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3个月，美联储新投放3万亿美元基础货币，由此派生出13万亿美元的M2。如此大规模的货币投放对所有非美货币国家都该是灾难，但美元可以例外吗？20世纪60年代，法国一位名叫瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦的财政部长早了一个词：美元的“过度特权”——一种世界上没有单一货币可以挑战的特权。也正是这一特权，让美国拥有了在全球大肆敛财资本，而随着“疫情危机”爆发，美国把货币的“过度特权”用到了极致。

正所谓“物极必反”。这是事物发展的必然规律，而这个必然规律是否会同样作用于美元？最近，世界各国的经济学家都在提出各种看法，而主流看法是：曾经被全球学界广泛接受的“美国例外论”，现在应当被严重质疑。甚至有人提出，美元作为世界主要储备货币拥有“过度特权”的时代即将结束。

其实，现在金融市场上许多异常现象正在揭示着严重问题。比如，美联储实施超出所有货币体的极致性货币宽松政策，理应导致美元大幅贬值，但美元没有出现“应该的情况”，为什么？“疫情危机”导致美国经济几乎崩塌式下跌，美国股市暴跌之后理应低位徘徊，但相反，其恢复之快举世瞠目；大规模的美国债券抛售，理应导致美国国债价格暴跌，收益率暴涨，但没有，美国国债收益率被压制到极低——10年期收益率仅为0.4%的程度。

这样的市场现象不仅让许多专家学者大跌眼镜，而且撕碎了所有金融教科书。为什么？这些异常市场现象背后隐藏着什么？

没什么，其实就是美联储高超的货币操作。第一，为防止国债抛售导致收益率大涨而敞口收购各种债券，同时通过货币互换、或它国央行直接对美联储抵押贷款而制止国债抛售；第二，大肆收购债券释放基础货币，恰恰可以为股市、债市提供足够的流动性，从而达到托市的目的；第三，如果成功托市，金融市场价格恢复，股价下跌所导致的“市场信用杠杆坍塌”则可以大为缓解；第四，利用“市场信用杠杆坍塌”的程度，控制美元指数，避免其大幅下跌，同时避免世界对美元失去信心，而产生更大规模的美元债券抛售；第五，控制美元指数走势，并控制大宗商品价格走势，进而控制美国CPI走势，为极致性宽松货币政策留足空间。

一举五得。特牛是吗？但这样的控制还能维系多久？从美国债务时钟的走针看，就是现在，美国国债规模已达25.9万亿美元。不止于此，美国政府正在考虑“疫后”大规模经济刺激计划，规模可能会达3万亿美元。如果这项计划获得国会批准，那今年年底的美国国债余额势必达到30万亿美元。这意味着，美联储基准利率每上升1个基点（万分之一）美国政府财政将多支出30亿美元的利息，而美联储一次加息25个基点，则意味着美国财政750亿美元的利息，大致相当于美国全部财政收入的2%以上。

下一步，美联储还敢加息吗？如果利率不敢动，美联储势必重回量化手段控制，那美元及其债务资产的信用是否将受到更大怀疑？这恐怕就是“物极必反”的道理，而金融市场当下所有的异常，是不是意味着美元已经进入“极致区域”？