老张投研：为什么杀估值？
人性的考验
市场再次遭受爆锤，核心成长品种继续杀估值，甚至有人戏称：躲得过初一躲不过十五，有些应景。
市场太弱，目前投资者不但要控制好仓位，还要控制好自己的情绪，做投资本就是一件很考验耐力的事情。
投资也很简单，就是一买一卖的事，谁都会。但要想让投资获取收益，并非易事，只有市场中经历过的投资者才能感受到，一切都是那么的艰难、曲折、充满挑战，还需要有一颗强大的内心，投资也是对人性的考验！
老张也看到一张有意思的图：
对于一般的投资者来说，有些优质的坑靠时间就抹平了，只需要稳定好自己的情绪就好，但机构或基金经理在面对回撤的时候，还是要面对风控线以及清盘线等的限制，都知道是坑，有时候却不得不面对外部的干扰因素。
从短期来看，市场以及核心优质爬坑的时间节点在哪？
第一就是观察国内货币政策以及流动性方面的动作。
第二就是看核心优质企业年报以及一季报的业绩增长情况。
第三就是看美股方面，特别是美债收益率攀升速度的放缓。
第四就是看基金发行以及增量资金的进场速度。
从市场大环境来看，在国内经济强劲复苏、注册制全面推动、居民不断补配增配优质权益类资产等因素推动下，A股机会还有，短期有调整，但底部是在不断抬升。
另外，特别是在经济增速放缓下，核心龙头的优势越来越明显，这些企业的盈利能力依然保持扩张状态，这种确定性对资金的吸引力会是巨大的。
所以，2021年市场波动会更加的反复，投资难度加大，更是考验公司质地的时候，大涨要有兑现意识，大跌也应该有买进意识。
为什么杀估值？近期核心优质大幅杀估值，主要是受到美债收益率攀升影响，那么，这其中有什么关系呢，这里简单的介绍一下。
随着新冠疫苗接种的推广以及拜登新一轮财政刺激措施即将推出的预期，投资者对美国经济增长给出了比较高的预期，导致抛售美债进入经济活动。
大幅放水下通货再膨胀提升，投资者可能要求更高的收益率来抵消更高的预期通货膨胀。另外通胀的持续也使得投资者对货币收紧预期更高，利率的提升也在推动国债收益率的提升。
美国十年期国债收益率数据显示，近一个月以来，攀升了近50%，特别是A股在春节假期，美债收益率大幅攀升，这也是A股节后大幅回调的重要原因。
其实，在大放水下，通胀预期已经形成，尽管美联储声称短期不会改变货币政策，但改变不了趋势，预计就在那。
可能很多人只是单纯的看到了流动性收紧对市场的影响，那么美债收益率的攀升怎么会影响到股票的估值呢，这也是很多投资者疑惑的点。
这里不得不提到公司的估值方法，就是一个公司真正的价值，其实是未来自由现金流的折现，就是DCF估值法。
其计算方式很复杂，这里不再详细展开，简单的就是预测公司未来几年的自由现金流，再给它个折现率，一般用国债收益率作为无风险收益率，相除就得到了现在的估值。
可见，作为分母的国债收益率越高，DCF估值法得到的公司估值就越低。所以大家也就能理解杀估值的原因了。
其实，在投研课程中，老张在估值分析中，也用到了利率作为基础定价的锚，和估值切换息息相关。
就在近期，中信证券判断目前美债10年期实际利率的阶段性低点很可能在今年初已经出现。预计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右。若实际利率相对低点上升50bp，这将导致美股盈利收益率上升25-60bp，相当于5%-12%的美股跌幅。
还需要注意的一个点就是，国内资金估值用的是我国的国债收益率，而在国外低利率甚至负利率下，海外资金对公司的估值用的是美债收益率，所以，海外资金参与定价的股票估值波动会更剧烈。
另外，一路走高的利率也会影响到企业未来的盈利增长，从而对股票估值本身产生压力。
但是，反应在市场上，并不是收益率或利率上行就意味着股价的持续下跌，这个老张在前面的文章中解读过。还需要看公司的质地特别是业绩的增速，高成长的企业靠盈利能力会对冲估值下滑，在短期的盘整后会快速的爬出坑。
最后，祝大家元宵快乐！
