装配式建筑短期风起 装配式建筑概念股分析 目前，22个省份均已制定装配式建筑规模阶段性目标，并陆续出台具体细化的地方性装配式建筑政策扶持行业发展。
一周“主题说”：装配式建筑，又到政策加码时
1、我们认为，密集落地的产业政策有望催化装配式建筑主题短期表现；从订单及业绩兑现的角度，主题持续性及上涨高度仍取决于10年期新建建筑面积30%目标的较大增量空间。
2、当前时点，为何国家层面大力推行装配式建筑？结合海外经验和模式本身比较优势，现阶段政策大力推行装配式建筑具备政策、产业、企业三层逻辑基础。
3、主题策略层面，从装配式建筑产业链出发，重点关注直接受益的预制构件生产线：（1）钢结构未来有望成为装配式建筑的主流结构，重点关注标的包括杭萧钢构（13.45 +1.13%）、精工钢构（5.73 -1.38%）、富煌钢构（14.94 -4.05%）、鸿路钢构（17.74 -0.56%）等；（2）墙材、保温材料、门窗、管件管材、外墙面砖饰面等上游原材料率先受益，重点关注标的包括鲁阳节能（13.68 -0.87%）（阻燃材料）、太空板业（15.10 -2.77%）（太空板）、北新建材（15.54 -1.46%）（石膏板）等。
引言
我们曾在去年10月报告《装配式建筑主题，模式决定高度——一周“主题说”（10月第1期）》中强调行业顶层文件落地后具备模式优越性的装配式建筑将引领建筑工业化的新方向。9月14日，国务院提出大力发展装配式建筑，加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。我们认为，密集落地的产业政策有望催化装配式建筑主题短期表现；从订单及业绩兑现的角度，主题持续性及上涨高度仍取决于10年期新建建筑面积30%目标的较大增量空间。
当前时点，为何国家层面大力推行装配式建筑？结合海外经验和模式本身比较优势，现阶段政策大力推行装配式建筑具备三层逻辑基础：(1）政策面：与环保限产、供给侧结构性改革政策需求相契合；（2）产业面：人口红利弱化加速传统建筑业向先进制造业转型升级；(3）企业面：装配式建筑有利于改善企业资金使用效率，最终有望释放业绩。
主题策略层面，从装配式建筑产业链出发，重点关注直接受益的预制构件生产线：(1)钢结构未来有望成为装配式建筑的主流结构，重点关注标的包括杭萧钢构、精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等；(2）墙材、保温材料、门窗、管件管材、外墙面砖饰面等上游原材料率先受益，重点关注标的包括鲁阳节能（阻燃材料）、太空板业（太空板）、北新建材（石膏板）等。
1.1 政策不断加码，装配式建筑中长期内增量空间较大
何谓装配式建筑？装配式建筑是指把建筑需要的墙体、叠合板等预制构件，在企业车间按标准生产好，将预制件运输到施工现场并通过机械进行拼接安装的建筑种类。从定义出发看，装配式建筑是一种通过工厂标准化预制和现场装配结合的生产方式，具备绿色、高效等特征，是传统建筑行业向工业化制造升级的必然方向。
制造业转型升级大背景下，中央层面持续出台相关政策推进装配式建筑，明确提出“力争用10年左右时间使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%”的具体目标.2016年9月30日，国务院办公厅发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，正标志着装配式建筑正式上升到国家战略层面。在顶层框架的要求指引下，去年年底以来，住建部和国务院政策协同推进加快：一方面，不断完善装配式建筑配套技术标准；另一方面，对落实装配式建筑发展提出了具体要求，力争培育50个以上装配式建筑示范城市，500个以上装配式建筑示范工程等。
按照顶层设计的要求，全国划分为“重点推进、积极推进、鼓励推进”三类地区有重点地“自上而下”逐步推进：（1）重点推进地区包括京津冀、长三角、珠三角三大城市群；（2）积极推进地区包括常住人口超过300万的其他城市；（3）鼓励推进地区包括其余城市。三类地区在经济发展程度和房屋价格上呈降次分布，新增房地产需求较多的地区往往推进力度更大。
目前，22个省份均已制定装配式建筑规模阶段性目标，并陆续出台具体细化的地方性装配式建筑政策扶持行业发展。
当前我国装配式建筑占新建建筑面积仅3%左右，距离10年期30%目标增量空间巨大，随着政策层面中央与地方持续推进，我国装配式建筑渗透率提升加快。一方面，从全球格局看，根据中国产业信息网数据，2016年全球装配式建筑市场规模约1600亿美元，其中欧美地区为主要市场，合计占比高达46.1%，而中国装配式建筑市场迅猛增长，超过400亿美元，较2015年增长3.92倍；另一方面，从国内市场规模看，按照2020年装配式建筑占新建建筑面预计达15%测算，未来装配式建筑面积有望超过80000万平方米，以每平米2500元测算，市场规模将超过20000亿元。
1.2 当前时点，为何大力推行装配式建筑？
对比海外发达国家，建筑工业化、住宅产业化早已成为行业标准，如日本上世纪50年代以来借助保障性住房契机大力发展装配式建筑，目前钢结构住宅占比超过80%；美国自1976年国会通过《国家工业化住宅建造和安全法案》以来，目前住宅建筑市场住宅用构件和部品的标准化、系列化几乎达100%。结合海外经验和装配式建筑本身比较优势，我们认为，当前阶段，国家层面大力推行装配式建筑具备政策、产业、企业三层逻辑基础：
从政策层面来看，推行装配式建筑与环保限产、供给侧结构性改革政策需求相契合。装配式建筑后期回收利用率高，水资源、能源、时间、建筑材料、土地的能耗比相对于传统建筑分别可降低80%、70%、70%、20%、20%，能极大降低污染和资源浪费。2017年是大气污染的“考核年”，8月24日，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，明确2017 年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上，加快提高装配式建筑渗透率有助于环保考核目标实现。此外，随着传统混凝土建筑逐渐被替代，装配式建筑也有利于实现水泥、建材等行业去产能目标。
从产业层面来看，人口红利弱化加速传统建筑业向先进制造业转型升级。伴随着近年来建筑业从业人口增速下降，供需失衡促使劳动力成本逐年上升，传统建筑因人口红利带来的成本优势趋于弱化。相比于现浇式建筑大量使用人工的建造方式，装配式建筑运用精细化分工大大提升生产效率，人力成本占比较低，人工使用大幅减少的优势将得到发挥。
从企业层面来看，装配式建筑有利于改善企业微观财务指标，提升运营效率。由于装配式建筑工期短（仅为传统建筑工期的1/3），企业资本周转速度较快，可以大大缓解资金成本压力，提升资金使用效率。对比国际相关数据可以发现，我国建筑企业在资金使用效率提升方向仍有较大上升空间。
1.3 装配式建筑产业链分析：重点关注预制钢结构领域
装配式建筑产业链包括项目管理、设计、构件生产、装配施工和运营维护五大环节，包括房地产企业、预制构件加工企业和项目施工企业等三大主体。产业链重点环节分布于预制构件的生产环节和装配环节，其中，装配环节主要涉及工程机械等专用设备，以替代性需求为主，对现有行业格局影响相对较小；而预制构件生产环节行业基础薄弱，生产线处于起步发展阶段，原材料设备（如套筒灌浆料、套筒、门窗等）、生产设备（如生产线等）、工程检测设备（如红外线检测、超声波检测等）等相关预制构件生产线有望受益于装配式建筑渗透率提升。
按照装配式建筑结构体系划分，可分为预制混凝土结构、钢结构和木结构。其中，钢结构是一种利用型钢、钢板和钢管等经过加工、连接、安装后形成的工程钢制结构，常应用于高层商业建筑、大跨度空间结构（如桥梁）、大型工厂、钢结构住宅中。与预制混凝土和木结构相比，钢结构在诸多方面具备比较优势，未来有望成为装配式建筑的主流结构：
从建设安装上来看，钢结构施工周期短、自重轻，且钢材强度高，可采用大开间布置，对比传统结构可提高使用面积率5%-8%。
从应用范围来看，不仅适用于房屋住宅及商业建筑，还可利用于公共设施基础建设，其塑性及韧性可用于高层及大跨度结构，适用范围更广。
从性能特质上来看，钢结构建筑抗震强度高（6-9级）、且高强螺旋装配的体系节点使其防水性能优于预制混凝土，整体性能更优。
从节能环保上来看，钢结构建筑材料拆掉后可重复循环利用，更绿色环保。
从2016年住建部推行的119个装配式建筑示范项目分布看，混凝土结构规模占比高于钢结构，这是由于我国混凝土发展较早且成本方面具备优势。此外，从行业整体规模来看，目前我国钢结构产量占比仍然很低，2016年我国钢结构产量占粗钢产量占比仅6.93%；从细分领域来看，2016年我国钢结构建筑中住宅占比仅4.1%，与欧美日等发达国家（20%~50%）相比有较大差距。但是，我们认为，当前阶段，钢结构在政策导向、成本、技术标准等方面均出现较大变化，随着装配式建筑发展，未来钢结构行业增量空间巨大：
供给侧改革背景下钢结构助力钢铁去产能.2016年《钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中明确提出要大力应用推广钢结构作为化解钢铁过剩产能的重要路径。
财政补贴凸显钢结构成本优势。一方面，钢结构自身运营成本较低；另一方面，钢结构作为绿色建筑具有财政补贴，中央层面三级绿色建筑标准为80元/平方米，地方层面财务补贴标准近年来也陆续落地。
技术标准完善突破行业制约瓶颈。标准体系不统一是长期以来制约钢结构发展的重要原因。2017年1月住建部发布《装配式钢结构建筑技术标准》，首次将部品构件生产、施工、验收标准纳入技术规范之中，2017年6月1日起实施。
1.4 主题投资策略与受益个股
9月14日，国务院常务会议提出，要按照供给侧改革和新型城镇化的要求，大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑。会议决定以京津冀、长三角、珠三角城市群和常住人口超过300万的其他城市为重点，加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。我们认为，当前我国装配式建筑占新建建筑面积仅3%左右，距离10年期30%目标增量空间巨大，随着政策层面中央与地方持续推进，我国装配式建筑渗透率提升加快。
当前时点，为何国家层面大力推行装配式建筑？结合海外经验和模式本身比较优势，现阶段政策大力推行装配式建筑具备政策、产业、企业三层逻辑基础：1）与环保限产、供给侧结构性改革政策需求相契合；2）人口红利弱化加速传统建筑业向先进制造业转型升级；3）装配式建筑有利于改善企业资金使用效率，最终有望释放业绩。
从装配式建筑产业链看，预制构件生产线有望持续受益于装配式建筑渗透率提升，其中，与预制混凝土和木结构相比，钢结构在建设安装、应用范围、性能特质、节能环保等方面具备比较优势，未来有望成为装配式建筑的主流结构，受益程度最高。
主题策略层面，从装配式建筑产业链出发，重点关注直接受益的钢结构及上游材料公司：
钢结构是装配式建筑的主要推广方向，在政策导向、成本、技术标准等方面均出现较大变化背景下，未来钢结构行业增量空间较大，重点关注：杭萧钢构（钢结构住宅技术和商业模式引领者）、精工钢构（钢结构行业龙头，集钢结构建筑设计、研发销售制造和施工于一体）、富煌钢构（钢结构设计制造一体化服务商，开拓多高层、大跨度等重型市场领域）、鸿路钢构（钢结构绿色智能建筑技术商业化应用项目持续落地）。
装配式建筑与墙材、保温材料、门窗、管件管材、外墙面砖饰面等众多部品构件密不可分，上游材料公司将率先受益。重点关注：鲁阳节能（具备规模化产能的A类阻燃材料龙头）、太空板业（主营太空板，拟外延收购BIM软件开发商打通建筑设计前端）、北新建材（国内石膏板龙头）。
