即使种种迹象表明行业正处在上升的复苏通道，但投资者仍不能掉以轻心。预判行业拐点很难，同样，在复苏初期判断是否真的复苏，也不是件容易的事。这取决于投资者的阅历和观察力，并没有一成不变的口诀。如果投资者不能确定是否真正复苏，建议继续等待，宁错过，不过错。
观察行业复苏情况时，密切注意以下情况:
熬过寒冬
价格调节机制需要时间才能完成市场的出清(即达到供求平衡)。价格机制传导的速度越慢，则萧条期也越长。在“ 初识周期”一节中,我们讨论过的原材料采购、工人培训等生产过程的滯后因素，都不会影响整个行业的周期。这些短期的影响因素，被众多企业的错峰生产相互叠加，再加上销售渠道的吸纳和缓冲，对整个行业的影响已经微乎其微。真正的行业周期，是由固定资产投资的波动造成的，同时受到社会总需求的影响(宏观经济)。这两个因素对于供应量和需求量的影响更长久、更持续。
行业要走出萧条周期，归根结底还是长期供求关系的逆转。最终归结到两个方面:-是供应量减少，即在萧条中完成优胜劣汰，将过剩的产能淘汰;二是需求量增加，这可能因为宏观经济转好，也可能是消费升级等因素造成。
萧条期也许比你想的要长
很少有周期行业只经历短暂的低迷就开始复苏(强烈的行政刺激除外)，所以投资者要有充分的耐心。
当投资者潜伏在第I象限时,要做的$情无非就是寻找其中的优质企业，并耐心等待适当的时机。这个等待有时特别漫长，让人昏昏欲睡。以下几个因素会影响过剩供应量的淘汰。淘汰过剩供应量的阻力越大,也意味着萧条经历的时间可能越长。萧条期有时比投资者想象的要长，我们要有心理准备。
投资建设期
强周期行业新产能的建设周期越长，则完成产能淘汰的阻力也越大。建设周期可能经历的步骤有:市场调研、可行性研究、选址、购买土地、相关部门审批、土木工程建设、设备采购及建设等过程。前面的研究阶段，新产能还可以及时退出，但从投入真金白银以后，就很难停下来。假设这个从投人到产出的过程需要经历三年时间，那么当市场已经出现供过于求的局面后，未来三年还将面临产能的不断爬升，这无异于雪上加霜。
固定成本与浮动成本
固定成本在总成本中占比越高，则完成产能淘汰的阻力也越大。因为只要产品的售价高出浮动成本,哪怕亏损企业也会坚持生产。产品的成本可分为固定成本和浮动成本，其中固定成本很大一块是初始投入成本。如果产能被淘汰，就意味着这部分已投人的初始成本全部泡汤。
无差异化行业VS差异化行业
一般情况下，无差异化行业比差异化行业的萧条期长。在产品差别较大的行业，虽然总体来说行业不景气,但仍然有一部分优秀企业能够保持盈利，并趁机抢夺弱者的市场。这种抢占市场的行为会迫使淘汰弱者的速度加快，市场会更快达到供需平衡。而在产品无差别的行业，经常出现全行业集体亏损的状况一所有人都死扛,过剩产能出清的速度非常缓慢。这其中，尤其注意固定成本占比高的行业。前文我们提到，无差异的行业中，成本优势是最重要的优势。但如果固定成本占比较高，则即使成本控制能力再高的企业，也无法使自己的“ 单位固定成本+单位浮动成本”<同行其他企业的单位浮动成本。因此市场上过剩的产能无法在短时间内出清(市场价格低于浮动成本，企业停止生产)。
小心“好日子”一去不返
投资者在第II象限耐心等待，但有些时候，仿佛遇到了冰川世纪，好日子似乎再也不会回来。此时投资者要特别小心两种情况，一种是产业转移(转移至其他国家)。随着物流业的发展，以及全世界分工的深化，许多产业在不断发生国与国之间的转移。发生这种转移，主要原因是国与国之间的资源价格差异，而其中最主要的则是劳动力资源价格的差异。如果一个国家的经济 发展较快，劳动力资源价格就会逐步上升,促使-些劳动密集型产业向欠发达国家转移。另-种情况， 是行业内的产品被替代(出现强大的替代品)，逐渐走向没落的夕阳行业。这与大自然的竞争法则一样。同物种的竞争，会不断积累和改善该物种的基因。但不同物种之间的竞争，却可能造成物种的灭绝。因此，投资者要密切注意两种变化趋势:具有低成本优势的替代品，经过改善具备了更好的性能;或者具有高性能优势的替代品，经过努力使得成本更低。
难以长久的事件驱动“复苏”
短期事件影响驱动的“复苏”难以长久。某些时候，由于事件的驱动，短期需求增加，会使得行业的供求状况有所好转。但是这种情况是不可持续的，等事件的热度过去，需求将回到原先的轨道。如“非典”时期和禽流感H7N9爆发,都出现过板蓝根抢购潮，福岛核电站泄漏事件也出现了抢食盐的现象。这些事件都没有持续很长时间。
复苏的曙光
在第象限潜伏，并找到具有竞争力的企业后，接下来要做的，就是等待合适的时机。
投资者需要注意，股价的复苏和企业实体的复苏可能并不同步。我们经常听说，股市是经济的晴雨表，会提前经济做出反应。但是实际情况并非总是如此。有些时候，企业的经营已经得到改善，但股价却迟迟未涨,甚至继续下跌;还有一些时候，在行业和公司持续萧条阶段，股价也会发生反弹(反弹后可能继续下跌)。即使是著名的经济学家，或者业内人士,也难以判断行业拐点，投资者不要高估自己的判断能力。投资者首先要承认很难找到行业运行的拐点，也很难找到股市运行的拐点。而要同时判断两个拐点，几乎不可能做到。
普通投资者比较靠谱的做法，首先是等待复苏的情况已经比较明显确立后再出手，而不是在比较模糊或反复的阶段就蠢蠢欲动一特 别是股价的短期涨会强化投资者心中关于复苏的判断，可惜这个判断不一定正确。其次，必须等到安全边际较大的价格，如果等不到满意的价格，切忌盲目投入，不要低估了周期股戴维斯双杀的威力。
比较明确的复苏迹象，至少包括以下情况:
一是宏观经济好转。 宏观经济好转意味着社会总需求的上升,这个总需求会惠及全社会的各行各业。
二是行业和个体的供需情况得到改善。重点观察我们挑选好的有竞争优势的上市公司，重要观察指标仍然是价格、销量、利润。
小心开工率陷阱
投资者观察到需求强劲上升,或者行业的销量增长，此时复苏真的来了吗?
这里需要注意开工率陷阱。当投资者发现某个行业需求上升,甚至价格也略有提升时，春天真的来了吗?
如果某一行业的开工率60%，需求增加时，企业的开工率可以很快增加，因而提高供应量。市场情况很快又继续供过于求，陷入寒冬。又比如航运，轮船的航运速度是可以控制的，通过控制航运速度即相当于控制开工率，在一定程度上控制运能。
再细化一点，继续用例子来说明:
(1)某企业生产产品A,只有一条生产线，工人分两班倒，一天生产16个小时，开工率67%。当需求上升时,工厂或许只需要让每个班的工人加班一小时，就能够满足需求,这样很快就能跟上市场的节奏。
(2)当需求继续上升,工厂发现加班已经不能满足需要，必须重新招聘工人，三班倒(剔除机械维修时间，一天生产24小时，开工率100% )。这时新工人必须接受培训才能上岗。投资者常常嗅到市场转好的迹象，如销量增加、需求上升等情况，就以为周期反转。需要注意，并非一有风吹草动， 就是周期反转。一旦行业内的企业加大开工率,就会使得原本缓和的供求局面急转直下。投资者如果在此时介入，就有可能踏人“开工率陷阱”。
(3)再过一段时间，需求仍然在上升,这时开工率已经达到上限，企业的生产已经不能满足需求，价格开始较快上涨。这时即便价格上涨，短期内也不会增加新的供应。企业的利润开始增多，因此企业考虑新上一条生产线。在新的生产线投产前，新的供应都无法出现。这是一个中等的周期。
(4)再过一段时间，需求如果继续上升,企业虽增加了一条生产线，但发现自己的生产仍不能满足需求，而厂房内已经容不下第三条生产线。这时企业利润较高，趋利的本质使得企业新建厂房，新投人生产线。这时就需要买地、报规、环评等-系列手续(长周期)。需求在新的生产线投人前，都得不到满足。
很显然，进入第三、四阶段，已经是较为明显的复苏，甚至已经进人了景气周期。此时再投资确定性比较高，但可能已经错过了最好的时机。第二.阶段的末期，当开工率维持在高位时，或许是比较好的介人时机。
最后，市场时刻变动，不一定一条道走到黑。 进入第一阶段后，不一定就会继续进入第二、三、四阶段，也可能又回到萧条之中。此时投资者若过早介入，无疑会遭遇“开工率陷阱”。
