8.3股票市场
在第1章中，我们很简略地讲述了股票在不同交易所被买进和卖出，其中两个最重要的交易所就是纽约股票交易所和纳斯达克。根据前面的讨论，股票市场包括级市场(primarymarket)和二级市场(secondarymarket)。在一级市场，也就是新发行市场中，股票被投放到市场上来卖给投资人。在二级市场中，股票交易则发生在投资者之间。
在一级市场中，公司出售股票，以筹集现金。我们将在后面的一章中详细讨论这个过程。在本节中，我们重点关注二级市场的活动。在结尾处，我们讨论了财经报章如何报道股票的价格。
8.3.1交易商和经纪商
因为大多数证券交易都涉及交易商和经纪商，因此，了解交易商(dealer)和经纪商(broker)的确切含义十分重要。交易商自已持仓，并随时买进和卖出。相反，经纪商则把买方和卖方撮合到一起，自己并不持仓。因此当我们说到二手车交易商和不动产经纪商时，我们马上知道手车交易商持有存货，而不动产经纪商则不持有存货。
在证券市场中，交易商随时准备从想要卖出证券的投资者那里买进证券，并将它们出售给想要买进证券的投资者。回忆我们在前面章节中所讲的内容，交易商愿意买进的价格叫做购买价格(bidprice)，而交易商愿意卖出的价格叫做出售价格(askprice)，购买价格和出售价格之间的差额就叫做价差(spread)，这是交易商利润的基本来源。
交易商存在于整个经济的各个角落，而不仅仅只是在股票市场中。例如，你所在地的大学书店可能就是兼具一级市场和二级市场特色的教科书交易商。如果你买一本新书，这就是一项一级市场交易；如果你买一本旧书，这就是一项二级市场交易，你付出的是书店的出售价格。如果你把这本书卖回给书店，那么你所收到的是书店的购买价格，通常是出售价格的一半。这两个价格的差额就是书店的价差。
与此相反，证券经纪商安排投资者之间的交易，撮合想要买进证券的投资者和想要卖出证券的投资者。证券经纪商的显著特点在于他们并不以自己的账户买进或卖出证券。他们的业务是促成其他人之间的交易。
8.3.2纽约股票交易所的组织
众所周知的纽约股票交易所(NYSE)几年前刚庆祝过200岁生日。从本世纪初开始，NYSE就已经占据了在华尔街的现址。以交易量和上市股票的总市值来看，NYSE是全世界最大的股票市场。
会员
纽约股票交易所共有1366家会员。2006年之前，交易所会员据说在交易所拥有“席位"，交易所为全体会员共同所有。出于各方面原因，“席位”价值很大，所以常常被买卖。2005年，“席位”的价格创了记录，达到400万美元。
2006年，纽约股票交易所成为一家上市公司，因此所有的情况都发生了变化。当然，其股票在纽约股票交易所上市交易。目前，交易所会员不是购买“席位”，而是必须购买交易许可证。不过，会员总数仍限制为1366家。2008年，一张许可证的年费达40万美元。有了许可证，会员就有权在交易所场内买卖证券。这方面，不同会员所起作用不同。
NYSE会员中，数量最多的一部分登记为佣金经纪商(commissionbroker)。佣金经纪商的业务是执行顾客的买进和卖出证券的指令。佣金经纪商对顾客的主要责任是为他们的指令选择可能的最优价位。通常，NYSE大约有500个佣金经纪商，确切数目则可能会变动。NYSE的佣金经纪商一般都是像美林这样的经纪公司的员工。
NYSE会员中，数量第二多的部分登记为专业会员(specialist)，这样命名是因为他们所扮演的角色就像是专门交易某一组证券的交易商。除了少数特例之外，每一支在NYSE上市交易的股票都隶属于一个单一的专业会员。专业会员也叫做“做市商"(marketmaker)，因为他们有义务为他们所获准承做的证券维持一个公平、有序的市场。
专业会员公布他们所获准承做的证券的购买价格和出售价格。当买单数量和卖单数量出现暂时性的不平衡时，专业会员随时以购买价格买入和以出售价格卖出。此时，他们像交易商那样用自己的账户进行交易。
数量第三多的交易所会员是交易厅经纪商(floorbroker)。当佣金经纪商太忙而无法自已处理某些买进和卖出的指令时，他们就会委托交易厅经纪商。交易厅经纪商有时候也叫做2美元经纪商($2broker)，因为当时他们所收取的标准费用仅为2美元。
近几年，SuperDOT系统非常有效率，可以让买进和卖出的指令通过电子系统直接传递到专业会员，交易厅会员也因此而变得越来越不重要了。目前SuperDOT交易在NYSE的所有交易中占有相当大的比率，对于较小的指令尤其这样。
最后，极少数的NYSE会员是交易厅交易员(floortrader)，他们用自己的账户独立地进行交易。交易厅交易员试图预测暂时性的价格波动，通过低价买进、高价卖出而从中获利。近几十年来，交易厅交易员的数量已经锐减，这说明在交易厅中通过短期买卖而获利，已经变得越来越困难了。
运作对NYSE的组织和主要参与者有了基本概念之后，我们就把问题转向如何进行实际交易。基本上，NYSE的业务是吸引客户发出指令(orderflow，或译作“下单”)，并处理这些指令。NYSE的客户是数以百万计的个人投资者和数以万计的机构投资者，他们对在NYSE上市的公司发出买进或卖出的指令。在吸引发出指令上，NYSE-直是相当成功的。目前，每一天有10亿股换手都是相当平常的。
交易厅活动很可能你已经从电视上看过NYSE交易厅的场面，或者你可能已经参观过NYSE，并从参观廊看到交易厅的活动(它的确值得一游)。不管通过何种方式，你看到的都是像篮球场那么大的空间。它被很技术地称为“巨室”(thebigroom)。另外还有两个较小的空间，通常你都看不到。其中有一间就叫做“车库"(theGarage)，因为在作为交易场所之前，它就是一个车库。
在交易所交易厅中有许多站点，每一个的形状差不多都像"8"，这些站点有许多柜台，上面和两旁有无数的终端机。大家以相当稳定的状态在柜台的前后进行操作。
其他人则在交易厅中走动，经常回到挂满电话机的墙壁旁。总地看来，你可能会想起围绕蚁窝爬动的工蚁。一个很自然的疑问是，那些人都在那儿做什么(以及为什么那么多人都穿着看起来很可笑的外套)?
作为交易厅活动的缩影，这是对所进行活动的一瞥：每一个位于“8”字形站点的柜台就是一个专业会员的公告板(specialist'spost)。专业会员通常都在他们的公告板前面操作，以监督井管理他们所获准承做的股票的交易。担任专业会员工作的员工就在柜台后面。在连接交易厅外的墙壁的许多电话旁来回走动的是佣金经纪商，他们接受客户的电话指令，出来走到专业会员的公告板以便执行这些指令，并返回来确认指令已经执行，并接收新的客户指令。
为了更好地了解NYSE交易厅的活动，假想你自己是一个佣金经纪商。你的话务员刚刚传来一个为某个客户卖出2000股沃尔玛股票的指令。这个客户希望你尽快以最好的价格将股票卖掉。你立刻走(跑是违反交易所规定的)向交易沃尔玛股票的专业会员公告板。
在你走向交易沃尔玛股票的专业会员公告板时，你在终端机上查看有关目前市价的消息。屏幕上显示上一笔交易的成交价是60.10，而专业会员的每股购买价格是60。你可以立刻以60的价格将股票卖给专业会员，可是，没有这么简单。
作为客户的代表，你有责任要卖到最高的可能价格。处理指令是你的工作，而你的工作有赖于提供令人满意的指令执行服务。因此，你再四处找寻另-个代表客户买进沃尔玛股票的经纪商。幸运的是，你很快在专业会员公告板上发现了另一个执行客户买进20000股沃尔玛股票指令的经纪商。考虑到交易商的每股出售价格是60.10，因此，你们两个同意以60.05的价格成交。这个价格正好介于专业会员的购买价格和出售价格之间，因此，与专业会员的报价相比，你们两个都为客户省下了0.05×20000=1000美元。
对于交易非常频繁的股票，专业会员公告板的四周可能有许多买者和卖者，而且，大部分的交易都在经纪商之间直接成交。这就叫做在“拥挤”中交易。在这种情形下，专业会员的责任是维持秩序，并确保买方和卖方都收到合理的价格。换句话说，专业会员的实质功能就是提供参考。
然而，更常见的情形是，专业会员公告板周围没有什么人。回到刚才的沃尔玛的例子，假定你没办法很快地找到另一个拥有20000股买进指令的经纪商，那么，因为你有一个立刻卖掉的卖出指令，因此，你可能除了以60的购买价格卖给专业会员外，别无选择。在这种情形下，快速地执行指令变成第一优先考虑，而专业会员则提供允许立刻执行指令所需要的流动性。
最后，交易厅里有许多人穿着各种不同颜色的外套。外套的颜色代表该人的工作或职位。职员、跑单员、观察员、交易所官员和其他人员穿着不同颜色的外套，以便识别。有时在繁忙的交易日会显得有些忙乱，其结果是好衣服并不能坚持太久，便宜的外套却能提供某些保护。
8.3.3纳斯达克的运作
从交易总金额规模方面看，美国的第二大股票交易所是纳斯达克。这个奇怪的名称取自全国券商自动报价系统协会(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationsSystem)的第一个字母。然而，现在纳斯达克已经自成一个名称，而其全称反而不再使用了。
从1971年起，纳斯达克市场就是一个证券交易商的电脑网络，这些交易商定时发送证券价格的报价。这些交易商像在纳斯达克上市的证券的做市商那样运作。作为做市商，纳斯达克交易商分别公布他们接受卖出和买进指令的购买价格和出售价格。针对每一个报价，他们同时还会列出他们承诺以该报价交易的股数。
与NYSE的专业会员类似，纳斯达克的做市商以存量为基础进行交易，这就是说，利用它们的存量作为缓冲器去吸收买单和卖单的差额。与NYSE的专业会员制度不同，纳斯达克要求交易活跃的股票要有多个做市商。因此，NYSE和纳斯达克有两个关键性的差别：
1.纳斯达克是一个电脑网络，没有发生交易的实际地点；2.纳斯达克有多个做市商，而不是唯一的专业会员制。
传统上，极大地受制于为自己的存量而买卖证券的交易商的证券市场称为场外市场[over-the-counter(OTC)market，或译为“店头市场”。因此，纳斯达克通常被看做是一个场外市场。但是，在他们推广独特理念的活动中，纳斯达克的官员不倾向于采用场外市场这个术语来指代纳斯达克市场。然而，积重难返，许多人仍然把纳斯达克看做是一个场外市场。
到2008年，纳斯达克已经成长到一定的水平，在一些评价指标上超过了NYSE。例如，2008年5月7日，有23亿股在纳斯达克上交易，而在NYSE上的只有13亿股。从金额上看，这一天纳斯达克的交易量是686亿美元，而NYSE则是488亿美元。
纳斯达克实际上由三个独立的子市场构成：纳斯达克全球精选市场(NASDAQGlobalSelectMarket)，纳斯达克全球市场(NASDAQGlobalMarket)和纳斯达克资本市场(NASDAQCapitalMarket)。作为纳斯达克较大的和交易更为活跃的证券市场，纳斯达克全球精选市场约有1200家公司上市，包括一些全球最知名的公司，像微软公司和英特尔公司。纳斯达克全球市场的上市公司规模要小些，纳斯达克全球市场大约有1450家这样的公司。最后，一些最小的公司在纳斯达克资本市场上市，目前大约有550家。当然，这些小公司成长到一定程度时，它们可以转移到纳斯达克全球市场或纳斯达克全球精选市场。
ECNs在20世纪90年代这个非常重要的发展时期，纳斯达克系统开放了所谓的电子通信网络(electroniccommunicationsnetworks，ECNs)。电子通信网络主要指允许投资者相互之间直接进行交易的网页。投资者在电子沟通网络上下的买单和卖单被提交给纳斯达克，与做市商的购买价格和出售价格一起列示。这样，电子沟通网络主要通过允许个人投资者下单，而不仅仅限于做市商，使纳斯达克更为开放。因此，电子沟通网络起到了增进流动性和竞争性的作用。
当然，纽约证券交易所和纳斯达克并不是股票交易的唯一场所。
8.3.4股票市场报价
最近这些年，有关股票价格及相关信息的报道已经大量的从传统的印刷媒体，像《华尔街日报》，转移到了各种各样的网站。雅虎财经(financeyahoo.com)就是一个很好的例子，我们可以去那查询在纳斯达克上市的“好市多”股票的报价。这是我们找到的一部分内容：
这些信息的大部分是不用解释就能够明白的。两个价格被报道，其中一个是即时价格(73.31美元)，另一个是15分钟后的价格(73.28美元)。能够免费获得即时价格是一个新的进步。被报道的变动幅度是相对于前天的收盘价而言的：开盘价是当天的第笔交易。我们能够分别看到它的买价73.27美元和卖价73.28美元，与之相伴的是市场“深度”，也就是在购买价和出售价的股票的数量。“1yTargetEst"是前年估计的股票的平均价格，这是由关注这支股票的证券专家分析得出的。
再看第二栏，我们能够得到股票在当天的价格的波动范围，及其在52周前的价格的变动范围。交易量是每天交易的股票数量，紧接着的是前三个月的平均每8交易量。股票市值是由市场股份数(从最新的季度财务报表得到)乘以每股现在价格得到的。P/E是我们在第3章讨论过的市盈率。注意，股利收益率是由股利除以股票的出售价格得到的：0.64美元/73.28美元=0.009=0.9%。
