营运资本警戒线
如果一家公司的营运资本投资大幅度增加，究竟是由于应收账款的增加所致，还是存货的大幅度增加，或者是两者同时增加所导致的？
如果是应收账款的快速增加造成了公司营运资本投资的增加，那基本上意味着公司资金回笼的负担。造成应收账款的增长高于销售收入增长的主要原因包括：公司为了留住现有客户而采取了过于宽松的信用政策，公司的收款力度不够，客户面临财务困境而无力支付货款，也可能是因为客户不满意公司的产品或服务，想要拖到问题解决之后再付款。
如果是存货增加导致了营运资本投资的增加，影响就更为复杂了。可能存货的增加是有利的：比如玩具生产厂商从夏季开始囤积库存，以迎接圣诞节销售旺季的到来（届时公司的库存将大幅度减少）；再比如一家公司酝酿推出新产品时，通常会先储备几个月的数量，以便产品大规模闪亮登场。但如果存货总额一直居高不下（甚至逐年递增），就有可能意味着公司产品供大于求（这会增加公司的储存成本），或者消费者的消费偏好已发生了改变（这也说明公司已经落后于产品技术更新的步伐）。不论是什么原因造成的存货积压，公司最后都不得不降价销售，这无疑会造成公司利润和每股收益的减少。
现在把上述因素综合起来，编制箭牌公司2002年度的防御型利润表：
1、销售收入：27.463亿美元。
2、销售成本：11.502亿美元。
3、销售和管理费用：10.11亿美元。
4、其他费用：1060万美元。
5、投资收益：这笔890万美元的收入不应计入防御型利润表，因为这是非经营性损益。箭牌公司的日常业务是销售口香糖而不是对外投资。
6、固定资产投资：1.313亿美元。
7、营运资本投资：6410万美元。
8、无形项目投入创造的收益：无。
9、利息费用：由于箭牌公司是零负债，因而没有利息费用。
10、税费：如果愿意，可以直接利用应计制利润表中的相关数据。不过我还是要推荐一种复杂却比较精确的计算方法，那就是同时考虑资产负债表中递延税款的变化净额（见本章结尾部分的内容）。箭牌公司2002年度按照这一方法算出来的税费是1.641亿美元。
如表5-4所示，箭牌公司2002年度按照应计制利润表计算的净利润为4.015亿美元，实现每股收益1.78美元。而按照防御型利润表计算的净利润为2.15亿美元，实现每股收益0.95美元。恭喜箭牌公司，它能够自给自足并持续发展。
表5-4 两种不同模式的利润表：箭牌公司（2002年）（单位：1000美元）
