尤金·法玛教授是有效市场假说的主要倡导者(《财富》杂志曾将他比作股市的大智者所罗门)，于1991年12月以及1998年回顾了有效市场假说的文献和进展。法玛的报告

在宜布股票市场有效率之后，理论家告诉投资者他们可以预期获得公平的回报，即与买入一只特定股票所承担的风险相等的回报。资本资产定价模型，(CAPM)闪亮登场了。风险

在前面我们看到，学术界的调查者提出了一个革命性的新假说，也就是我们前而简要了解的有效市场假说，假说认为有经验的、博学多识的投资者之间的博弈能够将股价维持在合适的

学术界的闪电战对大部分基金经理和分析师来说，学术界人士并没有满足于已经摘得理论桂冠的无可争议的胜利。从20世纪60年代中期开始，当研究者询问那些信奉基本面分析的

专家们迎面而来但反对技术分析的专家并未退却，而是用强大火力——基本上采用了两种技术方法进行反攻。首先是关于股价随机波动的证据。20世纪60年代早期的一些详细的研

强大而新颖的假说这场革命在平静中开场。法国一位非常出色的数学系博士研究生路易斯·巴舍利埃(Louis Bachelier)在他的学位论文中讨论了20世纪前后商品

数学分析理论的新征服者是已经用一个科学的金融文化清除了所有其他正在凋零的金融文化，还是他们做了一些非常错误的事情?在这里他们更有可能带来一个新黑暗时代，而不是一

16世纪西班牙征服者满脑子想的都是黄金。这些具有海盗气质、冷酷无情的开拓者听信了一个谣言，说在秘鲁有一个满城是黄金的城市，由一位在黄金湖中洗澡、将金粉做香水一样

我们总是无法抵御市场热潮的诱惑，几个世纪以来谨慎的投资者总是被一次又一次的投资热潮所带来的巨大利润的光辉一扫而空。现在，通过对可获得性、代表性和其他我们已经分析

我们简要查看一下另外两个可以导致投资失误的系统性启发式偏差。它们都很难被纠正，因为它们相互强化。第一个称为“锚定”(anchoring),是另一种简单的启发法，

还有一个源于代表性的有力的启发式偏差。我们在直觉上相信心理上的输人和输出应该密切相关。长期来看那些销售增长强劲(输人)的公司应该伴随收益和利润率的增长（输出)。

1959年，诺贝尔经济学奖得主博学的赫伯特·西蒙(Herbert Simon) ,是最早的认真看待信息超载的专家。通过最简单的公式，西蒙发现大量的信息不仅不能让

我们容易忽略在做投资选择时应该考虑到的长期事实的另一个原因。是我们面对的信息太多了。TMI是“过多的信息”( too much information)的简写，

类比两种倩形的相似性的做法导致的结果，就是无法从历史中学习。我们忽略了研究过去各种非常相似的情况下的结果。这些过往的情况被称为“先验概率”，理应被检视，以指导我

有时候一个结论会因为“小数法则”而显得很荒谬。另一个由这种启发式偏差导致反应过度的例子，是投资者盲信美联储或政府发布的关于就业率、制造业产出、银行系统的健康性、