不可持续的趋势
稍等，我们难道不可以用房子增值的部分来抵押借贷吗?（请注意这里我说的不是房价。)自2000年起，抵押贷款增长了26500亿关元(加上零头)，总额将近9万亿美元，整体增长了42%。名义GDP(我们要考虑通货膨胀才能做出精确的估值)同期只增长了14.4%。
我们可以称这为“不可持续的趋势”吗?有人认为在2004-2007年年中的这3年半的时间里，抵押借贷会再增长26500亿美元，也就是相对于名义GDP同期15%左右的增长高出30%左右吗?在接下来的几年里，抵押再融资和房屋贷款在刺激美国经济增长方面会做出多大贡献呢?
长期来看，利率将会上升。这不是会不会发生的问题，而是什么时候发生的问题。而消费者的还款金额(利息支出)将会随着利率的上升而上升。美国绝大部分的(当然不是所有的)经济增长源于信贷消费。尽管我不认为消费者的债务水平已经到达一个很危险的状态，但债务水平确实已经紧邻天花板。
美国消费者新增借贷能力有限。债务和利息开支增长速度不会永远高于收入的增长速度，因为这种行为已经持续了几十年了。利率提高意味着债务成本的增加，而增加多少则不是固定的。借贷的成本增加会导致降低借贷行为，进而抑制消费增长，经济增长速度从而减缓。
预测美国消费的停滞，成为空头经济学家衡量经济的一个标准线，但这种看法是错误的。《财富》杂志在1956年就写过消费信贷危机。消费是我们DNA中深藏的天性之一，在可以的情况下，我们依赖美国的消费者进行消费。除非未来会出现高利率和经济衰退，我们预期信贷消费在一定的范围内与包含通货膨胀的GDP同步增长是合理的。
但我认为，债务的额外增长有限度，因此债务所导致的经济增长也很有限。债务的增长速度不可能永远高出经济增长速度的两倍。由于一段低于增长率平均趋势的经济周期将要来临，信贷以及房屋抵押贷款率的增长速度，一定会降下来。
如此非同寻常的信贷增速是有限度的，我们如今已经接近上限。再说一次，请别将这当做世界末日快要来临。信贷和房屋抵押贷款率的增长速度会回归到GDP、收入以及通货膨胀的增长速度。但信贷和房屋抵押贷款率的增长速度在标准之内并不意味着经济会飞速增长，高出趋势。
夹在多头和空头之间
我们在接下来会探讨，投资者喜欢做一些被称为“锚定”的投资。他们选取市场最近的趋势，尤其是那些吻合他们个人见解的趋势，并将这个趋势投射到未来。随着市场趋势的改变，这种预测最后几乎都会失败。趋势就是趋势，直到趋势被破坏为止。
牛眼投资者们应该将重点放在大趋势上而非近期的趋势。在德克萨斯州的东部漫步，你会不时在松树林中找到很多成长迅速的橡树。但断言松树的海洋里存在一个橡树林则具有误导性。我们应该去找一个树林而非是一些特定的树木。
我相信我之前所说的，一个增长速度减缓的经济环境将要到来。这也就是说，在这段时间里企业的收益增长会低于预期。请注意我说的是“增长”，这种说法既不悲观也不乐观。这能让我们更尊重现实而不是盲目乐观。这也是说，如果你是按市场以及经济的真实走势而不是按它们过去的走势或你希望它们走到哪里而投资，那么你会看到很多机会。
