不过，老股民读到这里可能会有-个疑惑:既然流动性这么重要，那么，为什么中国过去10年投放了大量的流动性，股市却停滞不前?
这是一个非常好的问题，我们看下面这张图。
在2000-2010年这10年期间，中国的货币总量(M1.M2)持续快速地增长，涨幅惊人。2010 年年底的MI增速比2000年年底增长了401.7%。但是，很遗憾，股指却没有上涨多少，上证指数只涨了35.4%，估计连CPI (消费者物价指数)都跑不过。
为什么两者的差别会如此悬殊?
水多了,池子的水面却没有涨高。那么，参考前面的分析，原因可能有两个:一是，池子变大了。在流人股市的钱增加的同时,股票的供给同样增长很快，新增的资金大部分被“扩容"所吸收了，这样池子的水面就涨不起来。这个解释有统计数据的支持，在过去的10年时间里，限售股解禁和海量IPO (首次公开募股)双管齐下，A股的流通市值增长了10倍。二是，很多水并没有流人这个池子，而流人了别的池子。吸纳资金的池子有很多，股市只是其中一个，还有楼市、債市、期货市场、地下钱庄、文物古玩等大大小小的池子。这一堆池子中，楼市的吸纳能力最强，分流了大部分的水流，真正流入股市的并不多。
在西方家庭的财富配置中，房地产和股票都属于投资性需求，它们的替代性不强。但在中国，由于A股波动性过大，股票投资几平被视为纯粹的投机。已经不止一个学者认为，“A股就是一个大赌场"，而楼市” 易涨难跌”，房租还能稳定上涨，简直是理想的投资品种和储养品种。在过去10年，炒楼暴富的故事非常多，而且几乎没有人在楼市中赔钱，投资房地产显然比股市更有吸引力。我问过很多中国富人，他们普遍有六七套房子，却只有区区几十万的股票。可见，股票在中国富人的资产配置中占比是很低的。大量资金被分流走的结果是，尽管过去10年中国流动性泛滥，却没有多少水流进A股这个“池子”。所以，除了2007年，我们看不到资金推动的牛市。
显然，中国股市过去10年滯胀之谜并不能推翻我们前面的结论，不过它提醒了我们应审慎地分析流动性，而不能滥用。
