皮海洲：两融余额逼近2万亿 投资者还需客观对待
本文来自微信公众号“海洲说股市”，贝壳投研经授权发布。
随着近期股市成交量的持续高位运行，沪深两市的融资融券（以下简称“两融”）余额也在步步走高，截止周末（9月10日），“两融”余额已达到19154亿元，逼近2万亿元大关。
而随着“两融”余额逼近2万亿，投资者的警惕性也越来越高，也越来越担心“两融”资金带来的投资风险。毕竟“两融”资金属于杠杆资金，市场动用的杠杆资金越大，带给市场的潜在风险也就越大。
投资者有这种担心实属正常。毕竟目前市场上的投资者大都是经历过2015年“疯牛”行情的。而当时的“疯牛”也就是杠杆牛市。比如，2015年6月，“两融”余额都在2万亿以上，其中，2015年6月18日，更是创下了“两融”余额的峰值22730亿元，仅融资余额就达到了22666亿元。
然而，正是伴随着“两融”余额在当时一再创出天量，当时的股市行情也随之发生了转折，由上涨转为下跌，并最终演变成暴跌行情，“千股跌停”、“千股停牌”的奇观也因此在当时的暴跌行情中接连上演。可以说，当时的暴跌行情留给投资者的教训是深刻的。也正因如此，对于目前市场的“两融”余额再度逼近2万亿元大关，市场保持着高度的敏感。部分投资者甚至有谈虎色变的感觉。
在经过了2015年的“疯牛”行情之后，投资者对“两融”余额逼近2万亿保持一定的警惕性，甚至增加自己的风险意识，这显然是值得肯定的一件事情，也是投资者吃一堑长一智逐步走向成熟的一种表现。毕竟对于股票投资来说，风险意识总是必不可少的，更何况“两融”余额逼近了2万亿，投资者的风险意识确实有必要随着“两融”余额的增加而增加。
对于目前市场“两融”余额逼近2万亿这件事情，投资者也需要客观对待，大可不必为之谈虎色变，仿佛“两融”余额达到2万亿元，股市就要重复2015年股市大跌的历史似的，实际上，这是不可能的事情。
首先，“两融”余额2万亿并不是导致2015年行情由牛转熊的原因。2015年的牛市被称为“疯牛”、“杠杆牛”，这其中，杠杆资金确实起到了助涨助跌的作用，这当然也包括了2万亿的“两融”资金。但当时的股市由牛转熊，显然不是由于2万亿元的“两融”资金造成的，而主要是由场外配资造成的。由于当时股市行情疯涨，场外配资蜂拥而至，而场外配资又都是高杠杆，少则3倍、5倍，多则10倍以上。正是这些高杠杆的场外配资，极大地放大了当时股市的投资风险。
所以，随着当时“去杠杆”监管措施的落实，行情因此发生逆转。因此，导致2015年行情由牛转熊的原因，并不是2万亿元的“两融”资金，而是高杠杆的场外配资。可以说，高杠杆的场外配资才是2015年“疯牛”行情的最大罪魁祸首。2万亿的“两融”资金不过是因此而受到了连累。
而从目前的行情来看，虽然“两融”资金逼近了2万亿元。但市场上的场外配资却大大少于2015年市场疯牛之时。毕竟从2015年之后，管理层一直都在密切关注场外配资的动静，并将对场外配资的监管作为一项日常监管事项来抓。因此，虽然目前的市场不能完全排除有场外配资的参与，但场外配资显然很难在市场上兴风作浪了。所以，就资金层面的风险，目前“两融”资金逼近2万亿所面临的市场风险大大低于2015年“两融”资金2万亿时的市场风险。
其次，目前的A股市场已不是2015年的A股市场，2万亿“两融”余额不会是“两融”的天花板，从发展的角度来看，2万亿的“两融”余额或许会成为一种常态。比如，2015年6月，A股上市公司数量为2700家，而目前已达到4500家，是2015年6月末的1.67倍。而截止9月10日，A股的总市值达到91万亿，远远超过2015年行情峰值时的76.62万亿。与此相对应的是，“两融”标的的增加，投资者力量的增加。因此，2万亿的“两融”余额在2015年或许会被视为是一个“天量”，但显然不是目前A股市场的“天量”。放眼A股的未来，2万亿的“两融”余额或许只是一种常态。
所以，对于目前市场“两融”余额逼近2万亿这件事情，投资者大可不必谈虎色变。投资者可以加强风险管理，可以控制好自己的股票仓位，但还需客观、理性地看待“两融”余额逼近2万亿。毕竟市场在发展，投资者对市场的认识也要跟上市场发展的步伐，而不是墨守成规或刻舟求剑。
