通货膨胀与通货紧缩
想要确定GDP-N的数值，我们既要知道GDP-R的值，也要知道通货膨胀率将会怎样。由于GDP-R一直以来都稳定在3%的水平，因此假设GDP-R在未来很长的一段时间里仍将如此是合理的。接下来如果能够估计出通货膨胀率，我们就可以估算(推导)出EPS在未来的表现。稍后我们会回到这个论点。
第二个，也就是我们的市场估值公式里的最后一个变量——市盈率，传统的观点认为利率和市盈率之间有一个基本的联系。因为现代投资理论是基于在一个适当回报率之下，将未来的收益折现，因此当利率下降的时候，股票的价格会较之上升数倍。就像利率下降时，债券的表现一样(由于相同的利息的折现率降低)，股市应该(也趋于)给出更高的股价(高市盈率)。
在过去50年间被妥善管理的经济体系中，金融市场只知道有通货膨胀，很少会考虑到通货紧缩。很长一段时期里，美联储力求消除通货膨胀这个恶龙——即使是在它的货币政策里，都会将通货膨胀当作一种单向的作用力。如同重力或一辆汽车的加速装置，经济的自然法则似乎只会加速。美联储的工具箱里只有抑制通货膨胀的工具。
通货紧缩是相对于可获得的商品来说，货币的供应量减少，从而导致大范围的物价下跌。通货紧缩通常在货币供应收缩的情况下出现，常常紧随货币过量供应、因延迟消费心理而导致的需求萎缩以及经济层面的债务削减(或债务销毁)而出现。解决通货紧缩问题很重要，因为金融体系的重力法则，会将偏离了正常值的经济体加速向反方向拉动。
用温度的变化导致水结冰或沸腾的例子可能会帮助你更好地理解这个概念。一个常态的物质(液态的水)在温度到达一定的临界点之后，会变得面目全非(变成冰或水蒸气)。另一个例子是量子物理学定律中的绝对零度。在物理学中，一些稳定的状态，在温度达到绝对零度后，会迅速地发生变化，原子开始出现一些非常奇特的特质。
通货膨胀，和与它相对的“海德先生”——通货紧缩，大体上会朝着某一个方向发展，直到被外力干预或经济体系中的内在力量所改变。我们可以将它们比作火:它可能嫌烧得很旺盛，也可能会燎烧殆尽。没有外力帮助(加燃料)，火不会一直燃烧下去。让火苗稳定在一个状态下要比只是点嫩火苗要困难很多。美联储有一些已经开发好的让通货膨胀减速的工具，但却缺少煽风点火的工具来解决通货紧缩问题。
美联储用于降低通货膨胀蔓延的基本方法是减少货币供应，总的来说就是让钱变得值钱。美联储常用的降低货币增长的方法是提高利率。如果想要刺激经济。他们会松开刹车，增加货币供应。当然，通常美联储也会调低利率，来刺激经济体系对货币的需求(或供应)。然而，当利率降为零的时候，投资人、消费者和商家可以选择持有现金，而利率永远不可能变成负数。
因此，在接近通货膨胀/通货紧缩的临界值时，利率将失去调控货币增长的能力。通货紧缩除了要求利率降低之外.还会影响经济增长。随着需求的减少，生产力开始下降，失业率增加，货币周转速度降低，然后整个经济出现悲观的情绪。通货紧缩尽管会拖累经济的增长，但它不一定会导致经济萧条。因此，在美联储没有一个好办法让经济恢复到健康状态的条件下，通货紧缩会导致收益下降，以及未来经济的不确定性。
进一步说，当利率进一步降低，通货膨胀接近于零的时候，市场将无法从持续上升的市盈率中获利。随着危机的临近，股价开始受影响。一旦风云骤变，通货紧缩之妖将横行无忌，市盈率就会像船锚一样自由下落，回落到只有在高通货膨胀和高利率时才会出现的低位。
上图显示的是克莱斯蒙研究中心制作的“Y型效应”散点图(这张图看起来像一个横放的字母“Y”)。该图显示了市盈率和通货膨胀之间的关系。
