“随机漫步”和“有效市场”理论的片面性风险
评判“随机漫步”和“有效市场”理论是否合理正确，是否会对投资者带来误导性投资风险主要基于长期的实践结果的检验。当然，在列举案例说明该理论的片面性及引起误导风险情况之前，首先要了解这两种理论的背景和主要真实含义。
背景和含义
（1）背景简介
20世纪50年代末，一位名为欧仁·法马的美国年轻学生，在帮助教授出版一份股市简报的工作中提出了“随机漫步”和“有效市场”理论。教授是位股票“技术分析”热衷者和研究者。他的股市简报便是“技术分析”或“图表分析”的一种，其假设是，通过以往的股价变化模式可以预测出未来的模式。他安排法马用计算机研究个股价格的历史数据，设法找出“买入”和“卖出”信号。然而，法马发现，教授的那套研究体系只适用于历史数据，却无法预测未来的股价变化。
技术分析理论认为：“股价的变化是有趋势的，也是可以预测的。股价变化的模式是会重复发生的。
随机漫步”却与技术分析的主要论断相反。法马认为，股价的变化其实是随机的。理解随机的模式可以通过多次扔硬币的情况来说明。虽然每次抛出硬币的结果都与上次不相同，但数次抛出硬币时，可能会出现一连串正面或一连串背面的情况。假如把一连串正面理解为一个模式，还想根据它来预测下次的结果，是徒劳的，因为下次抛出硬币时正反面的比例永远还是50：50。
法马的论断根据是，股价的变化反映了投资者观点的变化，它是随机的，并且过去的价格变化无法帮助预测未来的变化。法马在观察研究美国市场后，还形成、提出了自己一套解读市场的如下看法和理论：
“有效市场”认为有如此众多的职业分析家们在对出现的所有信息进行即时分析解读，因而，他们作为一个群体，是非常有效的。股价在任何一个时间点上，都反映了投资者们的集体观点，而形成这些观点主要基于所得到的信息。每当新信息出现时，专业人士们很快做出评判，股价的变化正是反映了这些评判的变化。
法马还认为，职业投资者的竞争越来越激烈，他们力求更高收益的努力正相互抵消，也就是说，一名职业投资者很难长期地获得超出市场平均水平的收益。
对于解释为何极少数投资者的确在很长时间内一直获得高于平均水平的收益，他的答案是：如同多次抛硬币那样，杰出的业绩也可能连续出现，但这种出现是随机的。依数学概率的观点，投资的成功并不一定是高超技能的表现，而大概只是几率分布的结果。
（2）理论的片面和误导性，反实践结果和投资风险性
①理论的片面和误导性
通过以上对两种理论的解读，可以发现，法马的“随机漫步”理论仅局限于技术分析领域，完全排除了股票基础面对股价的关键性影响，如优秀的公司管理和持续的非凡赢利业绩等。
法马的“有效市场”理论把少数投资者（包括世界投资大师）的确在很长时间内一直获得高于平均水平收益的现象用数学概率和抛硬币的观点来论断，这是无深厚专业知识和丰富实践经验的片面性论说，其性质存在误导性。
②理论违背众多实践结果
本书在第一部分对多位世界投资大师的投资理论、实践和结果进行了较深刻的解读，他们持续几十年的非凡投资业绩绝对不可以用数学概率和抛硬币的随机性来论断及解读，而应是他们渊博的专业知识和长期丰富的投资经验铸就了其辉煌的业绩。
本书的第二部分基于市场经济的宏观基础面，从市场经济周期、利率周期和股市周期对股市、行业上市公司及其股价的运行进行了价值性和客观性的全面解读，从而也揭示了少数投资者长期可有高于市场平均收益的奥秘。同样，他们一直优秀的投资回报率不是来自于随机性，而是来自于他们非同一般的投资知识、技能和长期累积的实践经验。
③片面理论引起误导和投资风险
两种理论的主观片面性很自然形成投资的误导性，因为它们都宣扬投资股市如同赌博，像扔硬币和数学概率一样，靠的是随机性和运气，投资者可以不必认真学习研究投资知识，也不需要通过实践不断探索攀登成功之峰。
事实上，这两种理论的确在全球投资市场上流行很广，也写进了不少金融投资书籍，其片面和误导性已给全球不少金融投资者带来了很多投资风险。最典型的案例发生在1999年前后的美国网络和高科技股票泡沫行市中。
笔者清楚地记得，整个华尔街流行“随机漫步”和“有效市场理论，说什么“猴子”随便进场买股票的胜算率和专家的一样，甚至运气还会更好。一时间，整个市场充满了赌博气氛，众多投资者卷入了这场网络和高科技股的大赌博，完全忘记了还有价值投资一说，还有什么投资风险，最终是深受其害。
值得注意的是，全球各个股市，每逢大牛市，总有人在市场上鼓吹这种随机赌博论，而且往往都很盛行。这主要是周期性的牛市现象和不断入市的投资者的无知给了这种赌博理论反复盛行的机遇，也给了那些心存不良的人利用这种理论去愚昧误导投资者的机会。
