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8月31日，国务院金融委召开会议，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题，部署有关工作。从会议公告看，资本市场健康发展是这次会议的重要主题，会议强调：要进一步深化资本市场改革，坚持市场化、法治化、国际化方向，坚持稳中求进，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，构建良好市场生态，增强资本市场的活力、韧性和服务能力，使其真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。

从文字表述的体会上说，这里所说的资本市场，更多是针对股市，而“使其真正成为促进经济高质量发展的‘助推器’”的提法，说明中央已经大幅提升了股市之于中国经济高质量发展的重要意义。很显然，中国股市投资者对此做出了积极的反应，9月2日（周一）开盘，A股市场放量上行。

除此之外我们注意到，国务院金稳委提出：要做好今后一段时期金融体制改革的整体谋划，进一步扩大开放，完善治理结构，提高金融体系的适配性。“提高金融体系的适配性”是一个相对新的提法，在笔者看来，这一点非常重要，这是继金融供给侧结构改革之后的又一种表述方式。结合7月19日，金融委第六次会议——不忘初心、牢记使命的主题教育，我们预感到，中国金融变革方向正在加大力度“回归本源”。

但我们需要提示的是：对于未来中国经济，没有金融高质量，就不可能有经济高质量。而现在的当务之急就是：提高M2的供给质量。

我们一直强调：不搞大水漫灌。笼统而言，这话没错。但问题是：什么是大水漫灌？“水”显然指的是货币，但货币层次跟多。比如，M2、M1、M0都是货币，同时，还有更重要的货币：基础货币。那这个“不搞大水漫灌”的“水”指的是哪一类“水”？

我们认为“不能简单概之”，不同类型的货币有不同的存在意义。按照绝大多数人的理解，“水”指的是M2，“不搞大水漫灌”的内涵应当是：不要让M2增长太快。但我们认为，简单地把M2视为“水”或许有失偏颇。因为在我们看来，M2应当是“糖水”，而中国的这杯“糖水”越来越稀，或者说“含糖量”越来越低。

理论上说，M2＝基础货币×货币乘数。形象地说：基础货币是“糖”，货币乘数是“水”，两者掺在一起是M2：糖水。正因如此，M2不是一个简单需不需要增长、增长多少的问题，而更是一个质量问题。我们需要“有质量的M2增长”。

从上图我们可以清晰地看到：中国基础货币在M2中的占比越来越低，从过去25%左右下降到16%附近。也就是说，中国广义货币供应量（M2）这杯糖水的含糖量越来越少，“糖水”越来越稀，越来越没味儿。

这样的“糖水”与中国实体经济为本的基本特征“适配性”过低。因为，M2中基础货币越来越少，意味着金融短期化越来越严重，意味着因金融期限错配所导致的短期金融杠杆率过高，意味着资本市场得不到足够的资本流动性支撑，意味着金融空转套利必然蓬勃发展。

从现在情况看，问题非常严重，需要尽快转变，儿央行有义务在这个问题上多想些办法。我们必须清楚地意识到：M2与基础货币之间同样存在“适配性”问题。我们所说的“不搞大水漫灌”，其真实含义不只是简单“控制M2增长”，而应当控制真正的“水”——货币乘数。所以，“不搞大水漫灌”应当是“增加基础货币数量，而压低货币乘数”，但我们现在搞反了：压制基础货币增长，却无视货币乘数的不断攀升，这才是真正的“大水漫灌”。2015年1月，中国货币乘数4.31倍，而2019年6月是6.37倍——历史最高纪录。