国防军工行业第11周跟踪分析报告:航天系资产证券化预期升温
核心组合:航天机电、中航机电、中航光电、四川九洲、国睿科技、上周广发军工核心组合平均收益率为-4.92%,中证军工指数-3.85%,沪深300指数-2.22%。
重点组合:中国卫星、光电股份、四创电子、康拓红外、中直股份、中航飞机、航天电器、中航电子、全信股份、航天电子、振芯科技。
本周核心观点
广发军工行业备考估值为23.6倍(截止2016年3月11日),接近20倍底部,行业处于左侧投资区间。
关注航天科技集团资产证券化推进带来的投资机会。媒体报道航天科技集团科研院所改革方案已确定,今年将启动。除受政策限制的资产,将通过分步进行,全部进入资本市场。集团计划在“十三五”期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。我们此前判断,军工科研院所改制政策有望于上半年推出。航天科技集团“十三五”期间资产证券化率的推进有望使市场对军工科研院所改制预期升温。
航天科技集团核心军品资产证券化大幕拉开,关注一、五、八院改制进度,重点推荐航天机电、康拓红外、中国卫星。航天科技集团作为各军工集团中盈利能力强、资产质量好、资产证券化率低的代表,此次集团对“十三五”期间资产证券化率大幅提升的要求,预示着航天科技集团核心军品资产证券化的大幕拉开。航天科技一、五、八院是航天科技集团下属的总体院资产质量与盈利能力在集团内属于领先地位,下属上市公司有望成为其资产证券化的平台公司。重点推荐航天机电、康拓红外、中国卫星,关注航天工程、航天电子、航天动力。
本周调研和报告
【四创电子】重大事项点评:收购资产,丰富雷达业务并增厚业绩。公司公告非公开发行股份收购资产并配套融资预案;收购博微长安将显著增厚公司业绩;暂不考虑此次收购,预计公司15-17年EPS分别为0.72、0.85、1.07元/股;看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,且未来中电科集团资产整合尚有较大的空间,给与买入评级。
【银河电子】调研:军工业务发展迅速;福建俊鹏、洛阳嘉盛业绩持续超预期;传统主业2016年有望持平。
【国睿科技】【雷科防务】【钢构工程】【图南股份】调研
下周调研
【中航机电】3月15日(周二),上海;
【航天科技】3月15日(周二),上海。
风险提示
军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期。(广发证券)
航天机电（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）
航天机电:定增方案过会,发展前景可期
航天机电 600151
研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林,傅楚雄 撰写日期：2016-02-29
1.事件
公司非公开发行股票方案获得证监会审核通过。
2.我们的观点
(一)发行底价与二级市场相当,安全边际较高
公司拟以不低于10.36元/股的价格发行不少于19637万股,发行对象包括上航工业和航天投资,且两者认购比例之和不少于20%,彰显了大股东和航天科技集团对公司未来发展的信心,有助于公司此次发行的顺利实施。
(二)拓展光伏产业终端布局,提升行业竞争力
我国光伏产业继续维持2013年以来的回暖态势,公司产能利用率和盈利能力得到有效提高。光伏行业协会预计2016年,在政策引导和市场驱动下,我国光伏产业发展将继续向好。公司此次拟募集资金20.34亿元,其中绝大部分将用于投建226MW光伏电站。
公司借行业向好时机大力推进太阳能光伏电站的建设,加快光伏发电项目布局建设,符合政策导向和能源消费结构转型需求,带动公司上游光伏产品销售的同时,也将显著提升公司在太阳能光伏电站领域的竞争能力。
(三)院所转制政策落地在即,公司有望大幅受益
我们认为,随着2016年院所改制大幕的开启,航天科技集团的资产证券化率有望大幅提升,公司将作为航天八院的唯一平台,受益空间很大。航天八院是我国航天领域“弹箭星”的重要研制基地,收入和利润规模较大,未来如果实施资产证券化,将有较好的投资机会。
3.投资建议
预计完成增发后公司2016和2017年的EPS分别为0.23元和0.30元,当前股价对应PE约为45和35倍。公司在航天军工股中具有估值较低、重组空间较大的优势,维持公司“推荐”评级。
