为散户在退场、而机构在进场呢?恐怕不能作出这般简单的解读。因为这是两个不同时间点的数据。一个是2016年末的数据，一个是今年2月3日的数据。而实际上在2016年末的时候，持仓投资者数量并没有跌破5000万大关。当时的数据为5043.66万人，较2015年6月19日，持仓投资者数量首次突破5000万达到5034.96万人时的这一数据并没有下降，相反略有增加。
而持仓投资者数量跌破5000万主要是今年1月份的事情。进入2017年，新股维护“一日三新”的高速发行节奏。在新股高速发行的这种背景下，一些投资者选择了用脚投票。以至持仓投资者数量出现了“四连降”。1月6日为5034.29万人，1月13日为5024.44万人，1月20日为5007.52万人，到2月3日降至4993.61万人。很显然，持仓投资者数量跌破5000万是由于新股高速发行造成的。而2月3日的数据并没有提供亿元市值投资者的变动情况。因此，简单地认为散户退场机构进场是缺少依据的。
当然也不排除散户退场机构进场的这种可能性。因为这种情况在A股市场其实是会经常出现的。在行情低迷，投资者赚钱不易的情况下，特别是在投资者亏损的情况下，散户对市场的信心容易发生动摇。在这种情况下，散户容易受情绪的困扰，而选择退出。而机构投资者则相对理性，加上机构投资者可以调动的资金相对较多，所以这个时候也是机构投资者加仓进场的时候。不过，这并不表明机构的这种操作都是对的，在行情长期低迷或极度低迷的情况下，机构的这种操作也会出现阶段性的亏损。
而就持股市值超过亿元的投资者数量已经超越之前牛市顶峰时的水平这一情况来看，固然有机构与大户看好市场后市的原因，毕竟目前A股市场的点位并不算高，中长期风险并不太大。不过同时还有一个重要因素需要正视：那就是“打新”。因为去年新股收益丰厚，而参与网下“打新”又是有市值门槛设置的，比如起点是2000万元市值，目前已抬高到5000万元市值甚至更高。因此，为了参与网下“打新”，以博取打新股收益，这也吸引了大量的亿元市值账户的参与。所以，对于所谓的“散户退场、机构进场”现象需要予以正确看待。
别老是拿“去散户化”说事
黄湘源
近期股指的再度突破牛熊线，主要是得力于市场对政策预期的某种期待，与所谓的“去散户化”并没有半毛的关系。
持仓投资者的数量回归到5000万关口以下，尽管在一定程度上可能反映了部分散户存在退场的趋势，但中登公司2016年12月月报显示，自然人持股市值在50万元以下的占比不仅依然高达93.61%，而且这个数字比同年6月的92.12%还稍稍增多了一些。这充分说明，目前整体市场的散户化结构不仅没有发生太大的变化，而且在今后的相当长时间里，恐怕也依然还难以发生根本性的改变。
情绪化波动是散户的特点，这种特点的形成与大多数散户缺乏长期投资的打算当然是分不开的，但是与我们这个市场在整体上并没有形成长期投资和价值投资的氛围更是分不开的。即使是本应成为长期投资和价值投资市场表率的机构投资者，在这几年中他们的队伍尽管在政策的大力扶植下不断地有所壮大，而投资理念和投资风格上却依然还是没有改变其一以贯之的比散户还散户的散户化倾向。
A股市场的根本问题是缺乏赚钱效应，赚钱效应缺乏的主要问题则除了很多上市公司缺乏投资价值之外，更是同市场机制设计上的不公平分不开的。本该成为凡是持有部分老股市值的散户投资者都有可能一点点新股发行财富机遇的“打新”，现在的中签率却不仅越来越低，而且收益率也越来越小。这与其说是“打新”者越来越多所造成的，还不如说是越来越多的小散被所谓集合打新的创新模式给挤出了中签行列所致。而这种所谓的打新模式中所集合的资金，究竟有多少是散户多少是机构，就只有天晓得了。否则，何以散户在“打新”上沾得到光越来越少，而机构却越来越如鱼得水?“打新”尚且如此，其他的诸多交易品种交易方式交易工具方面的创新，则更是如此。尤其是在通过设置进入门槛将散户硬生生地置于被捆绑住手脚被动挨打的地位而只能眼睁睁地看着机构赚钱的方面，甚至更可以说是有过之而无不及。
用发展的眼光看问题，“去散户化”和壮大机构投资者的队伍乃是大势所趋。但是，“去散户化”怎么去，机构投资者队伍怎么壮大，则不能不是个大问题。机构投资者队伍的壮大如果建立在吃散户杀散户驱赶散户的基础上，不仅有违“以保护投资者利益为重中之重”的市场方针，同时，也不啻为渊驱鱼，显然是不利于市场健康发展的。根据国外的经验，发展机构投资者队伍当然应该同“去散户化”结合起来，更多地采用聚沙成塔的方式，引导散户参加委托投资集合理财。这一方面要求机构要能够依靠自身业绩更好地提高对散户的吸引力，另一方面政策上也不能像现在这样只堵不疏，而需要更多地研究研究怎样为散户拓宽更多更好的委托理财渠道。不过，恕我直言，至少在目前，我们这个市场在这些方面显然还做得并不是太令人满意的。
当前，机构对市场预期的有所期待，无非一是看证监会新主席上任以来首次召开的证券期货工作会议会有些什么值得发掘的新动向，二是看即将召开的“两会”在“稳中有进”的经济政策推进上有什么更有价值的新道道。如果这个市场确实不再值得留恋，那么，不仅散户的有去无回将无法改变，机构终将也会打一枪就跑。否则，机构进场了，那些原来离场和正在离场的散户又什么理由不早晚又将重新回到这个市场上来?这种机构先行一步而散户跟风炒作的格局至少在目前一个较长的阶段不会发生根本性的改变。就此而言，无论是过于拿“去散户化”说事还是过于渲染机构大户进场的趋势，都是没有多大的实质性意义的。
