投资回报
不同类型的公司(比如科技公司或制造型公司)，用各种定义的“一致稳定快速成长”标准来评价，其结果都一样。直说就是，提前发现下一个类似于微软的公司的概率跟中六合彩一样小。
评论:三位经济学家说在段话里想表达的意思是，随机的投资很难带来100倍的回报，即使是投入大量精力进行研究，投资收益很大程度上还是要依靠运气。市面上有成千上万的小公司都认为它们自己会成为神话。
接下来，研究报告称:
这项发现与经济学理论所预期的现象类似:竞争压力会压缩企业的超额收益，因此收入的成长速度会回归到一个正常的水平。按照分析师预测，成长性处于前20%的公司的五年期收益平均年增长速度为22.4%，但真实的增长率却只有可怜的9.5%。
研究人员按照分析师的预测建立了一个样板投资组合。可以预见，投资组合中的重头戏的实际回报只有分析师的期望值的一半:11%的实际回报相对于22%的预期回报。“这些结果表明，我们应该谨慎对待估值研究报告中的预期增长率，不要过分依赖长期投资预测值。”
最后是一段非常冷静的结束语:
整体来看，我们的研究结果表明:投资者应该谨慎对待那些市盈率偏高的股票。很少有公司能够在如此高的估值下实现稳定的高增长。历史数据显示，一些公司获得了耀眼的增长率，但这种情况很少见。回顾历史记录，在股市生存下来的公司中，只有5%左右的公司，保持了10年以上年增长率超过29%的增长。而时于那些大公司来说，增长率能够连续十年超过29%的公司少于1%。
因此，历史模型时分析师的那种估值的可持续性提出了质疑。比如说，差不多有3%的公司的增长率能够连续五年高于所有公司的平均值。这刚好与随机性的概率相同。
结论是什么，相信不难得出。
首先，很明显华尔街最聪明的人(总体来讲)被证明是非常、非常、非常不善于估计企业未来潜在的收益以及股票的成长性。
接下来的几年里，投资机构和分析师之间会出现新的竞争方式。投资者将逐渐忽略过分乐观的分析师，开始寻找能精确估值的分析师。这种现象不会马上发生，因为投资市场仍然需要那种投其所好的分析师。但随着长期熊市的持续，投资人的耐心会逐渐消失.你会看到市场对未来的预期与真实的增长越来越一致。这至少需要4-5年的时间才能成为标准状态，但主张的核心收益标准，已经开始成为一种趋势。
如同告诉你的朋友你有一个保守的律师一样，投资者将会去寻找保守的分析师。过分乐观的分析师被认为会为个人投资组合带来风险。合理而精确的预期，是我们所迫求的风格。
其次，股市的整体指数的增长速度，长期来看，不会高于经济的增长率。因此，如果指数在过去几年大幅上涨，那么接下来指数可能会一直下跌，回归到平均增长曲线。或者是经过长时间的盘整，直到收益的增长与股市的指数持平。不论会出现哪种情况，投资者都会很沮丧。
