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[皮海洲看市]科创板要不要对网下打新账户设定锁定期

根据上交所网站6月8日发布通知显示，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会近日就促进科创板开板初期企业平稳发行，建议网下打新账户市值门槛设置为6000万元，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。

同时，建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

由于A股市场“新股不败”，“打新”成了A股市场的一个重要特色。这一特色也延伸到科创板中来了。因此在科创板即将开板之际，“打新”怎么打，也就成了上交所需要规范的事情。而科创板自律委建议将网下打新门槛设置为6000万元的市值，这就可以将很多的中小机构排除在网下报价的范围之内，符合网下“打新”条件的对象少了，报价也就少了一些竞争性，或者说盲目报价的情况也就少了，这样就更有利于理性报价，从而确定一个相对合理的发行价格。也正因如此，科创板自律委将网下打新账户市值门槛设置为6000万元的建议是值得肯定的。

不过，网下打新账户要不要设置6个月的锁定期，这个问题其实是值得商榷的。个人以为，这种做法并无必要。

首先，对网下打新账户设定锁定期的做法，其实是把简单的事情复杂化。设立网下打新环节的目的有二，一是为新股发行定价；二是保证新股发行的顺利进行，尤其是大盘股的发行，要充满发挥机构投资者的资金优势。因此，从设立网下打新环节的初衷来看，是没有设置锁定期的必要的。从网下打新的6类机构投资者中抽出10%的账户，要求中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。这种做法显然是把简单的事情搞复杂了。而且这种做法更多考虑的是新股上市后存在赚钱效应，如果万一新股上市后破发了呢？

其次，对网下打新账户设定锁定期的做法对抽签确定的10%账户并不公平。同样是网下打新，抽签确定的10%账户并没有享受任何的优惠待遇，还是跟其他90%的机构投资者一样“打新”中签，为什么这10%的账户要承诺6个月的锁定期，其他90%的账户却不承诺6个月的锁定期呢？因此，这种做法对于那抽中的10%账户并不公平。除非这10%的账户可以享受到一定的特权，比如享有优先配售权，只有享有权利才能承担相对应的义务。但这种优先配售权的做法对其他90%的机构账户又是一种不公平。也正因如此，对网下10%的6类机构打新账户设置6个月锁定期的做法并不可行。

此外，对网下打新账户设置锁定期的做法容易助长二级市场的投机炒作。目前A股市场“新股不败”，其中一个很重要的原因就是A股上市公司首发流通股规模偏小。总股本4亿股以下的公司，首发流通股规模不超过公司总股本的25%，总股本4亿股以上的公司，首发流通股规模更是在总股本的10%以内。正是由于首发流通股规模偏小的原因，这就为新股上市后的炒作创造了条件。可以说，A股市场的炒新恶习在很大程度上与上市公司首发流通股规模偏小是密切相关的。

而科创板公司的股权结构基本上还是沿用A股上市公司的股权结构，在这种情况下如果再把网下打新的股份再锁定一部分，这就使得新股首发上市的规模进一步缩小，这将进一步助长新股上市后的投机炒作行为，加剧新股的投资风险。因此，对网下打新账户完全没有必要设置锁定期。