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交通银行首席经济学家连平先生最近对“降低银行存款基准利率”的呼声发表了自己的看法，他认为，降低存款基准利率，不仅无助于减轻商业银行负债成本，反而可能推高贷款利率，提高企业信贷成本。这是非常重要的见解，但更重要的是，连平揭示了中国银行业当下存在的严重问题。依笔者之见，这个问题解决不了，银行资金成本难降、贷款规模艰增，而任何方式的降息不仅难见效果，而势必放大金融风险。

连平指出的问题是什么？近年来，互联网金融、资管理财、资本市场快速发展和同业负债下降使得银行业负债（存款）资金来源渠道变窄，存款增速持续处在8-9%的相对较低水平。而人民币贷款增速则持续高于存款增速在12-13%区间，两者间差距为4-5个百分点。在此背景下，银行必须加大揽存力度，以降低存贷比——银行存款和贷款的比例关关系——过高的风险，这实际也是重大的流动性风险。正因如此，目前商业银行整体负债成本约为2.3%-2.5%。再低，银行存款流失更加严重，存贷比（流动性）风险更大，所以银行绝不可能压低存款利率。存款不降，贷款利率降得下去吗？

据统计，目前商业银行在缴存法定存款准备金率之后，存贷比大都已经超过80%、多家全国性商业银行甚至超过90%，而个别银行超过100%。存贷比达到100%意味着什么？意味着银行每一分钱的存款都变成了贷款，而维系储户日常资金需求只能依赖货币市场的短期拆解。其背后，就是我们常说的：严重存贷款期限错配——以巨量短期融资维系少量长期贷款稳定。如此重大的流动性风险之下，商业银行敢于下调存款利率？敢于调减尽量覆盖风险的贷款利率？

为维护实体经济安全稳定，国务院要求商业银行尽可能投放长期贷款，而且希望压低贷款利率。但问题是：商业银行投放贷款的期限越长，存贷款期限错配越严重；存贷款期限错配越严重，流动性风险越大，银行存款成本越高，对应的长期贷款利率也势必上升。如此恶性循环，就算降息也该企业融资难、融资贵的现实。

金融管理层将上述问题理解为“货币政策传导失灵”，但根源却是“商业银行存款增长根本无法满足贷款增长需求”的问题。所以，问题不在于央行采用各式各样的“技术手段”从形式上压低存款或贷款利率，而更在于：如何弥补商业银行的存款、尤其是长期存款的日益短缺、严重不足。

发达国家解决问题的办法是：大量释放长期基础货币，直接减低金融系统因为“短存长贷”而导致的杠杠风险、流动性风险，我们将这一过程定义为“货币资本化”。这是近年来发达国家货币政策操作最为重大而明显的改革，非常值得中国借鉴。

进一步而言，就利率、说利率——就事论事的货币政策操作往往事倍功半，而且极易推高中国的金融风险，比如上面说的“存贷比过高的风险”。尤其在疫情导致中国金融坏账有可能骤增的情况下，依然沿袭旧思维、老办法，而无视融资难、融资贵的根本原因，那这样的“简单降息”无异于形式主义，于事无补。所以，我们必须尊重客观现实，建立新认识新手段，绝不能把“货币资本化”这一重要进程简单理解为“大水漫灌”。