老张投研：继续喝酒！
白酒补充
前面文章重点梳理白酒龙头一季度业绩表现，其中并没有提到老白干，因为公司颜值确实一般。
“衡水老白干，喝出男人味”，霸气的广告和目前公司仅仅一百多亿的市值不相配，不过就凭这句广告词，倒是建议《XX有你》的那群跳梁小丑多喝点这个，比牛奶管用。
第一，业绩差。老白干一季度实现净利润0.56亿元，同比下滑14.6%，和其它二三线白酒龙头动辄翻倍增长的强劲增长势头相比，简直就是蹲进了坑里。在消费强劲复苏下，业绩依然出现下滑，可见公司销售端的冷淡和乏力。
这或许是区域特征太明显，品牌认知度不够导致的。
第二，奇葩的商誉。白酒企业专心经营自己的品牌就可以了，所以，白酒板块上市公司中基本都是没有商誉的，像五粮液仅有不到200万商誉，洋河2.76亿商誉、古今古井贡酒5.4亿商誉，但这些龙头动辄几十亿上百亿的利润，即便商誉减值，也是毛毛雨，几乎没影响。
但一年也就3亿利润的老白干却有超过6亿元的商誉，这个主要是公司收购地方区域小品牌产生的。
一旦这个商誉出现减值，对公司的业绩也是致命的打击，2020年老白干就进行了近2500万的商誉减值计提，也是拖累公司2020年业绩的一个原因。
从公司的并购中也能看出来，老白干在经营品牌上的不专一，寄希望通过收购别的小品牌来打开市场，最后搞不好闪了腰。
第三，营运能力下滑。白酒企业看重的就是现金流，对公司的存货周转以及回款速度要求很高。
但老白干酒应收账款周转天数在持续大幅攀升，2020年竟到了44天，营运能力持续下滑。这说明公司的回款压力在持续攀升，公司向外赊销压货依然卖不动，这个对白酒企业是致命的。也体现了老白干品牌影响力在大幅下滑，对终端零售商失去了议价力。
