老张投研：解读一个细分龙头！
报告期内，公司实现营业收入76.74亿元，同比增长44.3%；归属于上市公司股东的净利润8.24亿元，同比增长28.03%。这个业绩还是比较棒的，作为行业龙头继续保持稳步成长，享受新能源的红利。
而三花智控正好也是本期老张研选的品种，今天盘中大涨7%。
三花智控是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车空调及热管理系统控制部件制造商，“三花”牌制冷智控元器件知名度还是相当高的。
比如公司的主打产品截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀市占率全球第一，分别达到35%、66%和58%。三花微通道市占率达到45%，位居全球第一。
从业务来看，三花智控主要布局两大块业务，制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务。
其中制冷空调电器零部件业务是公司起家业务，也是营收占比最大的业务，主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，广泛应用于空调、冰箱等领域。而汽车零部件业务是近几年布局的新兴业务，但增速很快，主要产品包括热力膨胀阀、储液器、新能源车热管理集成组件、电子水泵等，应用于新能源汽车。
下面主要看这两块业务的看点。
第一，制冷空调电器零部件业务。一块业务比较稳定，是公司稳定营收的主要支撑，在地产调控下，目前空调、冰箱等销量增长有所迟缓，但还远远没到天花板，新装和更新换代的需求依然很大，而且目前空调方面的一个看点就是变频空调的渗透率提升。
空调能效新标于2020年7月1日实施，变频空调销量在继续增长，电子膨胀阀渗透率将进一步提升，预计2021年公司电子膨胀阀收入为20亿元。
这一块业务很稳，基本上不会有大的变动，这是稳定公司业绩的基础。
第二，汽车零部件业务。
一块主要是新能源业务，也是目前增长很快，被市场给予厚望的业务，而这一块主要由三花汽零主导。
三花汽零成立于2004年，成立初期公司主要从事汽车空调热力膨胀阀和贮液器产品，这两种产品是汽车空调的核心零部件。2017年公司将三花汽零业务并表，开始布局新能源汽车热管理业务。
随着新能源汽车的节能需求进一步提升，公司也不断完善产品线，开发出了用于电池冷却的电池冷却器、冷却板，以及应用于新能源汽车空调系统的冷媒阀、分离器等，业务重点逐渐向新能源汽车热管理系统转移。
所以，三花的产品在新能源汽车热管理系统上布局最广阔
从盈利能力上来看，三花汽车配件业务也是领先对手的。
从客户布局上来看，基本涵盖了目前主流的新能源造车企业，这保证了订单。
从行业大空间看，各国相继出台政策明确表示燃油汽车限售时间，未来新能源汽车的销量将迎来高速增长阶段。假设2025年全国乘用车销量达到2500万辆，新能源汽车渗透率为25%，2025年新能源汽车国内销量将达到625万辆，这对零部件的需求是相当巨大的。
从细分赛道看，新能源汽车热管理系统需要更多的控制阀、泵以及新增加热模块，所以新能源汽车热管理系统的单车配套价值量更高。传统汽车热管理单车价值量约2,000-3,000元左右，新能源汽车热管理系统的单车价值量能够达到6,000-8,000元是传统汽车价值量的3倍。
以6000元的单车价值量计算，2025年新能源汽车热管理系统市场空间将达到375亿元。
三花作为特斯拉供应商，公司将直接受益于国产Model3的放量，并且随着特斯拉后续车型的上市，公司的订单和盈利能力将继续高增长。
