从亏损到稳健盈利：试水华尔街期货
在当今的国际金融领域中，华尔街并不是指纽约的那条小街，而是泛指整个美国的金融投资市场，以纽约和芝加哥的股票、债券、商品、货币和保险为主。
做期货和做股票相比，一个很大的好处是很快就使人具备环球视野。由于国内期货的很多品种和外盘期货具有很大的相关性，期货界人士一般都有早上看昨夜外盘走势的习惯，有些人甚至半夜起来看外盘。我关注伦敦金属和芝加哥农产品也有很多年历史了。最近几年，随着视野的进一步开阔，我开始关注全球所有主流交易品种，包括SP500指数、日经指数、恒生指数、富时100指数、美元指数、CRB指数、各大货币汇率、美国国债、原油、黄金、各大金属、各大农产品、欧美日楼市走势。也就是说，全球各大市场的走势状况，心里都大体上有个数，这样做很符合我喜欢从宏观到微观、从总体到局部的个性。我经常被问到的一个问题是：“你看那么多品种，照顾得过来吗？”我总是分三点来回答：“第一，品种看似很多，其实很多都是相互关联的，所以总体上把握并不难；第二，我不做个股，所以我看的品种充其量是二十来个，绝对比那些做股票的人看的品种少；第三，除了做货币我不得不用日线外，其余所有品种我都是用基于周线的长线交易策略，在任何时候全球那么多品种中，符合我的开平仓条件的也不过是两三个而已。”对于国外的品种，我虽然关注了很长时间，但真正动手去做却是最近的事正当我准备跑到盈透公司（ Interactive Brokers）开个户的时候，忽然接到一个朋友的电话，说他在某跨国券商的澳洲分公司开户做外汇保证金和CFD（差价合约）交易，由于是新手，亏得很惨，问我能否帮帮他。什么叫CFD？我也是第一次听说，于是搜索相关资料，这才弄清楚。杰西·李摩默在他那本名著《股票作手回忆录》中提到，他最早是在对赌行里做交易，对赌行的运作方式是交易双方并不真的把交易单下到交易所，而是双方对赌股票的走向，谁看对谁赚钱，由于只需要交很少一点保证金就可以交易，因而风险和收益都十分巨大而CFD（差价合约）交易则是现代对赌行所从事的交易！令人惊奇的是，在除了美国以外的大多数西方发达国家中，这种对赌业务是合法的！我查到有一些受到良好监管的正规运作的跨国券商，也开展这种对赌业务。据我的朋友讲，他取过几次钱出来，都没问题，所以至少目前感觉是安全的。
CFD有几个特点，首先，它的走势和标的品种走势是一样的，比如CFD的“美国3月大豆”，实际上就是芝加哥的3月大豆，走势是完全一样的，就是说让我们对赌这个品种吧，看谁看得准：其次，CFD重新定义了标的品种的合约大小，比如把50蒲式耳的合约修改为1蒲式耳的合约，这样一张合约的价值很小，报价每跳动一点所产生的盈亏也很小：第三，每张合约的保证金很少，盈亏也不大，经常是几十到一两百美元的保证金可以开仓1手，而1手合约一个晚上的盈亏也是从几十到一两百美元：第四，CFD可以交易几乎全球所有的股票、期货、债券、外汇，多空不限。综合可见，CFD的目的就是要方便小资金交易全球所有的品种，而交易方式和一般的期货没太大区别，就是杠杆倍数更高，佣金和国内比也很贵。
我并没有像很多人那样认为CFD交易充满罪恶，只要是合法的受到良好监管的公司和业务，试一试或者练练兵也无妨（当然对大资金还是去交易正宗的投资工具更好些），我只是觉得这样大的杠杆倍数导致它成了新手的坟墓。高杠杆倍数并不是使人富得更快，它只会使人“死”得更快，只有老手才懂得克制自己的欲望，把杠杆倍数降为10倍左右。另外就是佣金太贵了，买股票的话还得缴纳隔夜利息，于是做商品期货的长线交易就成了较好的选择，而这正是我的强项。
在对这些交易品种的特性有了一定的了解之后，我答应给朋友帮忙，希望能够帮他挽回败局，于是开始了非正规的试水华尔街期货。
目前国内的财经媒体都在热捧股指期货，仿佛股指期货天生就比商品期货高人一等。我现在有机会交易美国的股指期货SP500了，赶紧先人一步呀！那么真实情况是否如此呢？
图1-11是CBOr（芝加哥期货交易所）的大豆连续合约（即大豆指数）和SP500期货连续合约的走势对比，上图是SP500，下图是大豆。我们看到从2003年到2007年，SP500整体上处于一个牛市之中（2007年底有见顶迹象），但是，SP500走势的持续性如何？显然很差，每隔一段时间就有一个暴跌，平时一步三回头是家常便饭。因为时间跨度比较大，从而使这个图中走势的持续性看起来改善了很多；如果把局部细节放大，就发现走势真的是非常粗糙。再看下图的大豆，从2003年到2007年，有牛市，有熊市，有振荡，当没有行情时走势也很粗糙，可是一旦行情来临，不管是牛市还是熊市，走势的持续性要好得多，一步三回头的频率低得多。这种持续性的差异在周线上表现得更明显。为什么会有这种差异？这是因为一般的商品期货品种只涉及国民经济中的某部门，影响因素相对单纯；而股指涉及国民经济的所有部门，影响因素极多，同时大量的、频繁的官方政策、言论是针对股市（及汇市）而发出的，使得市场走势多为一波三折。从具体构成上看，股指是很多成份股的综合，而那么多成份股连续很多天都同向涨跌的概率是很小的，一般情况下总是有涨有跌，这就导致它们的作用相互中和，从而使得股指单向运动的机会大大减小。
图1-11sP500指数期货连续合约和cBOT大豆连续合约的走势对比
再看图1-12，这是SP500走势和恒生指数走势的对比，从中可以看出恒生指数受到SP500的严重影响。经常看恒指的人就知道恒指有大量的跳空开盘，这些跳空就是受SP500收盘价的影响而产生的。不但恒指如此，日经指数、富时100指数也都如此，因此我们可以说全球的股指都受到SP500的统领，因而持续性都很差。日经指数、恒生指数、富时100指数等的操作难度甚至
图1-12SP500指数和恒生指数的走势对比
比SP500更大，因为它们额外增加了大量跳空。这就是很多成熟的长线趋势交易者并不喜欢做股指期货的原因。
这么说来，股指期货似乎就成了短线炒手的乐园。但问题是，短线炒手赚钱者的比率比中长线低得多，也许是万分之几吧，这样，笑得最开心并且一直笑下去的只有经纪商了。有人说，中国股市是新兴市场，所以股指走势的持续性要比SP500好得多，这话有一定道理。但是，自从中石油回归A股后，国内股指跳空开盘的频率明显高了很多，显然受到港股、美股的影响变大了。随着越来越多的H股回归A股，以及A股市场的日益开放，国内股指的跳空开盘必然会更加频繁，那么HS300指数走势的持续性会比恒生指数、SP500指数好多少？让我们拭目以待。
我实际开始交易华尔街品种的时间很短，到执笔时为止，除了几次止损外，我抓到的行情都还在继续往前走，我还在持仓，等待平仓的信号。图1-13是我买的CBOT的2008年3月份的小麦，开仓价在800美分左右，还在持仓其实在我拷这张图的前一夜，我是可以选择止赢平仓的，可是我睡着了，事先也没放止损单。做外盘交易，时间是个大问题。
图1-13cBOT的2008年3月到期的小麦走势
图1-14是我买的 NYBOT的2008年3月到期的11号原糖，到执笔时已经有小赚，还在持仓，如果一直涨上去就放几个月。做美国期货，一个最大的感觉是，金融期货涨跌都很拖泥带水，原因上面讲了；而商品期货，旦行情一来，无论涨跌都很干净利落，连续很多天每天变动2%~4%的情形并不少见，而这在国内是很稀罕的。究其原因，一方面政府对市场的干预少，另一方面，现货商和投资基金势均力敌。反观我们国内的期市，现货商财大气粗，投机商弱不禁风，投资者的结构严重失衡。另一个现象是，美国媒体似乎对商品的涨跌没那么敏感，比如小麦，价格波动疯狂得很，经常短时间内发生百分之二三十的涨跌，也没见哪个人跳出来指责说谁谁谁又在搞投机倒把。我估计是因为大多数面包厂都参加了套期保值，这样他们的原材料成本就大体锁定了，市场上的面包价格也就大致稳定。所以说一个发达的期货市场是国民经济的减震器。
图1-14 NYBOT的200年3月到期的11号原糖走势
