[皮海洲股市分析]知乎上市首日即破发为其逆行上市点赞
3月26日星期五，是国内知名网站知乎在美国纽交所上市的日子。不过，从其上市首日的表现来看，知乎的表现却难尽人意。知乎的发行价9.5美元，但该股开盘即破发，开盘价为8.05美元，跌幅超过15%；盘中最低6.81美元，跌幅达到28%；收盘8.5美元，跌幅10.53%。
知乎的这种走势并不令人意外。虽然知乎的股东名单中云集了不少互联网明星企业，如创新工场、腾讯、阿里、百度、京东、搜狗、快手等都是知乎股东，而且阿里、京东、腾讯还在本次挂牌前参与了私募配售，分别认购1亿美元、1亿美元和3000万美元等值股份，但知乎赴美上市可谓生不逢时，甚至可以认为是“逆行者”。毕竟目前的美国股市对中国公司并不友好，就在3月24日，美国证券交易委员会发布声明称，配合《外国公司问责法案》的规定草案的临时最终修正已获通过。法案规定，如果外国公司不符合美国的审计标准，将被美国证券交易所退市。而这个所谓的《外国公司问责法案》主要针对的就是中国公司。
实际上，正是由于《外国公司问责法案》以及基于“与中国军方有关联”的原因，包括中国移动、中国电信和中国联通这三大运营商在内的诸多中国公司被从美国证券交易所和场外交易平台上摘牌退市。还有阿里、百度等中国公司选择回香港第二上市，以避免在美国股市这一棵树上吊死。正是在这种背景下，知乎选择赴美上市，堪称是中概股中的“逆行者”，这种勇气是可嘉的。至于股价表现不尽人意，这也并不令人意外。毕竟生不逢时，除了《外国公司问责法案》的原因外，近几日，不少中概股出现了暴跌的走势，这也给了知乎上市首日的股价以巨大的压力。
不仅如此，知乎目前一直处于“烧钱”状态，已经连续11年亏损。即便是商业化转型的2019~2020年，仍然累计亏损15亿元。知乎只能靠不断地融资“续命”。知乎成立的前9年，融资8轮，几乎每年融资一轮。
而除了“烧钱”之外，知乎的盈利模式在市场上也有很大的争议。截至2020年12月31日，知乎主要营收来源是线上广告、付费会员、商业內容解决方案以及其他服务（在线教育和电商服务）。其中，线上广告收入为8.433亿元，占总营收比重为62.36%；付费会员收入为3.205亿元，占总营收比重为23.7%。而在互联网行业竞争激烈以及互联网流量增速放缓背景下，以广告模式为主的商业模式可能存在天花板。况且今日头条、抖音、快手、B站等平台竞争力更强，知乎面临的压力不小。如此一来，知乎何时能够扭亏为盈，恐怕就成了市场的一大悬念了。也正因如此，知乎上市首日表现不佳也就并不令人意外了。
但尽管如此，在中概股受到美国市场排挤的情况下，知乎仍然选择赴美上市，这种勇气是可嘉的。它表明了中国企业顽强不倔的一种精神，中国企业并没有被《外国公司问责法案》所吓倒，并不会因为《外国公司问责法案》的出台而停止走向世界的步伐，因此，这是值得点赞的。
当然，知乎成为“逆行者”，也是为了在逆境中求生存的一种需要。虽然《外国公司问责法案》主要针对的是中国公司，但该法案并没有完全堵死中国公司赴美上市的大门。因此，知乎即便是作为“逆行者”也要到美国股市来闯一闯。毕竟知乎为了“续命”进行了多轮的融资，这些股东面临着退出的问题。而知乎作为一家连续11年亏损的企业，要想在A股或港股上市并不容易，毕竟这类企业在A股和港股都没有先例可言。
而且知乎上市的准备工作也是针对美国来进行的，其注册地就选在了海外，而且有同类的Quora和Reddit对标，还有B站这样的在美上市先例，这也正是知乎选择赴美上市的重要原因。所以尽管目前知乎赴美上市属于“逆行”，但哪怕是“逆行”，知乎也必须勇往直前地前行，毕竟这也是寻求生存的一种需要。实际上，对于知乎来说，股价上市首日破发只是小事，而成功上市才是大事，毕竟股价破发是一种市场行为，也是暂时的，或许在日后的表现中，知乎股价收复失地也未可知。但成功上市对于知乎来说，则是其发展过程中的一个重要步骤。当下能在美国上市，不排除日后也会选择回港股二次上市。
