7.1.3利率风险
因为利率的波动而给债券持有人带来的风险，就叫做利率风险(interestraterisk)。债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。这种敏感性直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率。凡是看到债券时，就必须记住以下两点：
1.其他条件相同，到期期限越长，利率风险就越大，2.其他条件相同，票面利率越低，利率风险就越大。
图7-2说明了这两点中的第一点。图中，我们计算并画出在不同的利率情境下，票面利率为10%、到期时间分别为1年和30年的债券的价格。请注意，30年期债券价格曲线比上年期债券价格曲线更陡。这告诉我们，利率的较小变动就可能导致债券价值的较大变动。相对而言，1年期债券的价格对利率的变动不太敏感。
图7-2利率风险和到期期限
直观地看，到期期限较长的债券，其利率敏感性较高，这是因为，债券的价值中有一大部分是来自1000美元的面值。如果这1000美元将在1年后收回，那么，它的现值受利率变动的影响不大。然而，如果这1000美元要在30年后才能收回，那么，即使是非常小的利率变动，经过30年的复利，影响可能就相当可观了。因此，到期期限较长的债券，其面值的现值的波动幅度较大。
另外，利率风险也和大部分的财务数字或经济数字一样，增长的速度是递减的。换句话说，如果你比较一个10年期债券和一个1年期债券，你会发现10年期债券的利率风险明显要高很多。然而，如果你比较的是20年期和30年期的债券，那么你会发现30年期债券的利率风险较高，因为它的到期期限较长，可是风险的差异却相当小。
同样的道理，票面利率越低的债券，其利率风险就越大。如前所述，债券的价值取决于票面利息的现值和面值的现值。假定两张债券具有相同的到期日、不同的票面利率，那么，票面利率越低的债券，其价值越依赖将在到期日收到的面值。因此，倘若其他条件相同，利率变动时，其价值变动的幅度会比较大。换句话说，票面利息较高的债券有较多现金流量发生在较早期，因此，它的价值对贴现率变动的敏感性较低。
债券的到期期限几乎都没有超过30年。但是，最近几年的低利率使得长期债券的发行更多了。在20世纪90年代，迪土尼公司发行了到期期限为100年的“睡美人”(SleepingBeauty)债券。与此类似，南方贝尔公司(现在叫AT&T)、可口可乐和荷兰的银行业巨人ABN-Amro都发行了100年期的债券。这些公司显然是希望长期锁定历史性的低利率。目前公司中的纪录保持者似乎是共和国民银行(RepublicNationalBank)，它出售了到期期限为1000年的债券。在最近这几笔债券发行之前，最后一次100年期债券是芝加哥及东部铁路公司(ChicagoandEasternRailroad)在1954年5月所发行的。如果你想知道下一笔100年期债券什么时候会发行，你可能需要等很长时间。美国国内税收局(IRS)已经向发行这类长期债券的公司发出警告，并威胁说将不允许这些债券的利息在税前扣除。
我们可以利用南方贝尔公司的100年期债券来说明利率风险。下表提供了该债券的基本资料，以及它们在1995年12月31日、1996年7月31日和2008年5月6日的价格：
从这个表中产生了几个问题。首先，从1995年12月31日到1996年7月31日，利率看起来上升了。(为什么?)此后，它们却似乎下跌得更多。(为什么?)债券的价格先下降了20%，而后又上升了26%。这些变动表明长期债券的利率风险较高。
