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在今年8月末的时候，百度“超级对线”直播节目曾邀请水皮（《华夏时报》总编辑）与著名股评人李大霄一起预言下半年的A股市场情况，随后不久，“超级对线”节目的小编将两人的对谈用百度动态的方式发了出来，如果算上他们俩本人用自己账号发布的内容，这次对谈收获了数百万的点击，不少朋友希望我们再将整体的内容集纳在一起发布，以供他们阅读。

为此，我们就满足大家的愿望，将他们的主要观点呈现出来。

水皮：2020年我们对中国股市有一个伟大的发现

2020年我对中国股市有一个最伟大的发现，这个发现是什么呢？就是中国股市韧劲十足。中国股市管理层一直希望建立一个公开透明规范有活力有韧性的市场，所谓韧性就是弹而不破。

过去我们对韧性没有什么感受的，但是今年感受很强。在美国道琼斯指数5次熔断的背景下，我们看到，上证指数也就到2646点就不跌了，无数人在等2500点，其实我当初也在等2500点，我在想，这样一个行情，2500点肯定会破的。但是我们后来发现，到2646点，它就不可能跌了，为什么？我想背后一个原因是中国抗疫应对得当，第二个原因就是中国经济的韧性十足，宏观政策应对得当，货币政策和财经政策应对得当。

第三个方面的原因跟中国经济内在的韧性十足有很大的关系。中国的市场主体也好，或者中国老百姓也好，适应性非常强，所以经济复工复产很快就走向了一个正轨，为市场走好或者跌不下去提供了充足的理由。

中国股市是这样的：8年一个周期，3+5。从最低点涨到最高点是3年的周期，从最高点跌到下一步最低点是5年一个周期。不信我们倒过来推推看，我们上一波的周期，2013年最低点是1849点，到2014年7月28上涨，一直涨到2015年6月份，整整三年。然后，从2015年6月份跌下来开始算，2015到2019年1月4号是2440点，正好是一个最低点。所以，如果算今年这一波行情的话，不是说从2646点开始，不是的！2646点跟2014年7月28号时的情况有点像。这一波行情起步是2040点，2019年1月4号，从2040点开始涨，最高走到3188点，然后回落2773点，因疫情的缘故，跌到了2646点。如果要算时间跨度的话，我们现在处在2019，2020，2021，三年牛市或者行情波段的中间。

李大霄：我对下半年股市唱红脸

对于今年的股市，我谈三个认识。

第一，这是一个全球性的牛市。今年的这一波股市，不仅仅是中国大放水，美联储带头上，上次G20峰会说拿出了5万亿美元，其实各个央行最后是不止拿5万亿了，而是拿出了10万亿美元，这个增量到全球的股市，出现了一个大的上扬。中国现在是3400点，我们看到纳指和标股都创了历史新高，道指2.8万了，说明这是全球股市集体的上扬。以A股为代表，整个市值增加有三十万亿，是一个牛市，如果是全球市值都增加了30万亿美元的话，我觉得是一个非常大的牛市了。

第二，股市正在出现结构性分化。分化的表现，不仅仅是在A股发生，其实美股也是同样的分化，结构性分化。分化的理由是什么呢？疫情其实强化了阿里腾讯这类公司的业务，电商的业务没有受到疫情的影响，反而得到了加强，比如说沃尔玛，谷歌，还有，特斯拉。

第三，风险与收益的趋势变化。现在A股到了3400，如果是在3000点以下，机会远大于风险；3000点之上，现在到了3400，逐渐有一些风险出现了。比如说我们谈科创板跟创业板，其实市净率达到8了，其实是纳斯达克作为全球高科技股的聚集地，它的市净率才是4。

现在很多人讲三傻。市场有三傻，银行、保险、地产，这三傻，其实就是一个“三惨”，是股价最低迷的三个板块，跟高科技股突飞猛进形成了一个鲜明的对照，总体来看我的总体感觉，这一次应该是流动性大宽松，流动性是史无前例的宽松，放了10万亿美元出来之后，无限量的QE出来之后，虽然我们没有大水漫灌，但是我们整个宽松的程度也是达到了一个非常极致的状态。

举个例子，像余额宝，很多人都把余额宝当作一个基准，7%的收益率现在掉到1.4%，这是在整个利率水平往下走、股票估值抬升的过程，但这个逻辑还是成立的，于是也因此而出现了一些风险。

在唱多的情况下，不能忽视股市的风险

对于李大霄的唱多，水皮认为，还是要注意形势不错的情况下，暗流涌动的风险。

他说，现在对于股市最大的利空担忧是成交量一直放不出来，这是一个最大的问题。我们知道8月7号以后，来了一波快速的行情，当时很多人担心是史上最短的牛市，但是不幸被言中。工商银行作为一个代表，5块七毛八往下跌，不仅没有回到原点，而且跌到了地下室。这种情况以前是没有过的，如果从这个板块特征来看很难说是牛市。现在整个市场缩量缩得厉害，7月初最大量是1.7万亿，我们知道2015年最大量2.4万亿。现在每天的交易额基本上八千亿左右，量一直放不出来，说明新资金有点不敢进场，时间长了的话，就会产生疲劳。当然你说它暴跌可能性没有，但是事实上，你让它整体往上攻，条件不具备，因为成交量不够，所以，现在的行情充其量是结构性的牛市行情。

第二，风险在不同的板块之间充分酝酿。现在，低价创业板的股票得到爆炒，从数据上来看，中国股市90%都是中小散户，一人买100股，现在1.7亿股民，中间只要有17万股民愿意买某个股票100股试试，它就会没完没了涨停。所以，我就说现在这个交易制度已经产生了鄙视链，一定程度上助长了爆炒低价创业板股票，或者爆炒低价垃圾股的现象。我觉得这是巨大的风险，你别光想着20%的涨停，跌停以后怎么办？你根本不知道他击鼓传花的游戏会在什么时候停止，当然你之前跑出来就算你幸运了，你跑不出来有可能就血本无归，真的是以小博大，这就是交易制度不平等带来的。

第三个风险就是现在IPO失控。李大霄也说了，打开报纸到处都是招股宣传，有创业版，有科创版，有主板。过去我们知道证监会一般周五宣布4家IPO，了不起了加2家科创板，2+4，现在呢，现在动不动就是4+4+4，是不是？我觉得证监会真的要控制一下了，你别等到压倒指数的那一天你才开始调控节奏。

第四就是让人不解的各种反常。我们这边市场靠什么打天下？两瓶酒啊！茅台都到2000元了，五粮液市盈率接近50倍了。你还跟我说价值投资，公司肯定是好公司，股票是好股票，但是给这么高的估值，不正常。还有，一包榨菜炒到那么高的市值，一瓶酱油超过中石化，你觉得这合理吗？茅台的重要性远远超过工商银行吗？工商银行一年利润三千多亿，茅台五六百亿，如果给你1.5万亿让你买一个公司，你会买什么公司？你一定买工商银行，你不会买贵州茅台的。但是为什么在股市上面大家就会忘乎所以呢？5块钱的工商银行大家唯恐避之不及，工商银行一年给你现金回报分红都在6%左右，你去看看贵州茅台给你带来的现金回报是多少呢？不怕不识货，就怕货比货，价值规律有失灵的时候，但是它一定会有自我校正的一个过程的。你很难想象银行股整体市盈率比一级市场还要低，比你做私募能拿到的价格还要便宜，你觉得正常吗？